- mardi 15 mai 2007

Stallergènes
Pharmacie
France
Cours : 64.5 EUR
14 Mai 2007
Recommandation: Accumuler (2)
Objectif de cours : 53.0 EUR
Reuters : GEN.PA
Bloomberg : GENP FP
Plus haut 12 mois: 68.0
Plus bas 12 mois: 26.2
Ratios Boursiers
12/06 12/07e 12/08e 12/09e
PER 29.5 68.6 66.8 53.8
Rdt net (%) 1.2% 0.5% 0.7% 0.7%
FCF yield (%) 0.5% -1.4% 1.4% 2.0%
Cours/ANA 7.5 14.0 12.5 10.8
VE/CA 3.2 6.2 5.2 4.8
VE/EBITDA 17.3 36.9 34.1 27.2
VE/ROP courant 20.7 48.8 47.0 36.4
Données par action
EUR 12/06 12/07e 12/08e 12/09e
BNA (RNpg C) 1.01 0.94 0.96 1.20
Variation en % -3.0% -6.7% 2.6% 24.3%
BNA (RNpg) 1.07 1.00 1.03 1.28
Variation en % -74.6% -6.7% 2.6% 24.3%
Div. Net 0.35 0.34 0.44 0.44
ANA 3.97 4.61 5.17 5.98
Compte de résultat
EUR 12/06 12/07e 12/08e 12/09e
CA 126.6 141.4 167.4 179.3
Variation en % 13.0% 11.8% 18.4% 7.1%
ROP courant 19.6 18.1 18.6 23.6
Variation en % 1.3% -7.9% 2.6% 27.0%
ROP (EBIT) 23.2 21.2 21.7 26.7
RNpg publié 14.3 13.3 13.7 17.0
RNpg corrigé 14.3 13.3 13.7 17.0
Données financières
% et M EUR 12/06 12/07e 12/08e 12/09e
ROCE avant IS 31.7% 24.9% 23.9% 30.2%
ROCE après IS 20.4% 16.2% 15.5% 19.6%
ROE 30.8% 23.4% 21.0% 22.9%
FCF 1.9 -11.9 12.1 17.3
Dette nette 12.0 24.9 15.8 1.6
Gearing 22.8% 40.6% 23.0% 2.0%
Dette nette/ebitda 0.5 1.0 0.6 0.1
EBITDA/Frais fi 33.5 36.8 39.4 57.3
Performance
1 mois 3 mois 12 mois
Perf absolue 21.9% 23.6% 108.1%
Perf. Rel. Indice 1.16 1.16 1.81
Perf. Rel. DJ 1.19 1.27 2.06
Informations Boursières
Capitalisation 857
VE 858
Nb.de titres (M) 13.3
Volume moyen 1 739
Flottant 48.5%
Wendel 45.8%
Autocontrole 5.0%
Personnel 0.8%
Christophe-Raphael Ganet
+33 (0)4.72.68.27.04
crganet@oddo.fr
Deal avec CMC BioPharmaceuticals sur le bet v1
Accord de co-développement avec CMC Biopharmaceuticals sur le recombinant
d’allergène de bouleau – La fluidité et la technologie du pipe paraissent
réaffirmées – Le pipe se valorise et le marché doit appréhender Stallergènes
comme une Biotech - Accumuler maintenu au nom du news-flow.
Un partenariat de production
Stallergènes et le Danois CMC Biopharmaceuticals A/S ont annoncé hier la
signature d’un accord de partenariat pour le développement et la production de
l’allergène recombinant purifié Bet v 1 (rBet v 1). Le Bet v 1 (allergène majeur
du pollen de bouleau), est la protéine qui représente la plus grande partie de
l’allergénicité du pollen de bouleau (allergie au bouleau : environ 10% des
patients en France ou en Espagne et plus de 15% en Allemagne). CMC
Biopharmaceuticals A/S assurera la mise en production industrielle du
recombinant Bet v 1 purifié ainsi que la production de lots de phase III et de
commercialisation.
Les termes financiers de l’accord n’ont pas été révélés.
Le pipeline continue de se dessiner… et de se valoriser…
Ce partenariat permettra à Stallergènes de poursuivre le développement
du projet Oralair® Bet v 1, notamment la dernière phase du programme
clinique et l’enregistrement, tout en assurant la production (en conformité avec
les standards exigés par l’EMEA1 et la FDA2) du principe actif pour les lots
commerciaux.
Rappelons qu’aujourd’hui, compte tenu de son pipeline et de l’avance prise
par ALK sur le projet comprimé graminées, Stallergènes doit signer des
deals pour assurer la fluidité de son « pipe » et son financement, car
seule, la société ne peut assurer le coût de développement de tous ses
projets (différentes indications du comprimé et produits recombinants,
développement en Europe et en Amérique du Nord…).
Néanmoins, nous observons qu’entre le deal avec Paladin (relire notre Daily
Briefing du 9/01/07) et celui d’aujourd’hui, Stallergènes (et Wendel) choisit
la voie de l’indépendance et de la multiplication des partenaires, comme s’il
était plus difficile de convaincre une major ou comme si cette multiplication des
partenariats devrait permettre de mieux extraire la valeur de chaque projet… ce
qui, en revanche, ne milite pas nécessairement pour une hypothèse spéculative
(l’entrecroisement de partenariats pose toujours des difficultés après les rachats
d’entreprise).
Quoi qu’il en soit, le pipeline prend forme et permet au marché de continuer à
entretenir des « fantasmes » de projections de parts de marché…
Opinion Accumuler (2) conservée
Comme indiqué dans nos précédents commentaires, l’histoire s’accélère et la
signature d’accords valide a priori la technologie et le « pipe » de Stallergènes.
La fluidité et cette technologie nous paraissent réaffirmées. En outre, le pipe se
valorise et le marché doit appréhender Stallergènes comme une Biotech ou une
Biopharma, d’où des multiples hors normes.
Accumuler maintenu au nom du news-flow qui souligne la valorisation du
« pipe ».
Prochain événement : CA T2 2007, le 12 juillet 2007

C'est l'analyste qui n'est pas terrible

Comme d'hab ils s'interesesnt aux gros deal avec des gros voire des perspectives d'opa et qu'on en termine avec +20%

Lorsque stallergenes fait bcp de deals avec des acteurs moyens c'est juge plus complexe et avec une dificulté de denouement !!

Mon opinion

C'est dans la diversité des partenariats que stallergenes peut constituer son independance

J'analyse positivement cette aspect staetegique de stallergenes

L'allergie c'est pour toujours et de plus en plus (pollution) et pour de plus en plus de personnes.

Et si stallergenes veut etre la dans 10 ans il faut construire un edifice solide. Et avoir pluseiurs haubans pour le tenir est indispensable.

J'ai des regrets de ne pas en avoir de stallergenes. Mais c'est une societe dont le business est plus risqué que Eurofins scientific par exemple donc j'ai une grosse ligne.

ERF c'est super
10 000 methodes d'analyses
des dizaines de labos dans le monde
des tas de clients
un business en inox

ERF se plante lorsque
il n'y a plus rien a analyser dans aucun pays pour la justice les assureurs les societes alimentaires, les labos pharmaceutiques, les collectivités locales pour l'environnement les assoc de consommateurs

Hubisan

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Hubisan
Investisseur GARP : growth at reasonable price