Beneteau par Gilbert Dupont (Securibourse)
par jmp 
, Boulogne/Mer, jeudi 02 octobre 2008, 08:26 (il y a 5891 jours)
Beneteau CA 07-08 + Conf Call / Conforme aux attentes. Début de saison 08/09 atypique
Solide performance en 2008
Pour l'exercice à fin août 2008, le CA consolidé s'établit à 1 094,6 M, en progression de 8%, légèrement supérieur à l'objectif de la société sur lequel était calée notre prévision (1087,5 M).
Il intègre, à hauteur de 30,3 M, le CA sur 6 mois de Microcar, cédée le 1er mars 2008. A périmètre comparable, le CA consolidé atteint 1 064,3 M vs. 982,8 M, soit une croissance de 8,3%.
Toutes les activités du groupe ont participé à la croissance des ventes. Le pôle bateaux (81% du CA) progresse de 7,8%, tiré à la fois par les bonnes performances du moteur (+10,9%) et par celles de la voile (+6,2% et +7,7% à taux de change comparable) qui reste la première activité du groupe (53% du CA, leadership mondial). Dans un environnement économique perturbé, le groupe estime avoir gagné d'importantes parts de marché grâce à la compétitivité de son offre (puissance des marques, positionnement prix dynamique, capacité d'innovation).
Le pôle habitat de loisir enregistre une croissance soutenue de plus de 10% à périmètre comparable (IRM consolidée sur 9 mois en 2007).
Début de saison 08-09 atypique
Les premiers salons nautiques de la saison 08-09 sont marqués par une bonne fréquentation mais aussi par un attentisme de la part de certains clients (le taux de signature est beaucoup plus faible qu'habituellement). Le rythme de commandes sera ainsi très différent de celui connu les années passées avec, selon les pays, des commandes plus tardives, pouvant aller jusqu'au printemps. Le groupe s'est préparé à cette situation en adaptant son rythme industriel (décalage de la production de l'automne vers le printemps) afin de pouvoir répondre, sans surcoût et sans retard à la demande prévisible de la clientèle.
Comme à l'accoutumée à cette période de l'année, aucune prévision d'activité n'a été communiquée. Le groupe communiquera sa vision de l'évolution de la saison à l'issue des salons.
Poursuite des développements en cours
Bénéteau confirme sa volonté de se développer sur 2 nouveaux marchés :
=> les bateaux à moteur de plus de 15 mètres : les 1ères unités apparaîtront sur le marché dès la prochaine saison (09/10) sous 2 offres différentes : Prestige Yacht (Jeanneau) et Monte Carlo Yacht (Bénéteau) et seront produites en Italie (leader mondial en termes de compétences).
=> les maisons à ossature : la production débutera en septembre 2009 en Vendée.
Opinion Accumuler confirmée
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jean-marie
Beneteau par Investir
30-09-2008 19h05 CONSERVER Bénéteau : DES CLIENTS PLUS ATTENTISTES
# Les faits. (investir.fr) Pour son exercice 2007-2008 clos le 31 août dernier, Bénéteau annonce un chiffre daffaires 1,09 milliard deuros, en hausse de 8% et de 8,3% à périmètre comparable. Les ventes de bateaux ont progressé de 7,8% à 860,7 millions deuros ; la voile affiche un chiffre daffaires de 569,4 millions, en hausse de 6,2% et de 7,7% à changes constants, les ventes de bateaux à moteur ont atteint 291,3 millions deuros, en hausse de 10,9%. LHabitat de loisirs a réalisé un chiffre daffaires de 203,6 millions deuros, en hausse de 32,4% et de 10,6% à périmètre comparable.
# L'analyse. Après une hausse de 9,1% à périmètre comparable à neuf mois, cette publication est marquée par un ralentissement de la croissance en fin dexercice, mais le groupe nen dépasse pas moins son objectif de chiffre daffaires annuel. Dans ces conditions, la perspective dun résultat opérationnel de plus de 150 millions deuros est sans surprise validée.
Très attendus, compte tenu de la récente dégradation de la conjoncture, et plus particulièrement du marché du crédit, les commentaires du spécialiste des bateaux à voile sur ses perspectives sont plus prudents. Bénéteau note en effet « un attentisme chez certains clients ». Il devrait affecter le rythme des prises de commandes qui sera « très différent de celui connu les années passées, avec selon les pays des prises de commandes plus tardives ». « Comme à laccoutumée le groupe communiquera sa vision de lévolution de la saison à lissue des salons » dautomne. Dans le même temps, le groupe veut accroître sa flexibilité industrielle, et confirme sa volonté daccélérer sa croissance sur les segments des bateaux à moteurs de plus de 15 mètres et dans le domaine de lhabitat résidentiel à ossature en bois.
Après avoir perdu plus de la moitié de sa valeur ces derniers mois, le titre reste sur un dernier cours de 10,15 euros. A ces niveaux de cours et sur la base des dernières données Cofisem, le titre affiche un ratio valeur dentreprise sur résultat opérationnel 2007-2008 de 4,4.
Après sa récente chute, le titre est bon marché. Toutefois, compte tenu de la prudence affichée par Bénéteau, on attendra la fin des salons dautomne pour avoir une meilleure appréciation de la tendance.
Conserver.
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Beneteau par Investir
par Hubisan_ , Paris, jeudi 02 octobre 2008, 20:44 (il y a 5891 jours) @ Bobo
Renforcé aujourd'hui a 9.36 euro
Beneteau a une tres forte position en cash
elle est bien managee
et elle est vendeenne
En simplifié
CB = 800 MEuros
DEtte NEtte = -300 (en supposant un benef 208 comme 2007)
RE= 150 Meuros reconfirme par Beneteau sur l'annee se termminant a fin aout 2008
Donc VE/RE= 800-300 / 150 = 3.3
Bien sur la crise va venir mais avec beaucoup de cash un bon management et une position de leader mondial Beneteau peut aussi en tirer partie.
Hubisan
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Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price
Beneteau
par Graham , jeudi 02 octobre 2008, 21:12 (il y a 5891 jours) @ Hubisan_
Pour la trésorerie, ce n'est pas tout à fait exact.
Lors de la présentation du dernier bilan, le président du directoire a admis le niveau exceptionnellement élevé de la trésorerie (du à des encaissements décalés dans le temps) et a annoncé que celle-ci retrouverait un niveau similaire aux années passées dans un proche avenir.
Dès lors, pour les calculs d'hubisan, il convient au mieux de prendre pour trésorerie en fin d'exercice prochain environ 30 m, nous obtenons VE=770m. Il est prématuré d'anticiper une stabilité d'exploitation. L'attentisme des clients, les coûts de développement de la nouvelle année risquent de peser à CT. En supposant malgré tout un rex à 150, le ratio VE/REX serait légèrement supérieur à 5. Je conviens comme Hubisan que ce prix constitue à long terme une remarquable opportunité d'achat pour une société de cette qualité. A court et moyen terme, tout est possible et selon la durée et la gravité de la crise, bénéteau pourrait bcp souffrir. On achète pas tous les jours des voiliers ou des maisons en kit. Ce n'est pas vital et donc pas nécessaire, donc reportable. Voilà pourquoi je n'achète pas
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![[image]](images/avatars/graham.gif)
Graham
Beneteau
Très belle réussite familiale avec une stratégie pertinente et bien menée.
Bilan très solide pour poursuivre les diversifications.
Une valorisation devenue très faible.
Mais c'est vrai que le secteur de la plaisance va durement souffrir de la crise ... 
Beneteau
par Hubisan_ , Paris, jeudi 02 octobre 2008, 23:05 (il y a 5890 jours) @ Graham
Oui Graham, j'avais pris les chiffres de fin aout l'annee derniere et en 6 mois la tresorerie nette a beaucoup baissé comme tu dis .
Clairement il y a une forte saisonalite de la tresorerie.
Mais elle est toujours positive. On pourrait prendre la valeur moyenne de tresorie nette sur l'annee pour estimer la position financiere. Cela peut faire un VE/RE < 4.5
Sur les perspectives je suis d'accord que Beneteau sera affecté.
Mais je suis vendeen et j'achete Beneteau et VM qui sont saines et pas cheres.
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Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price
Beneteau
Gilbert Dupont donne un chiffre de trésorerie nette de 250M environ.
Je ne vois pas Graham comment tu arrives à 30 compte tenu des actifs cédés (wauquiez, microcar) et du Cash Flow généré sur l'année en cours.
L'activité de maison en bois (en kit > C'est le client qui va l'assembler >) semble être un "pari" intéréssant. Dans le passé Béneteau a gagné ses paris stratégiques (achat de Jeanneau notamment).
Malheureusement, les performances passées ne préjugent pas toujours de l'avenir.
Beneteau pour douzaine
par Graham , vendredi 03 octobre 2008, 20:14 (il y a 5890 jours) @ douzaine
La trésorerie indiquée par Gilbert Dupont est exacte mais elle est ponctuelle (provisoirement plus d'encaissements de créances clients et plus de dettes à ct et/ou fournisseurs). Cela fait partie du cycle habituel d'exploitation de Bénéteau, sauf que pour l'occasion cela est légérement décalé dans le temps et apparait pour l'occasion exceptionnelllement dans les comptes). Dans son dernier rapport publié, la société a admis que cette situation était provisoire et ne correspondait pas à son normal niveau de trésorerie. J'ai indiqué 30 m comme j'aurais pu indiquer 0 m, par approximation, pour signaler que la société n'est pas endettée, voire avait une trésorerie légèrement positive et que son bilan était très sain.
Quant à la nouvelle activité de maison en bois, c'est assurément un pari très intéressant et judicieux à moyen terme. J'augure beaucoup de bien, à cette échéance (4-5 ans, le temps de réussir le process industriel et de se faire un renom), de ce pari qui correspond à une demande de plus en plus forte, qui n'est pas actuellement comblée en France. D'autant qu'associer un procédé industriel à une activité qui n'est en France pour lors surtout qu'artisanal, c'est réduire les coûts de production, baisser les prix à la vente, et donc s'accaparer des parts de marché importantes avec des marges très convenables. Ceci dit, à court terme, ce lancement est d'abord une charge, qui conjointement à une cyclicité à la baisse des activités historiques, risque de peser sensiblement sur la marge et le résultat. Or dans le contexte que nous connaissons et qui probablement durera quelques longs mois, la moindre déception et c'est la sanction sévère. C'est ce que je redoute. C'est pourquoi je ne serai pas surpris qu'à horizon de 6 à 12 mois, le titre ne continue sa chute. Ce qui ne signifie pas, loin de là, que je ne pense pas que Bénéteau ne soit pas une opportunité d'achat pour un horizon de moyen-long terme (5-8 ans). Comme nous pouvons le voir, à ct, tout est possible et, en ce moment, je ne peux pas me payer ce luxe. La position de Hubisan se défend parfaitement. Cela dépend de l'horizon d'investissement de chacun et de sa capacité à supporter encore un surcroît de risque. Moi, je ne le peux pas. J'attends donc encore.
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Graham
Pour tous
» La trésorerie indiquée par Gilbert Dupont est exacte mais elle est
» ponctuelle (provisoirement plus d'encaissements de créances clients et plus
» de dettes à ct et/ou fournisseurs). Cela fait partie du cycle habituel
» d'exploitation de Bénéteau, sauf que pour l'occasion cela est légérement
» décalé dans le temps et apparait pour l'occasion exceptionnelllement dans
» les comptes). Dans son dernier rapport publié, la société a admis que cette
» situation était provisoire et ne correspondait pas à son normal niveau de
» trésorerie. J'ai indiqué 30 m comme j'aurais pu indiquer 0 m, par
» approximation, pour signaler que la société n'est pas endettée, voire avait
» une trésorerie légèrement positive et que son bilan était très sain.
»
Aprés "vérification", tu as tout à fait raison Graham 
La trésorerie en fin d'année corresponds à un pic et marque le caractère cyclique de la société.
Merci de nous avoir éclairé car c'est un fait significatif pour apprécier le risque et le valeur intrinséque de cette société.
Beneteau par Oddo
par J.L. , jeudi 02 octobre 2008, 21:25 (il y a 5891 jours) @ jmp
» Beneteau CA 07-08 + Conf Call / Conforme aux attentes. Début de saison
» 08/09 atypique
» Solide performance en 2008
» Pour l'exercice à fin août 2008, le CA consolidé s'établit à 1 094,6 M,
» en progression de 8%, légèrement supérieur à l'objectif de la société sur
» lequel était calée notre prévision (1087,5 M).
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» Il intègre, à hauteur de 30,3 M, le CA sur 6 mois de Microcar, cédée le
» 1er mars 2008. A périmètre comparable, le CA consolidé atteint 1 064,3 M
» vs. 982,8 M, soit une croissance de 8,3%.
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» Toutes les activités du groupe ont participé à la croissance des ventes.
» Le pôle bateaux (81% du CA) progresse de 7,8%, tiré à la fois par les
» bonnes performances du moteur (+10,9%) et par celles de la voile (+6,2% et
» +7,7% à taux de change comparable) qui reste la première activité du groupe
» (53% du CA, leadership mondial). Dans un environnement économique perturbé,
» le groupe estime avoir gagné d'importantes parts de marché grâce à la
» compétitivité de son offre (puissance des marques, positionnement prix
» dynamique, capacité d'innovation).
» Le pôle habitat de loisir enregistre une croissance soutenue de plus de
» 10% à périmètre comparable (IRM consolidée sur 9 mois en 2007).
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» Début de saison 08-09 atypique
» Les premiers salons nautiques de la saison 08-09 sont marqués par une bonne fréquentation mais aussi par un attentisme de la part de certains clients (le taux de signature est beaucoup plus faible qu'habituellement).
» Le rythme de commandes sera ainsi très différent de celui connu les années
» passées avec, selon les pays, des commandes plus tardives, pouvant aller
» jusqu'au printemps. Le groupe s'est préparé à cette situation en adaptant
» son rythme industriel (décalage de la production de l'automne vers le
» printemps) afin de pouvoir répondre, sans surcoût et sans retard à la
» demande prévisible de la clientèle.
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» Comme à l'accoutumée à cette période de l'année, aucune prévision
» d'activité n'a été communiquée. Le groupe communiquera sa vision de
» l'évolution de la saison à l'issue des salons.
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» Poursuite des développements en cours
» Bénéteau confirme sa volonté de se développer sur 2 nouveaux marchés :
» => les bateaux à moteur de plus de 15 mètres : les 1ères unités
» apparaîtront sur le marché dès la prochaine saison (09/10) sous 2 offres
» différentes : Prestige Yacht (Jeanneau) et Monte Carlo Yacht (Bénéteau) et
» seront produites en Italie (leader mondial en termes de compétences).
» => les maisons à ossature : la production débutera en septembre 2009 en
» Vendée.
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» Opinion Accumuler confirmée
