Analyse PDJ par SG (Securibourse)

par bpr1, dimanche 30 décembre 2007, 13:03 (il y a 6169 jours)

La forte baisse du cours intègre désormais les mauvaises nouvelles.
Actualité

Publication de résultats annuels décevants au regard d'un chiffre d'affaires en croissance de 12.7% et de 17% pour les ventes de piscines. L'effet mix positif aurait dû se traduire par une évolution positive de la marge opérationnelle. Cette dernière accuse, au contraire, un repli de prés de 300 points de base, à 15.1%, après -200 points de base en 2006. Principales causes invoquées : la hausse du prix des matières premières, les coûts de réorganisation des sous-traitants, la hausse des charges de personnel, l'augmentation des frais de publicité. L'essentiel de ces éléments semble devoir être récurrent en 2008. La progression du résultat net de 5%, à 11 MEUR, n'est due qu'à la baisse du taux d'impôt consécutive à une reprise d'impôt différé de 1 MEUR liée à la liquidation de la filiale américaine. Corrigé de cet élément exceptionnel, le résultat net aurait reculé de 5%, en ligne avec la performance opérationnelle, et inférieur de 14% à notre estimation. Pour 2008, le groupe table sur une nouvelle croissance à deux chiffres de ses ventes aidée par une hausse tarifaire de 5% passée en début d'exercice (afin de compenser la hausse des prix de revient). Elle intervient dans un contexte de marché reconnu plus difficile, caractérisé par une guerre de prix émanant de la concurrence. Le groupe se fixe pour objectif d'améliorer sa marge opérationnelle de l'ordre de 200 points de base en 2008 (par des gains sur les achats surtout attendus au second semestre 2008) et de retrouver son niveau historique de 21% en 2009.

Impact

Nous ajustons marginalement nos prévisions (-4% sur 2008e) en nous calant sur les objectifs de la société, même si la visibilité reste faible en ce début d'exercice. Pour 2009, nous conservons un scénario plus prudent, notamment en termes de marge opérationnelle.

Recommandation

Après la baisse de plus de 20% du cours sur un an, nous adoptons une recommandation Conserver contre Vendre. Les multiples semblent suffisamment bas pour justifier une recommandation plus agressive, mais ils reposent sur la réalisation de prévisions volontaristes dans un contexte de marché plus difficile (ralentissement du marché immobilier et de la consommation en biens d'équipements).

Prochains événements & catalyseurs

Début janvier : publication du chiffre d'affaires du premier trimestre 2008 annoncé stable.

Piscines Desjoyaux a confié à SGSP la mise en oeuvre d'un contrat de liquidité avec obligation de recherche




Caractéristiques financières au 20/12/2007
2006 2007 (estimé) 2008 (estimé)
BNPA (EUR) 4,67 5,3 6,01
PER (x) 10,8 9,5

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 2,00 09/02/2007

Capitalisation : 128 MEUR