JACQUET METALS (FR0000038747 - JCQ - Paris) Analyse au 11/09/2007
Recommandation
Recommandation Conserver
Cours au 04/09/2007 86,00 EUR

Recommandation abaissé. Nouveaux scénarios prenant en compte la prudence du management
Actualité

Jacquet Metals a publié le 31 août un communiqué sur son activité avant la sortie de ses résultats le 20 septembre. Le management y tient un discours prudent, envisageant même un retournement de cycle, donc des volumes en baisse et une marge brute sous pression. Il constate pour l'instant une demande en tôle inox quarto atone pour le négoce qui, couplée à la baisse du prix du nickel, le conduit à évoquer ce risque. Nous sommes surpris par la prudence de ce discours car il n'est pas partagé par le management d'IMS (Achat) - distributeur d'aciers spéciaux qui n'est pas en concurrence directe avec Jacquet Metals, ni corroboré par des statistiques de production industrielle. L'activité négoce est sans doute la plus touchée compte tenu de la réactivité des clients du groupe. Toutefois, Eric Jacquet, P-DG de Jacquet Metals, ne remet pas en cause le plan de développement de la société et identifie toujours comme principal frein à la croissance la capacité à trouver des managers locaux capables de piloter les ouvertures de centres de services dans de nouveaux pays.

Impact

Recommandation abaissée d'Achat à Conserver. Il nous est difficile de ne pas tenir compte de l'avertissement du management quant à un possible ralentissement de l'activité et donc une baisse des volumes et des marges. De plus, l'activité du deuxième trimestre marquait déjà un ralentissement par rapport au premier trimestre, avec un chiffre d'affaires inférieur de 8% alors qu'il nous semblait devoir bénéficier d'un effet prix positif. Nous élaborons en conséquence deux scénarios. Notre nouveau scénario de base intègre une baisse des volumes et des marges dès le second semestre 2007, puis un redressement progressif à partir de ce niveau bas et un développement moins rapide que prévu des nouveaux centres de services. En parallèle, nous construisons également un scénario moins défavorable qui verrait l'activité reprendre après avoir " digéré " quelques mois d'attentisme et dont les marges brutes ne seraient que légèrement inférieures à celles des " belles " années 2005 et 2006 (retraité de l'effet d'aubaine pour cette dernière). Nos estimations de résultats nets 2008, 2009 et 2010 sont abaissées de respectivement 43%, 35%, et 28% pour le scénario de base (dégradé), et de 18% pour le second scénario. Nous révisons notre recommandation à Conserver (vs Achat).

Prochains événements & catalyseurs

Résultats du premier semestre le 21 septembre. L'évolution des volumes distribués et du cours du nickel pourrait impacter le cours de Bourse.




Caractéristiques financières au 11/09/2007
2006 2007 (estimé) 2008 (estimé)
BNPA (EUR) 15,03 8,15 9,25
PER (x) 10,5 9,2

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 2,70 02/07/2007

Capitalisation : 179 MEUR



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