IMS par...
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Date 28.01.2005
Valeur IMS - Maintenant, le marché voit clair!
ISIN IMS
Analyse Le 3 juin 2004, IMS était à 6 et nous avions conseillé ce titre avec un objectif de 8 à 9 qui vient d'être pulvérisé.
Aujourd'hui une nouvelle analyse s'impose
ACTIVITE
IMS est le leader européen de la distribution d'aciers spéciaux :
-aciers anticorrosion (42,1% du CA) : acier inoxydable, tôles, etc.
-aciers pour la mécanique (39,2%) : produits destinés pour la machine-outil, la construction navale, la matériel agricole, la mécanique général, le pétrole, etc.
-aciers anti-abrasion (12,9%) : produits destinés à l'industrie du bâtiment, les travaux publics, les mines, carrières et cimenteries, le matériel agricole, les éco-industries et le traitement des blindages
Actuellement, la tendance est à une très forte hausse de demande d'acier et une tension sur les prix, que l'on retrouve bien dans les comptes d'IMS
EVALUATION BOURSIERE
Ayant réduit ses dettes, le groupe est prêt à améliorer ses marges. Ce qui a été entrepris au cours des précédents trimestres puisque la marge nette n'a fait que croitre pour s'établir à 5,2% au 3T et à 4,1% sur les 9 premiers mois de 2004. Le CA lui s'est envolé grace à un effet prix mais aussi à un effet quantités. Il a cru de 42%, ce qui correspond bien à ce qui s'est passé sur l'ensemble du secteur.
Au niveau du cours boursier actuel, la capitalisation est de 182M, ce qui est très faible.
En effet, si on extrapole sans trop de risques à l'ensemble de 2004 les résultats sur 9 mois, on devrait avoir un CA à 750M et un RN à 30M.
Ainsi le ratio CB/CA est de 24% (un trimestre de CA) et le PER est de 6.
On peut au moins prévoir un rattrapage du PER vers 7,5, ce qui serait plus conforme à la moyenne du secteur. Cela donnerait un cours à 12,5
Sur 2005, il n'y a pas de raison que la croissance ne se poursuive pas. Elle devrait se ralentir un peu, en particulier à cause de la fin programmée de l'inflation sur le prix des métaux, mais on peut prévoir raisonnablement un CA en hausse de 20%, ce qui l'amènerait à 940M. Avec une marge nette de 5%, on aurait un RN de 47M.
Un simple PER de 7, donnerait une capitalisation à 329M, soit un cours de bourse de 18.
PERCEPTION DE LA VALEUR
Il y a actuellement une OPA sur cette valeur! Elle se fait à 5! bien entendu, aucun actionnaire n'apporte ses titres! Du coup, le marché reprend confiance en cette valeur délaissée à cause de complexes opérations capitalistiques (lire analyse fondamentale de 3 juin)
Il ne faut pas non plus espérer un PER supérieur à 7 ou 8 tout au plus car le secteur ne fait pas rêver étant donné que nous sommes là en amont de la chaine et que la valeur ajoutée créée par l'entreprise est très faible.
Principal point fort : valeur sous-évaluée
Principal point faible : n'est pas à l'abri d'un retournement de cycle
Cours actuel : 10
Opinion MT : Positive - obj 12,5
Opinion LT : Positive - obj 18
Notation Firstbourse : 4/5P
Achat Moyen/Long terme (12 à 15 mois)
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