Nicox (COX) çà bouge... (Securibourse)

par Tabbaot, mardi 29 septembre 2009, 17:16 (il y a 5536 jours) @ Bobo

Natixis, homme de peu de foi, sois maudit pour l'éternité ...

Changement d'opinion
Peu de soutien à court terme
− NicOx a déposé le dossier de naproxcinod auprès de la FDA.
− Nous ne considérons pas comme imminente la signature d’un partenariat.
− En l’absence de news flow significatif à court terme nous dégradons la valeur.

�� News : NicOx a soumis le dossier NDA (New Drug Application) de naproxcinod auprès
de la FDA, vendredi dernier. A quelques jours près, ce dépôt est survenu
conformément au calendrier de la société. Cette annonce, extrêmement importante
dans la vie d’une société de biotechnologie, a profité au titre qui a pris 5% la semaine
dernière quand le CAC 40 perdait 2%. Naproxcinod devrait obtenir son autorisation de
commercialisation au S2 10, cependant, en l’absence de nouvelles majeures
attendues prochainement, nous adoptons une opinion Alléger sur le titre.

�� Implications : Le seul élément de news flow relativement proche est le dépôt du
dossier de naproxcinod en Europe, désormais prévu au T4 09. Cependant, au regard
du plus faible poids de l’Europe (25% de la valeur de naproxcinod, contre 75% aux
Etats-Unis), nous estimons qu’une telle annonce aura un moindre impact que celle de
la semaine dernière. Au-delà, le titre pourrait bénéficier de la signature d’un partenariat
pour la commercialisation de naproxcinod. Mais comme nous l’évoquions déjà en juin
dernier suite à un contact avec le management, les partenaires potentiels pourraient
être tentés d’attendre la décision réglementaire finale, et connaître les revendications
thérapeutiques que la FDA accordera au produit, avant de s’engager. Dans ce
contexte, et malgré des contacts apparemment nombreux avec d’autres sociétés,
l’annonce majeure d’un partenariat pourrait attendre encore plusieurs mois. Dans
l’intervalle, le news flow devrait être insuffisant pour porter le titre. Après une
performance de +26% pour l’action NicOx depuis le début de l’année, contre +16%
pour le CAC 40, nous considérons qu’il est temps de prendre ses bénéfices. Les
éléments qui pourraient nous faire revenir sur le titre sont les alternatives que le
management évoquait déjà en juin dernier, à savoir un renforcement de son pipeline
late stage (i.e. rachat d’un produit complémentaire à naproxcinod) qui viendrait
combler le trou de news flow à court terme. Idéalement, une telle acquisition devrait
être non consommatrice de cash (car NicOx peut actuellement financer ses activités
jusqu’à fin 2010) et s’accompagner d’une diminution du profil de risque de la société
(produit à un stade avancé de développement ou déjà sur le marché) pour vraiment
porter ses fruits.

�� Valorisation : Nous pensons que le marché va plus que jamais se focaliser sur le
devenir de naproxcinod (soumission en Europe, partenariat, autorisation). Nous
reflétons cela dans notre modèle en excluant de notre valorisation finale les projets à
des stades bien plus précoces. Ainsi nous ne retenons que naproxcinod et les
composés NO-Donors dans l’hypertension en partenariat avec Merck & Co. Notre
valorisation s’établit à 10,5 € par action (vs 11,6 €). Nous adoptons une opinion Alléger
(vs Renforcer) qui reflète le potentiel d’appréciation insuffisant pour un titre de société
de biotechnologie et l’absence de news flow significatif à court terme.