AU SOMMAIRE du 1 novembre 2007

Valeur Evénement Potentiel/Cours objectif
ABERTIS INFRAESTRUCT.S.A ORD. Entrée au capital d'Hispasat 17,06%
ALCATEL-LUCENT A Du potentiel...pour 2009 0,00%
ASSICURAZIONI GENERALI ORD. Un résultat en ligne avec les attentes 3,63%
CEREP Recentrage accéléré : cession de la filiale hesperion AG 55,04%
CONTINENTAL La finalisation de l'acquisition de VDO se rapproche 15,05%
CURANUM Une prime spéculative intégrée - 16,20%
DEXIA Festival de MtM au T3 07 8,45%
ENI Des incertitudes à lever 15,08%
ESPANOLA DE PETROLEOS T3 07 en ligne avec un impact visible de la fiscalité amont en Algérie - 22,86%
EUROSIC Premières acquisitions post-augmentation de capital 46,76%
GESTEVISION TELECINCO Une belle machine 20,91%
IPSEN Decapeptyl : extension de l'accord avec Debiopharm - 8,47%
LECTRA Victime de la mode dans le PLM > 5,35%
MAN ORD. Un parcours extraordinaire 9,36%
NH HOTELES Des résultats 9M 07 sans grande surprise... 3,49%
NOVO-NORDISK B Byetta donne de l'air 8,15%
OUTREMER TELECOM CA T3 07 en ligne, une dynamique de croissance confirmée 37,32%
SANOFI AVENTIS Vaccins : un boost au T3 07, et plus au-delà 40,40%
SARTORIUS STEDIM BIOTECH Révision en baisse des objectifs 2007 35,14%
Stratégie Signaux techniques N.D.

je veux bien stp
merci
publicjo

31-10-2007 08h33 (Investir.fr)
ECART / NOUVELLES SUPPRESSIONS D’EMPLOIS, PLAN À 2010
Au-delà de chiffres trimestriels que certains trouveront un peu meilleurs que prévu, Alcatel-Lucent dévoile son « plan d’urgence » en vue de redresser la situation. De nouvelles suppressions d’emplois sont programmées afin de, notamment, de stabiliser la marge brute.

Il y aura bien de nouvelles suppressions d’emplois chez Alcatel-Lucent. Selon les premières informations diffusées ce matin par l’équipementier télécoms dans le cadre du " plan d’urgence " demandé à la directrice générale du groupe Patricia Russo, 4.000 nouvelles suppressions de postes sont ainsi programmées à l’horizon de 2009 par Alcatel-Lucent. Elles viendraient donc s’ajouter aux 12.500 déjà annoncées et concerneraient pour l’essentiel les Etats-Unis mais pourraient également toucher la France. Ce plan va notamment permettre des économies estimées à 400 millions d’euros au niveau de la marge brute et des frais fixes d’exploitation à cet horizon.

Dès lors, un redressement des comptes est progressivement espéré. A 2010, le groupe table ainsi sur une marge brute de plus de 35% (34,2% au troisième trimestre de cette année) et sur une marge opérationnelle de 10% " ou plus, à l’issue de la période d’intégration ".

Pour ce qui est des résultats, relégués il faut bien le dire au second rang aujourd’hui, ils apparaissent un peu meilleur qu’annonce précédemment. Pour un chiffre d’affaires en hausse de 2,3% par rapport au trimestre précédent, à 4,35 milliards d’euros, mais en baisse de 7,8% sur un an à devises comparables, le résultat d’exploitation ajusté ressort à 70 millions d’euros (-74 millions en publié), contre un peu moins que l’équilibre anticipé précédemment et 430 millions un an plus tôt. Le résultat est pour sa part en perte de 258 millions d’euros (-0,11 euro dilué par action), y compris les charges de restructuration, contre un bénéfice de 532 millions. La marge brute s’élève à 1,48 milliard d’euros, contre 1,92 milliard au troisième trimestre 2006. Des résultats jugées un peu meilleurs que prévu dans certains domaines, selon Patricia Russo, mais qui ne sont toujours pas " à un niveau satisfaisant ".

Sur l’année, le chiffre d’affaires est anticipé à peu près stable par rapport à 2006, à ,taux de change constants, compte tenu d’une forte hausse des ventes attendue au quatrième trimestre, soit le bas de la fourchette des dernières prévisions.

Peu de grandes surprises à l’occasion de cette publication et du plan 2010 d’Alcatel-Lucent. Au-delà des mesures de réduction des coûts, la croissance du chiffre d’affaires continue de faire cruellement défaut. Une conférence-call est organisée ce jour. En attendant et au vu du seul communiqué de la société, nous préférons rester encore à l’écart du titre.

Cours au moment du conseil : 6.63 €

Denis Lantoine

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Finance Plus, le 01/11/07 à 17:24

Alcatel-Lucent : le titre de nouveau dans le rouge vif...

Le titre Alcatel-Lucent rechute de 4,7% à 6,38 Euros ce jeudi soir après une tentative de redressement manqué hier en bourse à la suite de l´annonce de son plan de redressement revisité et renforcé.

Le groupe qui a publié de très mauvais résultats trimestriels, comme prévu, n´est pas épargné il est vrai par les analystes : Bank of America Securities a ainsi revu son conseil d´"achat" à "neutre" ce jeudi à Wall Street sur Alcatel-Lucent. Le broker a également abaissé son objectif de cours de 12$ à 10$.

Le groupe qui a réhaussé son plan de restructuration "a perdu une grande partie de sa crédibilité" d´un point de vue managérial estime un autre broker qui espère voir l´arrivée de "sang neuf" dans les prochains mois...

Plus positif, Dresdner Kleinwort a toutefois confirmé sa recommandation à l´achat sur le titre. Le bureau d´analyses voit en effet un profil de risque désormais plus attractif au cours actuel avec un objectif de cours de 8 Euros. Dresdner Kleinwort souligne qu´Alcatel-Lucent se paye désormais sur la base de 0,8 fois le chiffre d´affaires estimé pour 2008 (19 Milliards d´Euros) et 10 à 11 fois les anticipations de résultat opérationnel ajusté... Trop c´est trop >

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Ce document est distribué aux Etats-Unis. Merci de lire attentivement l'avertissement en fin de document.
Morning News
01/11/07
Equipementiers télécoms France
Alcatel Lucent Alléger
ALUA.PA / ALU@FP
Résultats T3 07
Du potentiel...pour 2009
- Alcatel a publié des résultats T3 07 globalement en ligne avec les attentes.
- Le groupe révise en baisse ses estimations de CA sur l’année 2007.
- La pression concurrentielle demeurera forte à court terme.
§ News : Alcatel a publié hier des résultats T3 07 globalement en ligne avec les
attentes. Le CA ressort à 4,3 Md€ (contre 4,4 Md€ attendus) pour un EBIT
légèrement mieux qu’attendu (1,6% contre 0%e) grâce à une amélioration
séquentiellement de la marge brute (34,3% contre 32,9% au T2 07) et à des coûts
opérationnels qui s’inscrivent en baisse séquentielle de 3% pour un second trimestre
consécutif. Afin de répondre aux récentes difficultés rencontrées, le management
annonce 4 000 suppressions de postes supplémentaires (pour un total de 16 500) et
augmente ses estimations de synergies de 1,7 Md€ à 2,1 Md€ d’ici la fin 2009. Il se
montre ainsi confiant quant à ses perspectives long terme et mise, pour 2010, sur
une marge brute comprise entre 35% et 40% et sur une marge d’EBIT supérieure ou
égale à 10% (contre 9%e Natixis Securities). Le message court terme demeure
toutefois plus prudent alors qu’Alcatel 1/ révise en baisse ses guidances de CA sur
l’année (de légère croissance à stabilité à tcc), 2/ précise que la pression sur les prix
et sur les marges demeure intense et 3/ souligne, comme Ericsson, que les
discussions de partage de réseaux entre opérateurs européens retardent les
investissements rentables pour des extensions de réseaux.
§ Implications : Les 2 principaux catalyseurs pour l’amélioration de la marge
opérationnelle nous mènent à rester prudents sur le titre à court terme. En effet,
Alcatel souligne que 1/ le marché du CDMA (plus de 40% de l’EBIT du groupe) est
aujourd’hui en déclin aux Etats-Unis et 2/ sur l’UMTS, les investissements resteront
importants sur les prochains trimestres alors qu’il n’aura pas de plate-forme unifiée
(Alcatel-Lucent-Nortel) avant le T3 08. Ainsi, au vu de ces conditions de marché
difficiles, les attentes de marge EBIT pour 2008 (6,5%) nous semblent élevées
(6,0%e Natixis Securities). Il est aussi intéressant de noter qu’Alcatel annonce
vouloir se développer ‘’agressivement’’ sur les segments à fort potentiel (Services,
Entreprise), or les contrats de services sont généralement faiblement margés sur les
premiers trimestres. Sur l’Entreprise, Alcatel évalue les stratégies pour son
développement (acquisitions >), or, côté cash, le groupe a dépensé plus de 1 Md€
sur les 9 premiers mois de l’année et possède désormais une dette de 126 M€. De
plus, il lui reste 1,8 Md€ de restructurations à décaisser. Le cash-flow qui devrait
donc demeurer sous pression (-532 M€e sur le T4 07 y compris 600 M€ de charges
de restructurations). Enfin, notons le départ du directeur financier (J.P. Beaufret) et
du président de la région Europe & Nord (C. Reinaudo), deux membres de la garde
rapprochée de M. Tchuruk. M. Beaufret sera remplacé par H. de Pesquidoux,
anciennement directeur financier d’Alcatel US et président de la division Entreprise.
§ Valorisation : Nous maintenons inchangée notre opinion Alléger avec un objectif de
cours de 6,7 €.
Cours au 31/10/2007 6,70 €
Objectif 6,70 €
Potentiel 0,0%
Performance 1 m 12 m 01/01
Absolu -6,9% -32,7% -38,5%
Secteur -4,3% 12,6% 8,8%
EuroStoxx50 2,5% 12,1% 9,0%
Capitalisation boursière 15,5 Md€
Flottant 85,6%
Caisse des Dé pôts et des
Consign
4,8%
Volume jour 211 M€
Au 31/12 2007e 2008e 2009e
BPA (€) -0,06 0,37 0,46
Révision -876,6% -15,9% -17,3%
Variation ns ns 22,4%
PE (x) ns 17,9 14,6
P/CF (x) ns ns 22,0
VE/REX (x) ns 15,5 11,6
VE/EBE (x) 16,0 8,5 7,2
Rdt Net 2,4% 2,7% 3,2%
FCF yield -10,2% 0,0% 4,5%
Site Internet www.alcatelNatixis
Securities lwuwcewn.ts.ceocm.na tixis.com
Accès Bloomberg NXSE
36
46
56
66
76
86
96
106
nov-04 mars-06 juil-07
Alcatel Lucent
Rel. EuroStoxx50
Source : Natixis Securities
Morning News
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élaborée et vérifiée par les analystes de Natixis Securities (Paris). Ces analystes n'ont pas fait l'objet d'un enregistrement professionnel en tant qu'analyste auprès du NYSE et/ou du
NASD et ne sont donc pas soumis aux règles édictées par la FINRA.

mercredi 31 octobre 2007 - 09:59 avec Boursier.com

Alcatel-Lucent : la facture s'alourdie

Visibilité toujours en question

Comptes. Alcatel-Lucent vient de dévoiler ses comptes au titre du troisième trimestre et ils ne sont pas brillants, comme prévu. A périmètre et taux de changes constants, l'activité décline ainsi de 7,8%. L'équipementier télécoms fait valoir que le marché demeure difficile et que la situation se dégrade en Amérique du Nord avec une baisse des commandes émanant des opérateurs. Il est possible également que la gamme du groupe ne soit pas la plus pertinente, alors que la montée en puissance des technologies Internet rebat constamment les cartes. En ce qui concerne le résultat opérationnel, Alcatel Lucent parvient à demeurer dans le vert, mais la comparaison avec la situation prévalant un an auparavant traduit un fort repli.

Déficit avéré. Le résultat net est, quant à lui, fortement négatif avec la prise en charge des frais de restructurations. Les réductions d'effectifs vont d'ailleurs être accrues, ce qui ne doit pas contribuer à rétablir la confiance chez les collaborateurs de l'entreprise. Les prévisions au titre de l'ensemble de l'exercice font état d'une activité globalement stable si on la compare à celle constatée en 2006. Il s'agit donc d'un nouvel abaissement des objectifs... il est vrai que les actionnaires de la société commencent maintenant à être habitués à ces déceptions à répétition émanant d'un état major qui a perdu une bonne partie de sa crédibilité. Madame Russo veut malgré tout demeurer optimiste en évoquant une marge opérationnelle de 10% ou plus à horizon 2010...

Management. Le marché se demande si elle sera toujours là dans 3 ans tellement la situation semble dégradée au sein de l'entreprise. La fusion est en effet loin de répondre aux espoirs qu'on avait placé en elle pour le moment... Les équipes sont déstabilisées par ces réductions d'effectifs en série alors que le courant semble ne plus très bien passer entre Serge Tchuruk et celle qui doit prendre sa succession...Dans ce contexte, s'intéresser au titre ne peut que s'inscrire dans une démarche de placement de moyen terme. Le plus sage pour ceux qui veulent limiter les risques est de demeurer à l'écart du titre qui n'offre donc que très peu de visibilité.

Prudence à court terme.

Cours à la date du conseil: 6.83 EUR

Par Christophe Voisin

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Alcatel-Lucent
Equipementiers Télécoms France
Résultats trimestriels
Recommandation Accumuler (2)
Cours (31/10/2007) 6.70 EUR
Objectif de cours 8.50 EUR
Plus haut 12 mois: 11.9
Plus bas 12 mois: 6.2
Ratios Boursiers
12/05 12/06 12/07e 12/08e
PER 13.3 22.7 ns ns
Rdt net (%) 1.6% 1.5% 1.5% 2.2%
FCF yield (%) 1.0% -1.4% -7.3% -4.3%
Cours/ANA 1.2 1.5 1.0 1.1
VE/CA 1.3 1.3 0.9 1.0
VE/EBITDA 10.5 13.0 20.4 10.1
VE/ROP courant 18.0 26.2 ns 22.7
Données par action
EUR 12/05 12/06 12/07e 12/08e
BNA (RNpg C) 0.75 0.46 -0.58 -0.17
Variation en % 80.5% -38.3% ns ns
BNA (RNpg) 0.72 0.44 -0.55 -0.16
Variation en % ns -38.6% ns ns
Div. Net 0.16 0.16 0.10 0.15
ANA 8.44 7.20 6.45 6.18
Compte de résultat
EUR 12/05 12/06 12/07e 12/08e
CA 18 574 18 254 17 170 17 782
Variation en % 51.4% -1.7% -5.9% 3.6%
ROP courant 1 308 925.0 -143 748.9
Variation en % 33.7% -29.3% ns ns
ROP (EBIT) 1 085 784.0 -2 191 -400
RNpg publié 1 616 992.0 -1 240 -358
RNpg corrigé 1 616 992.0 -1 240 -358
Données financières
% et M EUR 12/05 12/06 12/07e 12/08e
ROCE avant IS 6.3% 3.1% 9.3% 1.7%
ROCE après IS 6.7% 2.6% -9.3% -2.0%
ROE 15.0% 5.9% -8.4% -2.6%
FCF 239.6 -332.2 -1 155.8 -677.1
Dette nette -1 175.0 -482.0 353.3 1 311.4
Gearing -6.3% -3.0% 2.5% 9.5%
Dette nette/ebitda ns ns 0.4 0.8
EBITDA/Frais fi ns ns ns ns
Performance
1 mois 3 mois 12 mois
Perf absolue -6.9% -23.0% -32.7%
Perf. Rel. Indice 0.91 0.74 0.62
Perf. Rel. DJ 1.01 0.76 0.61
Informations Boursières
Capitalisation 15 028
VE 16 267
Nb.de titres (M) 2 243.0
Volume moyen 16 891
Flottant 87.0%

Alcatel-Lucent#
Nouveau plan de restructuration et changement de management
Alcatel-Lucent a publié hier ses résultats du T3 2007 et un nouveau plan de
restructuration, proches des attentes suite à l’avertissement du 13/09/2007. Le groupe a annoncé le remplacement du CFO et un comité exécutif resserré.
Nous avons revu en baisse nos estimations de CA et de marge opérationnelle
(avant synergies) sur 2007-2009 et avons relevé nos estimations de synergies
de coûts de 200 M€ à partir de 2009. Le titre conserve un potentiel de
redressement à terme. Recommandation Accumuler maintenue.
Résultats du T3 2007 proches des attentes suite à l’avertissement

les amortissements d'incorporels (145 M€ au T3 2007)
• CA légèrement en dessous des attentes
Le CA du T3 2007, en hausse séquentielle de 0.6% (2% de hausse
séquentielle à taux de change constant), ressort légèrement sous les attentes.
- Fixe : Alcatel-Lucent a bénéficié de la bonne tenue de l’IP et de l’Optique
(+18%, selon nous, par rapport au T3 2006). Nous comprenons que la
contribution des États-Unis a été assez modeste, notamment en Accès chez
Verizon.
- Mobile : l’activité CDMA ne s’est pas trop détériorée (pas de baisse
séquentielle), malgré un essoufflement du marché en Amérique du Nord.
L’activité GSM (2G) se ressaisit (+11% de hausse séquentielle selon nous)
grâce à une nouvelle solution technologique (Twin TRX).
• Marge opérationnelle légèrement au-dessus des attentes
La marge opérationnelle ressort au-dessus des attentes à 1.6% (vs 0%
attendu). La marge brute est satisfaisante à 34.2% (+1.3 point par rapport au
T2 2007). Le groupe commence à bénéficier des premières synergies de
coûts, même si Alcatel-Lucent a poursuivi ses investissements au T3 2007,
notamment : 1) dans les réseaux de nouvelle génération où le groupe
repositionne son offre, avec une infrastructure commune pour les réseaux
fixes et mobiles ; 2) dans le WCDMA (3G) où le groupe doit encore entretenir
deux plateformes, malgré l’abandon de la plateforme ex-Alcatel. Le groupe
vise l’abandon de la plateforme ex-Lucent à partir de la mi-2008.
• Retour en position de dette nette, mais amélioration de la
situation des fonds de pension
- Retour en position de dette nette : Alcatel-Lucent est de nouveau en
position de dette nette (124 M€) à la fin du T3 2007 (vs 221 M€ de cash net
à la fin du T2 2007), en raison notamment de la hausse du BFR (+264 M€)
en anticipation d’un fort T4 2007.
- Amélioration de la situation des fonds de pension : malgré des craintes
sur l’impact des subprimes, les fonds de pension sont suralimentés de
2.4 Md€ à la fin du T3 2007 (vs 2.2 Md€ à la fin du T2 2007).
Recherche Actions - France / Europe - jeudi 1er novembre 2007
Flash valeur
Document non contractuel, strictement limité à l’usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties.
Les appréciations formulées reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d’être révisées ultérieurement.
Nouveau plan de restructuration et nouveau management
• Nouveau plan de restructuration proche de nos attentes
Le nouveau plan de restructuration est proche de nos attentes, avec
4 000 postes supplémentaires supprimés (vs 4 500 attendus) et des synergies
de coûts annuelles supplémentaires de 400 M€ à horizon 2009 (vs 500 M€
attendus). Le groupe attend désormais 2.1 Md€ de synergies de coûts (avant
retour aux clients) à horizon 2009 . Comme nous l’attendions, le management
a indiqué qu’il ne comptait pas céder d’activités au sein de son portefeuille.
• Changement de management : nouveau CFO et comité exécutif
resserré
- Nouveau CFO : Hubert de Pesquidoux (actuel responsable de la division
Entreprise et ancien DG et CFO d’Alcatel en Amérique du Nord) remplace
Jean-Pascal Beaufret qui quitte le groupe. Le nouveau CFO a déjà eu
l’occasion de s’exprimer en public lors de journées analystes. Christian
Reinaudo, ex-Alcatel, quitte également le groupe (il était en charge de
l’Europe du Nord).
- Comité exécutif resserré : Alcatel-Lucent resserre son comité de direction
à 7 managers (5 ex-Alcatel et 2 ex-Lucent) contre plus de 20. De plus,
l’organisation régionale est simplifiée, en s’articulant autour de deux zones
(Continent Américain et Reste du Monde) contre quatre auparavant.
Guidance de CA 2007 affinée et premières guidances à long terme
• Guidance de CA 2007 affinée
Le groupe indique que le CA 2007 devrait être dans le bas de sa guidance (i.e.
CA stable à taux de change constant). Au vu du taux €/$, le groupe table
indirectement vers un CA en baisse de près de 5.5% en 2007 (vs notre attente
de -3%).
• Premières guidances à long terme
Le groupe donne pour la première fois une guidance de marge opérationnelle,
d’au moins 10% à partir de 2010 (vs 7.4% attendus pour Oddo et un peu plus
de 8% pour le consensus). Notons que le management est resté prudent sur
l’impact positif lié à la moindre agressivité à venir d’Ericsson.
Légères révisions en baisse de nos estimations
• Révisions en baisse de nos estimations de CA et relèvement de
nos estimations de synergies de coûts
- Révisions en baisse de nos estimations de CA : suite aux résultats du T3
2007, nous avons revu en baisse nos estimations de CA sur 2007-2009,
compte tenu : 1) d’un plus grand conservatisme sur la contribution du CDMA
et de l’Accès aux Etats-Unis ; 2) de l’impact du taux €/$ plus défavorable
que prévu.
- Relèvement de nos estimations de synergies : nous avons relevé notre
estimation de synergies de coûts nettes (après retour aux clients) de 200 M€
à partir de 2009 (vs 400 M€ de synergies brutes supplémentaires attendues
par le groupe). Nous considérons en effet que le groupe est en mesure
d’atteindre son objectif de réduction de 4 000 postes supplémentaires,
notamment aux États-Unis. Par ailleurs, nous avons légèrement revu en
baisse nos estimations de marge opérationnelle, hors impact positif des
synergies, compte tenu notamment des effets mix négatifs liés à la moindre
contribution des États-Unis en CDMA et dans l’Accès.
Alcatel-Lucent 2007 2008 2009
M€ avant après avant après avant après
CA 17 730 17 170 18 400 17 782 19 000 18 283
var% -2.9% -5.9% 3.8% 3.6% 3.3% 2.8%
ROP -143 -143 1 000 749 1 400 1 346
% marge -0.8% -0.8% 5.4% 4.2% 7.4% 7.4%
• Recommandation en Accumuler (2) maintenue
Le management reste prudent sur les perspectives à court terme (T4 2007) et
certains investisseurs devraient regretter le départ de Jean-Pascal Beaufret.
Toutefois, nous estimons que le resserrement du nombre de managers autour
de Pat Russo devrait être bénéfique au groupe, en permettant des décisions
plus rapides et plus tranchées. Enfin, le titre conserve un potentiel de
redressement à terme, autour des synergies. Nous maintenons par
conséquent notre recommandation en Accumuler sur Alcatel-Lucent avec un
objectif de cours de 8.5 €.