et pour suivre : oxymetal

par mareva , Barjac, dimanche 23 janvier 2005, 11:10 (il y a 7222 jours) @ mareva

Second marché zone euro
LE PARI SPECULATIF de la semaine
Oxymetal
Le retour aux bénéfices anticipé en 2004 sera confirmé cette année.
Christophe Soubiran

Après trois exercices déficitaires successifs, le spécialiste de la découpe industrielle de pièces métalliques par flux d'oxygène et laser a enfin renoué avec les bénéfices en 2004. L'année n'a pourtant pas été de tout repos. OXYMETAL a en effet subi les foudres des assureurs crédit, l'obligeant à régler au comptant ses fournisseurs, et il a dû procéder à deux plans de restructurations qui se sont traduits par la suppression d'une centaine de postes, ramenant les effectifs en fin d'année à 500 personnes. Les usines de Bouxwiller (Bas-Rhin) et de Conflans-Sainte-Honorine (Yvelines) ont été fermées et une partie de leur activité transférée vers d'autres unités de production.

Le site de Bordeaux, qui abrite également le siège social, a payé le plus lourd tribut à la réorganisation mise en place avec 45 emplois supprimés sur 170. L'usine a par ailleurs dû déménager en fin d'année, pour traverser la Garonne. Ce qui a légèrement perturbé la production. Mais sa vente au promoteur immobilier toulousain Malardeau, pour un montant d'environ 3,5 millions d'euros, a enfin été conclue à la fin du mois de décembre. Elle rapportera au groupe girondin une plus-value nette de 1 million d'euros.

Grâce à cet élément exceptionnel, qui compensera le coût des plans sociaux, le résultat net sur l'ensemble de l'exercice 2004 devrait approcher 1,5 million d'euros, selon nos estimations, pour un chiffre d'affaires voisin de 65 millions. Par ailleurs le produit de la cession du site immobilier de Bordeaux a été entièrement consacré au désendettement. Le ratio dette nette (11,05 millions au 30 juin) rapportée aux fonds propres devrait ainsi s'établir légèrement au-dessus de 100 %, contre le double au 31 décembre 2003.

Les opérations douloureuses étant désormais achevées, OXYMETAL aborde l'année 2005 avec sérénité. Les mesures de réorganisation de l'outil industriel joueront en effet à plein cette année. Le groupe tirera également profit de l'installation en 2004 sur quatre de ses sites (il en compte seize dans l'Hexagone) de six nouvelles machines laser à très forte puissance, qui se traduira par une amélioration sensible de la productivité.

Sa diversification dans le domaine de la mécanosoudure et de l'usinage, des métiers situés plus en aval dans le processus de découpe des pièces métalliques et à plus forte valeur ajoutée, continuera aussi de s'avérer payante. Elle explique d'ores et déjà les trois quarts de la progression des facturations constatée en 2004.

Enfin, la structure financière devrait encore s'assainir, grâce à la vente du site de Bouxwiller, désormais fermé, qui pourrait rapporter entre 2,5 et 3 millions d'euros (desquels il faut défalquer 1 million d'euros d'encours de crédit-bail).

En conséquence, à partir de l'hypothèse prudente d'un chiffre d'affaires équivalent à celui enregistré en 2004, nous tablons pour l'exercice en cours sur un bénéfice net de 1,6 million d'euros. Une estimation qui n'est capitalisée que 4,1 fois par le cours de Bourse.

De même, la valeur d'entreprise (somme de la capitalisation boursière et de l'endettement net 2004) ressort à peine à 0,22 fois le chiffre d'affaires anticipé pour 2005. Soit des ratios de valorisation très modestes. C'est pourquoi nous recommandons toujours la valeur à l'achat, en dépit de son gain de 21 % en 2004, avec un objectif de cours relevé à 5,5 euros.

Quant à une éventuelle distribution d'un dividende au titre de 2004, elle est envisagée par la direction d'OXYMETAL, mais dépendra de l'arrêté définitif des comptes. En tout état de cause, si un coupon est versé, son montant devrait être symbolique, la priorité de la société allant au désendettement.

Marché SM ; code FR0000063018 (OXYM) ; cotation Fixing ; cours au 20/01 4,01 € (26 F) ; cours extrêmes sur un an 2,5-4,25 € ; BNPA 2003, 2004 et 2005 estimés -0,13, 0,91 et 0,97 € ; PER 2003, 2004 et 2005 estimés NS, 4,38 et 4,11 fois ; rendement nul ; moyenne quotidienne des transactions 1.000 titres ; capitalisation boursière 6 M€ ; activité principale Découpe de pièces en acier.

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mareva