mardi 05 février 2008 - 13:26 avec Boursier.com

Beneteau : Presque une valeur défensive !

La confiance règne

Carré. Tout va bien pour Beneteau, le management du groupe s'est efforcé de le faire comprendre lors de sa dernière réunion annuelle de présentation des perspectives. Toujours très "carrée" et rigoureuse, la présentation du Président Bruno Cathelinais a mis en évidence les progrès du groupe qui continue à bénéficier des tendances porteuses du marché de la plaisance, tout en gagnant des parts de marchés... Les dirigeants de Beneteau affichent ainsi une grande confiance dans la dynamique du groupe à court terme et moyen terme. Pour 2008, 80% de l'objectif de chiffre d'affaires est déjà en carnet de commandes. Les derniers salons nautiques ont confirmé le succès de la gamme Beneteau qui se paye le luxe d'être renouvelée de plus en plus rapidement avec des tarifs en baisse. Peu, voir aucun concurrent, ne dispose d'une telle maîtrise de l'industrialisation d'un bateau, ce qui explique pour beaucoup la qualité et la fiabilité des résultats du groupe. Pour Bruno Cathelinais, même quand les marchés boursiers vont mal, il y a finalement peu de reports d'achats de bateaux et en général, les clients qui disposent pour la plupart d'une situation patrimoniale bien établie, repoussent leur achat à l'année suivante en cas de déprime passagère...

La route est tracée. Le passé a déjà donné plusieurs fois raison à Bruno Cathelinais qui craint davantage une situation géopolitique à problème (comme en 2001) qu'un ralentissement économique... Pas de souci non plus au niveau des devises, Beneteau n'étant directement exposé au dollar qu'à hauteur de 4% de son chiffre d'affaires. Dans les chiffres, Beneteau prévoit une croissance annuelle moyenne de 7,4% de son chiffre d'affaires "Bateaux" sur la période 2008-2010 (6% dans la voile et 10% dans le moteur) ce qui permettrait d'atteindre des ventes des 988 ME en 2010 dans l'activité de plaisance et 1,27 Milliard au niveau du groupe grâce au relais de croissance des résidences mobiles de loisir. La marge opérationnelle devrait encore gagner près de 2 points jusqu'à 15% en 2010 et la marge nette est projetée à 10% à cet horizon, soit 130 ME de bénéfices.

Montée en gamme. Après 2010, Beneteau estime que le taux de croissance des marchés du nautisme va s'accélérer, notamment grâce au développement de la plaisance en Chine et en Inde. Le groupe a déjà commencé à investir dans ces pays, notamment en communication sur la marque Beneteau (participation à la China Cup). Mais l'élément stratégique majeur de l'après 2010 concerne la décision du groupe d'aborder le segment des 15-24 mètres dans le moteur, Beneteau s'étant concentré jusque-là sur le coeur de marché des bateaux de 9 à 15 mètres. Rares sont les groupes pouvant justifier d'une telle visibilité dans leur business-plan face à l'environnement économique actuel... Nous conseillons donc de conserver sans soucis ses titres et de mettre à profit toute rechute de la bourse pour se renforcer, idéalement sous les 15 Euros. Le cours actuel ne capitalise en effet que 13 fois le bénéfice net anticipé sur l'exercice en cours et la baisse des marchés financiers pourrait dégager des opportunités d'acquisitions pour un groupe qui dispose de plus de 220 ME de cash...

Nous sommes positifs.

Cours à la date du conseil: 16.22 EUR

Par Olivier Cheilan

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