U10 : encore dans le vert

03/09/2007 - 10h11 | aucun commentaire dans le forum DIVERS




(Boursier.com) - U10 reste dans le vert à 11,85 Euros, encore en hausse de 2,8% ce lundi matin. Le groupe a précisé que sa marge opérationnelle annuelle serait proche de celle du proforma du 1er semestre 2006 (à périmètre identique).

Le groupe axe sa stratégie de développement sur deux éléments : d'une part la forte croissance de l'activité 'full container' à partir de Chine, à destination du marché mondial et d'autre part la poursuite du développement de l'activité 'full services' en France et en Europe.

"Le rythme de croissance organique s'est accéléré sur les mois de juillet et août. Dans ce contexte, le groupe confirme son objectif d'un chiffre d'affaires 2007 de plus de 220 Millions d'Euros", a indiqué le management qui précise que la nouvelle filiale Smerwick va continuer de disposer d'une rentabilité très satisfaisante dans son secteur, même si elle reste structurellement différente de celle des autres activités du groupe.

La progression des marges de Smerwick se fera progressivement au fur et à mesure du déploiement de l'activité Homéa. A ce titre, U10 confirme, dès 2007, une première augmentation de la marge opérationnelle consolidée par rapport à 2006.

Les résultats détaillés seront disponibles le 18 septembre au soir.

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mareva

Gilbert Dupont le 21/09/2007 08h20
U10 Réunion / Un soutien renforcé dans le développement
Malgré une faible croissance dans les activités historiques (pôle " full services ") et l'intégration de la filiale de trading Smerwick (" full container "), le groupe est parvenu à limiter l'érosion des marges au S1, comme le montre la lecture des ratios pro forma.

Ainsi, la marge brute totale en pro forma s'est appréciée de 0,5 point à 32,5 % au S1, incluant +2,2 points à 41,5 % dans le full services et -0,9 point à 12,4 % dans le full container. En pro forma, le ROP n'a baissé que de 0,6 point à 9,8 % contre -2,1 points en publié. Cette évolution repose sur une bonne maîtrise des charges fixes (18,2 M€, soit 77 % des charges d'exploitation totales au S1).

Au cours des prochains trimestres, le groupe prévoit de développer progressivement deux nouvelles activités : 1/ une gamme " décoration " à commercialiser auprès des clients dans des campagnes thématiques en plus des gammes saisonnières traditionnelles ; 2/ la montée en puissance d'Homéa, activité de trading à valeur ajoutée, au départ de Chine. Homéa a reçu un accueil favorable lors de sa présentation dans des salons internationaux et dans le showroom dédié à Shanghai.

La croissance au S2 devrait en outre être confortée par le retour à une croissance organique dans les activités de full services après la réorganisation du pôle.

Les résultats devraient profiter du levier de la croissance organique au S2 2007 (effet périmètre nul) et également d'une amélioration du mix-produit à partir de 2008. Le taux de marge brute généré par les gammes d'Homéa pourra atteindre 20 à 35 % suivant la taille des commandes contre 12,4 % enregistré par le pôle full container au S1 2007.

Au vu du ROP S1 publié, nos prévisions de ROP pour 2007 et 2008 sont revues légèrement en baisse. Par contre, le BPA estimé pour 2007 est relevé de 11 % pour tenir compte d'un impôt moins élevé que prévu. Le BPA 2008 est quasiment inchangé.

Le taux de participation d'Apax dans le capital de la holding de contrôle d'U10 sera compris entre 42 % et 49,9 %. Thierry Lièvre conservera en tout état de cause 51,1 %, et des dirigeants du groupe se joindront au tour de table aux côtés des deux actionnaires de référence. L'accord entre Apax et Thierry Lièvre inclut un lock-up de trois ans. L'horizon d'investissement du fonds est de 5/6 ans.

Ce nouveau soutien financier conforte la marge de manœuvre du groupe qui mise sur la croissance organique mais ne s'interdit pas des acquisitions sélectives, et le développement du modèle à l'étranger. Nous réitérons l'opinion accumuler avec un objectif de cours de 13,2 €.

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jean-marie