qq un a une solution pour avoir ces analyses financières >>>

Je précise :
Ce matin, CM CIC securities est passé de neutre à acheter sur Sogeclair avec un objectif de 23 euros. J'aurai aimé avoir cette analyse.
Je suis de près cette valeur depuis l OPR de Radiall. Le CA annuel devrait être publié dans les 10 jours .

Du côté valo :
capi; 10.88 ME
lors des semestriels :
fds propres 12.7 ME
treso 4.6 ME
endett. 6.3 ME
rentabilité attendue en hausse au S2

affaire à suivre

» qq un a une solution pour avoir ces analyses financières >>>

On m'en transmet régulièrement, par email, sur les valeurs que je suis (comme Nicox)... pour information... ou pour me demander mon avis sur un point de l'analyse... je suis d'ailleurs toujours preneur d'analyses complètes et de qualité (celles du CIC font parfois plusieurs dizaines de pages)...

... concernant Sogeclair, je n'ai pas leur analyse dessus mais il est vrai que la société peut sembler bon marché en termes de bilan... par contre le CA et la rentabilité devraient être en recul par rapport à 2008... il faut aussi savoir que ce n'est pas un titre très liquide pour tous ceux qui exigent une liquidité forte.

N.

SOGECLAIR (14,70€) : Relèvement d’opinion boursière

Publication d’une étude

Sogeclair : un acteur de niche dans le monde de la R&D externalisée.

Au sein du secteur du conseil en technologies, Sogeclair est principalement positionné sur les programmes de R&D en aéronautique. La valeur ajoutée de Sogeclair réside dans sa très forte technicité sur des projets d’ingénierie complexe, qui lui a notamment permis de remporter des contrats portant sur des parties critiques des avions (cases de train avant, caisson central de voilure).

Une spécificité de risk sharing partner.

Les contrats que Sogeclair remporte incluent parfois certaines clauses de risk sharing. Sur l’A380, une partie de la rémunération du groupe se fait au fur et à mesure des livraisons. Sur ce programme, le groupe a immobilisé, depuis 2005, 9,5 M€ de travaux de développement. Sur l’A350, le groupe sera probablement aussi engagé en tant que risk sharing partner, mais dans des proportions moindres que pour l’A380 (3 M€e d’immobilisations).

Une sanction qui n’est plus justifiée.

Cette spécificité de risk sharing partner a eu un impact sur les marges du groupe depuis 2006, ce qui a conduit à une sanction du titre par le marché. La décote actuelle que subit le groupe nous semble maintenant exagérée. En effet, même si les marges ont été impactées par ces charges d’amortissements, il aura fini d’amortir ce programme en 2012 (il lui reste environ 3,6 M€ à amortir). À partir de 2013, les marges du groupe vont donc bénéficier de la fin de ces amortissements et être en amélioration sensible.

En 2010, un impact positif attendu des programmes A380 et A350.

Après une année 2009 impactée à la fois par un effet de périmètre avec la cession d’activités électroniques (impact de 2 M€) et par une baisse organique d’environ 3,6% liée à la conjoncture difficile qui a affecté l’ensemble du secteur sur le S1-2009, nous estimons que, dès 2010, le CA du groupe va bénéficier des programmes A380 et A350. Nous tablons sur une hausse de 10% du CA avec d’une part, la montée en puissance des livraisons d’A380 (prévision d’Airbus de 20 livraisons contre 10 en 2009, impact de 3% sur le CA) et des revenus liés à l’A350 (impact de +6%).

Conclusion : Sur la base des ratios 2010 de P/E, EV/CA, EV/Ebitda et EV/Ebit, Sogeclair subit une décote de plus de 50% par rapport à Akka Technologies, Assystem et SII. Cette décote nous semble relativement sévère, compte-tenu des perspectives de croissance du groupe sur les programmes aéronautiques, et elle ne peut pas être justifiée par la seule spécificité de risk sharing partner de Sogeclair. Sur la base d’une valorisation par les comparables et par la méthode DCF, nous relevons notre recommandation de = à ++.

Merci à vous deux.

Norman merci pour ta contribution

Activité

En 2009, le chiffre d'affaires de SOGECLAIR s'établit à 69,27 ME. Le repli modéré du T4 de 0,8% à périmètre constant, contre 5,2% à fin juin 2009, atteste d'une bonne faculté de résistance grâce à une stratégie de niche. En effet, comparé au secteur, le chiffre d'affaires de l'année confirme la bonne tenue de SOGECLAIR malgré une forte concurrence tous marchés confondus.

Sur le T4, la filiale AVIACOMP, a remporté un contrat majeur en conception, fabrication et assemblage de pièces composites pour le programme A350 d'Airbus. Ce contrat renforce la position de " risk-sharing partner " de rang 1. Il apportera à SOGECLAIR, dans la durée, plusieurs dizaines de millions d'euros de revenus, à partir de 2013.

Ce succès s'ajoute à ceux remportés au T3, à savoir :

- l'accès de SOGECLAIR à deux nouvelles qualifications d'importances majeures, multipliant les consultations et les opportunités de sélections :

o " EADS E2S preferred supplier for engineering services ",

o THALES Group, référencement des activités d'ingénierie mécanique.

- le gain de nouveaux contrats en France et en Asie.

Ces succès résultent du savoir-faire technique et de la politique commerciale menée depuis plusieurs trimestres et seront des vecteurs de croissance dans l'avenir sur l'ensemble des implantations de SOGECLAIR.

Marchés

Le marché "Aéronautique & Trafic Aérien", 76% de l'activité, est stable après un T1 en forte baisse puis 3 trimestres consécutifs de croissance supérieure à 3%.

Le marché "Automobile & Ferroviaire", 11% de l'activité, concentre la baisse du chiffre d'affaires 2009, sous l'effet de la crise automobile entraînant un décalage des investissements clients. Le redémarrage des consultations ressenti à la fin du T3 s'est confirmé par une reprise des commandes et un niveau d'activité sensiblement équivalent à celui du T4 2008.

Le marché "Défense & Industrie", 13% de l'activité, en forte croissance sur 2009, est toujours porté par les activités dans le domaine des véhicules spéciaux et des installations électriques.

L'international, 41% de l'activité contre 37% en 2008, est en hausse sous l'effet combiné du ralentissement en Espagne, de l'évolution positive en Allemagne (compte tenu des ventes réalisées depuis la France), et de l'augmentation des exportations hors Europe notamment en Afrique du Sud, Australie, Chine, Corée et Russie.

Perspectives

Au cours d'une année 2009 où le secteur a été affecté par les conséquences de la crise économique, SOGECLAIR a bien résisté et mis en avant ses capacités techniques de maître d'oeuvre dans des projets complexes pour remporter des contrats et des référencements stratégiques.

L'horizon devrait s'éclaircir progressivement au cours de l'année 2010, mais la concurrence restera forte sur les trimestres à venir. Fort de ses récents succès, SOGECLAIR devrait confirmer une hausse d'activité dans les prochains mois tout en maîtrisant le niveau actuel de ses coûts de structure.

Toujours très peu cher ...

Blagnac, le 16 mars 2010

Organisé en 2 pôles "Ingénierie & Conseil" et "Simulation", SOGECLAIR est expert sur 3 marchés : " Aéronautique & Trafic Aérien " - " Automobile & Ferroviaire " - " Défense & Industrie ".

www.sogeclair.fr

Résultats 2009 :
Croissance de la rentabilité au S2
Fondamentaux financiers solides

Les procédures d'audits sur les comptes consolidés ont été effectuées. Le rapport de certification sera émis après
finalisation des procédures requises pour les besoins de l'enregistrement du document de référence annuel.

Compte de résultat synthétique en ME 2009 S1 2009 2008 2008
proforma (1)

Chiffre d'Affaires 69,27 34,23 71,87 73,89
dont international 28,06 13,87 26,68 27,13
EBITDA (2) 5,13 0,59 6,22 6,32
en % du CA 7,4% 8,7%
Résultat Opérationnel 1,97 -1,29 1,99 (3) 2,94
Résultat Net 1,67 -0,99 1,26 (3) 2,18
dont part du groupe 1,50 -0,93 1,25 2,16

(1) compte tenu de la cession de l'activité électronique en 2008, (2) résultat opérationnel courant + dotations d'exploitation,
(3) hors résultat opérationnel de la période et plus value de cession

Structure financière en ME 2009 S1 2009 2008
Fonds propres 15,01 12,70 14,30
Dette nette (4) / EBITDA 0,02 0,25 0,16
Gearing (5) 0,01 0,01 0,07
BFR 5,35 2,60 5,00

(4) hors avances conditionnées, (5) dette nette hors avances conditionnées / fonds propres

Bonne tenue de l'activité

L'activité 2009 de SOGECLAIR, en repli modéré de 3,6% à périmètre constant, atteste d'une bonne faculté de résistance grâce à une stratégie de spécialiste. En effet, comparé au secteur, le chiffre d'affaires de l'année confirme la bonne tenue de SOGECLAIR malgré une forte concurrence tous marchés confondus.

L'année 2009 est marquée par des succès commerciaux majeurs :

- l'accès de SOGECLAIR à deux nouvelles qualifications d'importance majeure, multipliant les consultations et les opportunités de sélections :

o " EADS E2S preferred supplier for engineering services ",
o THALES Group, référencement des activités d'ingénierie mécanique,

- le gain de nouveaux contrats en France dans le domaine des composites aéronautiques et en Asie dans le domaine de la simulation.

Résultats et fondamentaux financiers

Fort de sa réactivité et comme attendu, SOGECLAIR affiche une rentabilité du S2 en nette amélioration après un S1 fortement affecté par la baisse d'activité. L'exercice 2009 présente un EBITDA de 7,4% du chiffre d'affaires malgré le retard de revenus sur les programmes long terme et les coûts d'installation et de démarrage des nouvelles filiales.

A périmètre constant, le résultat opérationnel est maintenu à près de 2 ME et le résultat net est en augmentation.

Le coût de l'endettement financier net est en forte réduction de près de 66%.

La structure financière est renforcée et solide avec des fonds propres supérieurs à 15 ME, une trésorerie de plus de 4 ME et un gearing quasi nul.

SOGECLAIR maintient la distribution d'un dividende de 0,55E par action, soumise à l'approbation des actionnaires lors de l'assemblée générale du 28 mai prochain.

Perspectives

Grâce à une offre stratégique unique sur le marché (systémier, Tier one et prestataire d'ingénierie), SOGECLAIR, acteur spécialiste dans le monde de la R&D, renforcera les actions engagées (recours à la sous-traitance, adaptation des effectifs, stabilité des coûts de structure, développement low cost) afin d'accompagner la hausse d'activité en 2010.

Le positionnement sur des programmes porteurs et les référencements auprès de grands comptes contribueront à la reprise de la croissance tout en maintenant le niveau de rentabilité.

Dans un contexte de concurrence forte et de pression soutenue sur les prix, SOGECLAIR entend renforcer ses marques pour bénéficier de ses facteurs différentiateurs.

» Toujours très peu cher ...

Oui, j'en avais pris une micro-ligne que j'ai revendu ce matin ... le CA 2010 devrait etre en tres faible croissance... la rentabilité pourrait aussi stagner... mais au dela, à horizon 2012-1013, elle reste AMHA un très bon choix parmi les petites SSII cotées à Paris.

N.