INDUSTRIES DE BASE PSB Industries
Achat (inchangé)
Cours : 30,3 € Objectif : 33,7 €

Capitalisation 111 M€
5,9x Flottant 38%
CA 2004 : une croissance vigoureuse
Le groupe a publié hier un CA 2004 de 171 € légèrement supérieur à notre prévision de
169,5 €. Sur l’ensemble de l’année, l’activité enregistre une croissance vigoureuse de
9,2% et de 13,2% en comparables, dépassant confortablement son objectif initial d’une
croissance de 5% :
- L’activité emballage cosmétique-parfumerie affiche une forte croissance
organique de 20% portée par de nombreux lancements de produits et un fort
développement dans le maquillage mais bénéficie aussi d’un effet base
favorable dans la mesure où le 2S03 avait à l’inverse été marqué par des
reports de lancement.
- La contre performance de l’activité d’emballage sur mesure (recul organique
de 3,8%), concentrée sur la France, illustre la morosité de la consommation
des ménages.
- Baikowski Chimie, activité de chimie de spécialités, qui réalise plus de 95%
de ses facturations à l’International, enregistre aussi une forte croissance
organique de près de 21%, portée par ses principaux marchés américains et
asiatiques.
La croissance de l’activité s’accompagne d’une nette amélioration de la marge
opérationnelle comme l’ont montré les résultats du premier semestre, et va donc se
traduire par une forte progression du résultat net corrigé sur l’ensemble de l’exercice, de
plus de 75% selon nos estimations.
Nous réitérons notre recommandation d’Achat sur la valeur avec un objectif de cours
ajusté à 33,7€ vs 32€ précédemment.
NB : publication des résultats 2004 le 8 mars.
Reuters/Bloomberg PSBP.PA/PSB FP
Le 12 Janvier 2005 - Société faisant l’objet d’un contrat
Biens intermédiaires
France
Dominique ARNOULT �� 01 53 29 13 63 darnoult@wargny.fr

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mareva