Pas évident de trouver des small caps qui résistent à la crise...

Même Troc de l'Ile annonce une nette baisse de son chiffre d'affaires (rapport de gestion - événements post clôture) !

Pris un peu de Nexeya, qui présente un assez bon compromis entre résistance et sous-valorisation.

Résistance (relative) à la crise

Le groupe réussit à maintenir son chiffre d'affaires grâce à son positionnement sur le secteur de la défense notamment.

Les prochains mois s'annoncent plus difficiles a priori.

La direction, plutôt raisonnable à l'habitude, reste pourtant plutôt optimiste :

"Dans l’environnement économique actuel, NEXEYA bénéficie de la diversification sectorielle de ses activités et notamment de très solides positions dans les secteurs de l’aéronautique et de la défense."

Message qui, il est vrai, n'engage pas à grand chose...

Faible valorisation

Valorisation boursière de 18 millions d'euros.

Forte décote sur les fonds propres de 47 millions d'euros.

Les 36 millions d'euros de survaleurs concernent essentiellement deux acquisitions faites en 2007. Peut être pas au meilleur moment... Mais ces acquisitions s'avèrent plutôt pertinentes et ont permis au groupe de changer de taille et d'acquérir des compétences complémentaires.

Malgré cette croissance externe, l'endettement reste contenu à 16,4 millions d'euros. Il est vrai qu'une partie des acquisitions s'est faite en actions alors que le cours du titre était proche de ses plus hauts...

Le PER 2007/2008 est inférieur à 5.

Sur le 1er semestre de l'exercice 2008/2009, la rentabilité progresse légèrement.

Graphiquement, le titre semble enfin sortir d'un canal baissier dans lequel il était depuis ... 2007 !

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Pris en compte les dettes financières, la société est valorisée un peu moins de sept fois le résultat d'exploitation. Avec des marges et une croissance faibles, vulnérables en puissance et rendues incertaines par le contexte de crise, cela ne me parait pas peu cher. A cela, il faut rajouter la faible rentabilité des fonds propres.

Bref, un coup d'oeil très sommaire à quelques ratios chiffrés ne donne pas l'impression d'avoir une bonne affaire. Ce n'est toutefois qu'un aperçu très figé et parcellaire qui ne regarde pas plus avant.

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Graham

Je retiens effectivement tes réserves : elles sont pertinentes.

La rentabilité du groupe n'a effectivement rien d'exceptionnel.

La marge opérationnelle peut progresser grâce aux synergies mises en oeuvre avec les sociétés acquises.
Elle est passsée de 5,1 % au 30 juin 2007 à 5,4 % au 30 juin 2008.
Au 31 décembre 2008, elle est même de 5,7 % contre 4,9 % un an plus tôt.

Au delà de ces chiffres, la stratégie de Nexeya me semble être correctement menée.
Même si bien sûr on ne peut exclure des difficultés liées à la crise, sa faible valorisation m'incite à jouer un rebond du titre.

A noter aussi que je revenu sur Maximiles à 6,2 € (après avoir regardé 1000mercis).