16-01-2009 08h40 / Investir.fr / Conseil du jour
Achat - Objectif : 50,00€

STALLERGENES : MEILLEUR QUE PRÉVU EN 2008

Les faits. (investir.fr)

Stallergènes ne connaît pas la crise. Le numéro deux mondial de la désensibilisation des allergies annonce un chiffre d’affaires de 170,9 millions d’euros au titre de 2008, en hausse de 16%. Une performance supérieure aux prévisions de la direction, pourtant révisées à la hausse. Le 15 octobre, elle avait indiqué viser une croissance d’environ 14% de son chiffre d’affaires annuel contre 12% en première estimation.

Les marchés hors Union européenne ont enregistré une solide performance, avec une hausse de 38% de leurs facturations sur l’année. La voie sublinguale reste par ailleurs le principal moteur de croissance de la société, avec un chiffre d’affaires en augmentation de 18%, à 137,9 millions d’euros. « Les résultats de l’année progresseront nettement par rapport à 2007, permettant au groupe d’assurer le financement de ses projets de développement en dégageant pour la quatrième année consécutive un cash flow libre positif », indique la direction.

Pour 2009, la direction reste pour le moment prudente et envisage une croissance de l’activité comprise entre 8% et 10%.

L'analyse.

Objectif de chiffre d’affaires atteint pour Stallergènes, qui affiche pour la deuxième année consécutive une croissance de 16% de ses ventes. Trimestre après trimestre, les performances de la société restent bonnes. Après une hausse de 17% entre juillet et septembre, les facturations ont augmenté de 16% au dernier trimestre.

Autre bonne nouvelle, les résultats progresseront « nettement par rapport à 2007 », annonce la direction. En tout début d’année, elle tablait sur une stabilité de ses comptes en raison de l’inflation des coûts de développement et de lancement de comprimé. En octobre dernier, elle avait revu ses estimations à la hausse et annonçait alors viser une « légère progression ». En 2007, le bénéfice opérationnel a augmenté de 9%, à 25,3 millions d’euros, et le profit net de 12%, à 16,3 millions d’euros.

L’amélioration des résultats permettra à Stallergènes de financer ses projets de développement en générant, pour la quatrième année consécutive, une trésorerie disponible positive. L’exercice écoulé a été marqué par le feu vert des autorités sanitaires allemandes pour le lancement du premier comprimé de formulation standardisé, Oralair, contre l’allergie aux pollens de graminées. Stallergènes s’attend à ce que ce médicament obtienne prochainement une autorisation de mise sur le marché allemand en indication pédiatrique. Si cette étape est franchie, elle permettra ensuite de déclencher la procédure européenne d’enregistrement du produit en reconnaissance mutuelle. Aux Etats-Unis, la FDA (Food and Drug Administration) a donné son feu vert, en octobre, au lancement d’une étude clinique de phase III pour l’Oralair Graminées contre la rhino-conjonctivite allergique aux pollens. De quoi attiser la convoitise des grands laboratoires pharmaceutiques. Toutefois, l’annonce d’un partenariat stratégique pour prendre en charge la commercialisation de l’Oralair outre-Atlantique, et permettrait à Wendel (46,88%) de sortir du capital, tarde à arriver.

Malgré cela, la direction se montre, comme à son habitude, prudente. Pour 2009, elle envisage une croissance de l’activité comprise entre 8% et 10%, ce qui porterait le chiffre d’affaires à 184,5 et 188 millions d’euros.

Le titre est correctement valorisé (26 fois notre prévision de bénéfice net 2009 de 18,5 millions d’euros) mais il intègre le potentiel élevé du comprimé Oralair à moyen terme. Le dossier revêt une dimension spéculative. Nous restons acheteurs pour viser 50 euros.

Céline Panteix

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L'info sur le JDF:

http://www.jdf.com/tendance-valeurs/2009/01/17/04010-20090117ARTHBD00093-stallergenes.php

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