Morning News
05/02/08
Stratégie
Ajustement des objectifs d’indices
Objectif de fin d’année : 6 000 points vs 7 000 points sur le CAC 40.
Nous restons acheteurs des marchés actions européens.
Potentiel sur le CAC 40 : 20%.
Si nous conservons notre scénario haussier sur les marchés actions, nous ajustons les
objectifs d’indices à la baisse pour tenir compte du repli des indices et de l’envolée des
primes de risque en ce début d’année (voir graphiques ci-dessous). Alors que les
grandes Bourses mondiales ont chuté début 2008, il semble que les actions
européennes aient été plus injustement touchées que les indices américains (-11,3%
sur le CAC 40, -9% sur le Nasdaq et seulement -5% pour le S&P500). L’envolée de
l’aversion pour le risque sur les derniers mois s’est traduite par la baisse des taux sans
risque (conséquence du flight to quality) et par la hausse des primes de risque (de
l’ordre de 110 pb depuis novembre 2007 et 180 pb depuis l’été 2007 pour le CAC 40).
Du fait du changement de ces données de marché, nous ajustons significativement nos
objectifs d’indices sur les principales Bourses en accord avec le travail effectué par
l’ensemble des analystes de Natixis Securities sur notre échantillon de valeurs suivies.
L’objectif de CAC 40 a ainsi été porté de 7 000 points à 6 000 points à fin 2008,
celui du S&P500 de 1 650 points à 1 605 points et celui de l’EuroStoxx50 de 5 250
points à 4 630 points.
Malgré la révision de nos objectifs, nous attendons toujours une sortie progressive de la
crise par le haut et nous excluons toujours un scénario de délitement à la japonaise
(croissance molle, tensions déflationnistes, bulles de prix d’actifs, absence de prises de
risque). 1/ La surliquidité restera un facteur de soutien et devrait se déverser sur les
actifs risqués, d’autant que 2/3 de la gestion institutionnelle (fonds de pension, fonds
mutuels et fonds alimentés par les pétrodollars) sont contraints de s’exposer à des actifs
risqués offrant des rendements supérieurs aux seules obligations d’Etats. 2/ La Fed a
envoyé un signal fort. Elle ne laissera pas l’économie s’enfoncer dans la récession et
elle soutiendra l’équilibre des marchés financiers, comme elle a pu le démontrer avec
deux baisses successives de ses taux directeurs (125 pb en quelques jours). 3/ Le
retour du M&A peut revenir d’actualité plus tôt que prévu (à l’image de l’offre de
Microsoft sur Yahoo) pour des sociétés « cash rich » qui n’auraient pas besoin de
recourir à de la dette alors que la crise a conduit à un resserrement durable des
conditions de crédit. 4/ Si l’inquiétude sur les résultats 2008 semble justifiée (le
consensus n’a toujours pas été révisé et attend 10% de croissance des BPA), les
anticipations des marchés restent excessives. D’après la corrélation historique entre
profits et croissance américaine (1 point de PIB US en moins = 7% de révisions en
baisse des BPA européens), les révisions à attendre devraient être entre 15 et 20% sur
2008, loin du scénario que pricent actuellement les marchés (baisse de 50 à 60% sans
rebond derrière). Au final, même après révision, nos objectifs restent agressifs.
Nous attendons toujours une forte hausse des actions d’ici la fin de l’année
(+20% sur le CAC 40 sur les niveaux actuels) et les cours actuels restent de bons
points d’entrée.
Natixis Securities w ww.sec.natixis.com
Accès Bloomberg NXSE

Loîc, tu en penses quoi>

Bonjour, c'est un vrai collector cette analyse

» Du fait du changement de ces données de marché, nous ajustons
» significativement nos
» objectifs d’indices sur les principales Bourses en accord avec le travail
» effectué par
» l’ensemble des analystes de Natixis Securities sur notre échantillon de
» valeurs suivies.

C'est le grand sport des analystes : faire la moyenne du cours sur les 3 derniers mois, ajouter 15% et dire ensuite "c'est notre nouvel objectif", en attendant le prochain réajustement (avec quelques vagues arguments à l'appui).

» Malgré la révision de nos objectifs, nous attendons toujours une sortie
» progressive de la
» crise par le haut et nous excluons toujours un scénario de délitement à la
» japonaise
» (croissance molle, tensions déflationnistes, bulles de prix d’actifs,
» absence de prises de
» risque).

scénario à la japonaise exclu donc...il ne leur est même pas venu à l'esprit qu'il est question d'un "scénario" bien plus grave que ça.
Mais c'est vrai que chez Natixis, on n'aime pas "l'absence de prise de risque", ils avaient aussi exclu un retournement du marché hypothécaire aux USA.
http://www.easybourse.com/Website/article/4443-natixis-plombee-par-les-subprime-et-la-c...

»1/ La surliquidité restera un facteur de soutien et devrait se
»déverser sur les
» actifs risqués, d’autant que 2/3 de la gestion institutionnelle (fonds de
» pension, fonds
» mutuels et fonds alimentés par les pétrodollars) sont contraints de
» s’exposer à des actifs
» risqués offrant des rendements supérieurs aux seules obligations d’Etats.

Il ne leur vient pas non plus à l'idée que la "gestion institutionnelle" sera obligée de vendre si les détenteurs de parts veulent sortir du marché...Richelieu a pleinement profité du "facteur de soutien" de la "surliquidité"
Mais c'est vrai que j'avais oublié les "pétrodollars" qui vont venir au secours des marchés (selon natixis), ce sont des oeuvres de bienfaisance chargées d'éponger les moins-values des actionnaires.

» 2/ La Fed a
» envoyé un signal fort. Elle ne laissera pas l’économie s’enfoncer dans la
» récession et
» elle soutiendra l’équilibre des marchés financiers, comme elle a pu le
» démontrer avec
» deux baisses successives de ses taux directeurs (125 pb en quelques
» jours).

Super FED arrive, d'ailleurs elle a réussi jusqu'ici à empêcher toutes les récessions, il n'y en a jamais eu aux USA et ailleurs, c'est bien connu...Ce sont de véritables dieux. Et depuis que la FED a baissé ses taux de 5,25 à 3% en qq mois, les marchés se sont littéralement envolés, nous vivons dans un monde merveilleux où la FED choisit le cours du Dow Jones et de l'immobilier qui lui convient !

» conditions de crédit. 4/ Si l’inquiétude sur les résultats 2008 semble
» justifiée (le
» consensus n’a toujours pas été révisé et attend 10% de croissance des
» BPA), les
» anticipations des marchés restent excessives.

Le PER moyen du SP500 est actuellement à 19,2 (estimations pour le T4 2007).
Selon Natixis, c'est très insuffisant, et vu le fantastique climat économique du moment, il faudrait sans doute un PER de 25 ou plus sur le SP500.

» (+20% sur le CAC 40 sur les niveaux actuels) et les cours actuels restent
» de bons points d’entrée.

Le prochain "réajustement" avec objectif "+20% sur les niveaux actuels" est prévu pour quand >

--

» » (+20% sur le CAC 40 sur les niveaux actuels) et les cours actuels
» restent
» » de bons points d’entrée.

Ils sont payés pour pondre des analyses... Un peu comme un journaliste. Il faut qu'il sorte ses papiers, meme lorsqu'il n'y a rien a dire, et meme lorsqu'ils ne savent pas grand-chose... dernier exemple : L'afaire de la SG dans Le point. Dans le syle, achetez, vous saurez tout...

La technique des 15 a 30% de réserve en target par rapport aux cours cotés est aussi vieille que la bourse elle-meme !

quel culot !!!

Profit warning : Curieusement ce terme n'est plus utilisé, en fait il n'y a plus de warning....

Donc c'est le moment, ou peut-être presque le moment d'acheter....
Mais pas Natexis.....ni SocGen car je ne peux pas cautionner le patron de cette banque (il faut bien avoir quelques principes is not it).....ni Dexia (n'en déplaise à certains sur ce forum )...ni.......ni.

Bref le systeme bancaire est en péril.
Messieurs, bientôt les chambres de compensation et autres banquiers ne pourront plus payer les vendeurs d'instrument financiers car les contreparties seront toutes défaillantes.
Le BX 4 sera déclaré sans valeur faute de contrepartie (tant pis pour vous fallait le racheter avant).

Mon conseil : allez à la banque de France, louez un coffre et ensuite fourrez y lingots, bijoux de famille et autre denrées non périssables. En priant pour que le pays ne soit pas submergé par des barbares riants pas.

Moi je préfère être naif. Je ne pense en revanche pas être naif en estimant que les fonds souverains et autres prêteurs aux poches pleines n'ont aucun intèrêt à foutre en l'air le système qui les fait prospérer.