EUROTUNNEL : Restez à l´écart

AOF, le 11/05/07 à 19:00

(AOF) - "Le Revenu" conseille de rester à l´écart du titre Eurotunnel si l´on n´en est pas encore propriétaire. Pour ceux qui sont actionnaires, l´hebdomadaire conseille d´apporter ses titres à l´offre. Il rappelle que l´OPE ne sera réussie que si au moins 60% des actions sont apportées.

(AOF) - EN SAVOIR PLUS -

ACTIVITE DE LA SOCIETE

Eurotunnel gère l´infrastructure du Tunnel sous la Manche et exploite deux types de navettes, des navettes fret transportant des camions et des navettes passagers transportant des voitures et des autocars entre Coquelles (France) et Folkestone (Grande-Bretagne). Eurotunnel perçoit aussi des péages de la part de compagnies ferroviaires qui utilisent le Tunnel (Eurostar pour les passagers ferroviaires ; la SNCF et EWS pour les trains de marchandises). Présidé par Jacques Gounon, le groupe compte un peu plus de 2200 salariés. Il a réalisé en 2006 un chiffre d´affaires de 830 millions d´euros. Eurotunnel est cotée sur les marchés boursiers de Paris, Londres et Bruxelles.

FORCES ET FAIBLESSES DE LA VALEUR

Les points forts de la valeur
- Eurotunnel compte assainir sa structure financière grâce à la mise en ¤uvre d´une offre publique d´échange initiée par la nouvelle société faîtière GET SA sur les Unités Eurotunnel, une Unité Eurotunnel étant composée d´une action Eurotunnel SA et d´une action Eurotunnel PLC. Cette opération doit permettre d´effacer 50% de la dette du groupe.
- Eurotunnel a essuyé une perte nette de 204 millions d´euros en 2006 du fait du poids des charges financières. Toutefois, selon la direction, les comptes du groupe auraient été à l´équilibre si la restructuration financière en cours avait été appliquée dès l´an dernier. Toujours d´après le management, l´exploitation du tunnel serait très profitable grâce à sa récente restructuration.

Les points faibles de la valeur
- La continuité de l´exploitation repose sur l´approbation de l´offre publique d´échange par au moins 60% des actionnaires. A défaut d´accord, le tribunal devra prononcer la liquidation de la société.

COMMENT SUIVRE LA VALEUR

- Eurotunnel est sensible à la conjoncture économique, laquelle influe sur le niveau du trafic des voyageurs et sur les volumes d´échange des marchandises. Concernant le transport de passagers, Eurotunnel est soumis à la concurrence des ferries pour les trajets en voitures ou en autocars entre Calais et Folkestone et dans une moindre mesure des compagnies aériennes, et plus particulièrement celles qui pratiquent des prix bas "low cost".
- Les investisseurs resteront attentifs à l´évolution de la structure financière du groupe.

DERNIERES RECOMMANDATIONS SUR LA VALEUR EUROTUNNEL
DEUTSCHE BANK initie sa recommandation à "Achat" avec un objectif de cours à 0,5 GBp (13/04/07).

CONSENSUS DES PROFESSIONNELS
A la date du 15/07/04, les analystes sont globalement neutres sur le titre EUROTUNNEL. En effet, sur 3 bureaux d´études interrogés par AOF, 1 bureau est à l´achat, 1 bureau est neutre, et 1 bureau est à la vente. L´indice de recommandation IAOF est de 0%, sur une échelle de -100% à +100%. Enfin, l´objectif de cours moyen des analystes est de 37,00 GBp.

CONSENSUS AOF DE PREVISIONS DE RESULTATS
Le BPA 2003 médian, calculé à partir des estimations recueillies par AOF auprès de 3 bureaux d´études, est de -0,06 GBp, avec une fourchette d´estimations comprise entre -4,10 et -0,05. Le BPA 2004 médian est de -0,98 GBp, sur un échantillon de 2 estimations, avec un minimum à -1,90 et un maximum à -0,06. Il est rappelé que le BPA, ou Bénéfice Par Action, est un indicateur de la performance des sociétés (cf. Mini-guides AOF pour plus d´informations).

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AOF, le 11/05/07 à 19:23

(AOF) - D´après le consensus de marché calculé à la date du 09/05/2007, les analystes conseillent d´acheter le titre SOCIETE GENERALE. En effet, sur un total de 11 bureaux d´études ayant fourni des estimations, 7 sont à l´achat, 3 sont neutres, et 1 bureau est à la vente. L´indice de recommandation AOF,reflétant l´avis moyen des analystes et s´étendant de -100% à +100%, est de 55%. Il est à noter que l´indice s´est détérioré par rapport au consensus précédent, où il était de 60 %. Enfin, l´objectif de cours moyen est de 147,47 EUR.

(AOF) - EN SAVOIR PLUS -

ACTIVITE DE LA SOCIETE
La Société Générale est l´un des premiers groupes financiers de la zone euro. L´activité du groupe s´articule autour de trois grands métiers principaux : la banque de détail pour une clientèle de particuliers et d´entreprises (55 % du produit net bancaire), la banque de financement et d´investissement (30 %), enfin la gestion d´actifs et la banque privée (14 %). Dans la banque de financement et d´investissement, la Société Générale se classe parmi les leaders européens et mondiaux, en marchés de capitaux en euro, produits dérivés et financements structurés.

La Société Générale a achevé, à la mi-septembre 2006, la réorganisation de sa banque de financement et d´investissement SGCIB dans le cadre du projet "Step Up" 2010.

FORCES ET FAIBLESSES DE LA VALEUR
Points forts de la valeur
- Le groupe offre des perspectives de croissance attractive dans la banque de détail à l´international, des activités de banques d´investissement solides et diversifiées.
- La banque française maîtrise bien ses coûts et sa gestion des risques.
- La Société Générale dispose d´une structure financière solide. Elle est de plus réputée pour sa capacité à dégager des flux de trésorerie importants.
- SG est le leader mondial des dérivés actions avec une part de marché de l´ordre de 15 %.
- Le groupe bancaire est présent dans des pays à fort potentiel, notamment en Europe de l´Est et continue à s´y développer.
- La politique de dividende du groupe est appréciée.
- Le titre est opéable.

Points faibles de la valeur
- La Société Générale a échoué plusieurs fois dans ses tentatives de rapprochement avec une autre grande banque, française ou européenne.
- Certains analystes jugent que le profil de revenus du groupe est plus heurté et plus volatil que celui de ses concurrents. Il est de plus très dépendant de la croissance des profits issus des activités d´investissement et de financement ainsi que de celle du marché français, en raison de l´exposition forte du groupe à la banque de détail en France.
- Société Généraletire la majeur partie de ses bénéfices de la banque d´investissement et des réseaux France. Le groupe doit encore accroître sa présence à l´étranger.

COMMENT SUIVRE LA VALEUR
- Les activités de dérivés actions et produits structurés sont dépendantes de l´évolution des marchés financiers.
- Par ailleurs, en tant que valeur financière, le groupe est sensible à l´évolution des taux d´intérêts.
- Enfin l´évolution de la consommation, de l´épargne et du crédit des ménages a également un impact fort sur la Société Générale, dont plus de la moitié des résultats provient de la banque de détail.
- La Société Générale est également l´objet de rumeurs régulières sur un éventuel rapprochement avec d´autres banques, françaises ou internationales, même si sa direction estime être en mesure de faire " cavalier seul ". Dans un contexte de concentration, la banque française peut aussi bien être proie que prédateur.

DERNIERES RECOMMANDATIONS SUR LA VALEUR SOCIETE GENERALE
CITIGROUP maintient sa recommandation "Acheter" avec un objectif de cours à 170 EUR (11/05/07).
WEST LB PANMURE maintient sa recommandation "Neutre" avec un objectif de cours à 155 EUR (11/05/07).
UBS modifie sa recommandation à la baisse et passe à "Conserver" avec un objectif de cours à 150 EUR (10/05/07).

CONSENSUS AOF DE PREVISIONS DE RESULTATS
Le BPA 2006 médian, calculé à partir des estimations recueillies par AOF auprès de 3 bureaux d´études, est de 9,66 EUR, avec une fourchette d´estimations comprise entre 8,65 et 10,49. Le BPA 2007 médian est de 10,69 EUR, sur un échantillon de 3 estimations, avec un minimum à 9,28 et un maximum à 11,78. Il est rappelé que le BPA, ou Bénéfice Par Action, est un indicateur de la performance des sociétés (cf. Mini-guides AOF pour plus d´informations).

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tout est bon !

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mareva

Rougier : Portzamparc reste prudent malgré les chiffres du premier trimestre
Finance Plus, le 10/05/07 à 11:48

Le groupe Rougier a publié au premier trimestre un chiffre d´affaire en hausse de 8,3% avec 44,7 Millions d´Euros. Le groupe annonce au deuxième trimestre une tendance dans la continuité de celle du premier malgré certains problèmes logistiques qui pourraient le perturber.

La publication du groupe représente 27% de l´objectif annuel de Portzamparc et est supérieur a ses attentes qui étaient de 42 Millions d´Euros. Pour Portzamparc, le groupe bénéficie d´un effet mix favorable et d´un marché porteur avec les prix orientés à la hausse. Le groupe continuerait à augmenter la part des produits transformés dans le chiffre d´affaire.

L´analyste reste cependant prudent avec un objectif de CA 2007 de 167,5 Millions d´Euros qui fait apparaitre estimé faible sur les 9 mois restant de l´année. Portzamparc préfère en effet attendre la confirmation de la croissance au deuxième trimestre pour modifier à la hausse ses prévisions. Il maintient son opinion à "Renforcer".

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L’analyse des principales Siic ayant publié leurs résultats 2006

------ données à récupérer dans Excel -------------------------------------
Société (code mnémo)|Cours (en €)|Capitalisation (en M€)|Performance boursière 2007 depuis le 31-12-2006 (en %)|ANR ** par action|Décote/Surcote (en%)|Dividende par action 2006 (en €)|Rendement par rapport au cours actuel (en %)|Loan to value *** (en %)|Coût de la dette (en %)|Principal actionnaire (participation)|Conseil (Objectif)

Acanthe Développement|3,54|8|5|4,98 *|– 29|0,13|3,7|10|5,6|Alain Duménil et Ardor (55,9 %)|Achat spéculatif (4 €)
ADC Siic (ALDV)|0,45|28,4|7,1|0,71|– 37|0,03|6,7|32|ND|Alain Duménil et Ardor (64,7 %)|Ecart
ADT Siic (EADT)|0,08|31,4|0|0,10|– 18|0|0|23|ND|Société Lyonnaise d’Investissement (30 %)|Ecart
Affine (IML)|130,50|352,3|– 4,5|118,50|10|4,50|3,4|95|ND|Holdaffine (53,8 %)|Achat (150 €)
Altarea (ALTA)|200|1.577,7|35,1|117,70 *|70|4|2|ND|ND|Fondateurs (54,3 %)|Ecart
ANF (ANF)|60,71|1.010,1|54,1|35,14 *|73|1,20|2|ND|ND|Immobilière Bingen-Eurazeo (89,8 %)|Ecart
CeGeReal (CGR)|36,80|492,1|8,9|40,89|– 10|1,84|5|39|4,2|CGI-Commerzbank (70 %)|Ecart
Compagnie de La Lucette (MILU)|42,73|817,5|23,9|36 *|19|1,30|3|67|4,5|Morgan Stanley (93,6 %)|Conserver (45 €)
Corio (CORI)|65,85|4.428,6|15,9|50,60|30|2,53|3,8|37|4,3|ABP Investments (25 %)|Vendre
Docks Lyonnais (DOLY)|74,99|83,6|50|72,43|4|2,50|3,3|64|ND|Boca (95,4 %)|Achat (90 €)
Eurocommercial Properties (ECMPP)|37|1.302,2|46|35,19|5|0,92|2,5|30|4,5|Gouvernement de Singapour (12,3 %)|Ecart
Eurosic (ERSC)|65,43|93,4|33,5|53,84|22|NS|NS|60|ND|Banque Palatine (91,6 %)|Ecart
FDL (FDL)|28,45|1.560,9|– 77,2|24,46|16,3|0,93|3,3|60|434|Foncière des Régions (38,9 %)|Conserver (30 €)
Foncière des Murs (FMU)|30,38|1.264,5|– 68|23,16|31,1|1,13|3,7|57|5,3|Foncière des Régions (24 %)|Vendre
Foncière des Régions (FDR)|126,34|3.609,2|14,6|95,30|33|4,70|3,7|56|4,5|Batipart (20 %)|Conserver (150 €)
Foncière Massena (SOCM)|11,60|79,4|– 7,2|10,23|13|0,05|0,4|42|ND|Massena Property (93,5 %)|Ecart
Gecina (GFC)|134,71|8.388,3|– 7,1|124,89|8|4,20|3,1|35|4,2|Metrovacesa (68,5 %)|Achat (160 €)
Hammerson Plc (HAM)|23,30|6.605,4|– 1,7|22,39|4|0,32|1,4|38|5,6|Stichting Pensionenfonds (5,2 %)|Conserver (26 €)
Icade EMGP (EMGP)|135|1.447|50|60,60|123|0,97|0,7|31|2,8|Icade (82,4 %)|Conserver (150 €)
Icade Foncière des Pimonts (PIMO)|153|506,9|24,1|101,50|51|2,51|1,6|0|NS|Icade (89,9 %)|Ecart
Immobilière Dassault (IMDA)|105|112,6|8,6|102,87|2|0,81|0,8|0|NS|Groupe Dassault (66,6 %)|Achat (120 €)
IPBM (IPBM)|28,25|130|13,7|21,30|33|0|0|84|4,4|Sophia-General Electric (62,2 %)|Ecart
Klémurs (KMU)|26,10|215,3|– 16,8|19,54|34|0,17|0,7|ND|ND|Klépierre (75 %)|Ventes partielles
Klépierre (LI)|141,38|6.526,7|– 1,13|91,40|55|3,20|2,3|42|4,3|BNP Paribas (50,3 %)|Conserver (160 €)
Mercialys (MERY)|25,80|1.881,3|– 14,6|19,00|36|0,71|2,8|0|NS|Casino Guichard-Perrachon (60,32 %)|Ecart
Paref (PAR)|89|64,6|19|77,99|14|3|3,4|ND|ND|Parfond (13,2 %)|Achat (110 €)
Rodamco Europe (RCEP)|103,53|9.280,4|4,2|76,45|35|3,71|3,6|30|3,9|PGGM (24 %)|Ecart
Siic de Paris (IMMP)|321,01|626,7|21,1|338 *|– 5|14,30|4,5|47|ND|Realia Business (93,6 %)|Achat (350 €)
SiicInvest (INV)|2,75|81,6|8,3|2,71|NS|NS|0|ND|ND|Icade (51 %)|Attendre l’offre d’Icade
Silic (SIL)|126,72|2.213,4|11,2|108,48|17|3,73|2,9|27|4|Groupama (28,6 %)|Achat (150 €)
Société de la Tour Eiffel (EIFF)|119|617,6|– 12,8|83,50|43|5|4,2|52|4|Osiris Patrimoine (10 %)|Ecart
Société des Immeubles de France (IMFR)|57|2.371,4|21,8|44,37|28|1,75|3,1|ND|ND|Gecina (99,3 %)|Ecart
Société Foncière Lyonnaise (FLY)|64,37|2.99|13,9|53|21|3,20|5|25|5,4|Colonial (84,6 %)|Conserver (60 €)
Société Foncière Paris Ile-de-France (SFPI)|139,50|204,7|5,7|126|11|4,20|3|42|4,7|Holding Wilson 250 (12,8 %)|Conserver (150 €)
Unibail (UL)|199,20|9.188,2|7,6|140,06|42|5|2,5|25|3,5|Crédit Agricole SA (9,9 %)|Ecart
VastNed Retail (VAST)|71|1.200,1|– 5,3|57,30|24|3,70|5,2|39|ND|ING Clarion Real Estate (10,4 %)|Ecart
Vectrane (VEC)|24,30|399,2|44,6|17,98|35|0,85|3,5|38|3,8|Eurosic (98,8 %)|Vendre
Warehouse de Pauw (WDP)|48,70|418,5|5|31,17|56|1,40|2,9|0|NS|Jos De Paw (30 %)|Ecart
Wereldhave (WHP)|109,14|2.268,1|33,1|85,47|28|4,60|4,2|21|4,6|ING Clarion Real Estate (5,8 %)|Vendre

|||* ANR droits inclus|
|||** ANR : actif net réévalué hors droits (sauf indiqué).|
|||*** Endettement net/valeur du patrimoine au 31-12-2006.|

-----fin des données--------------------------------------------------------
Rappel pour récupérer les données au format .xls (Excel):
- Surligner les données à la souris
- Copier (touches Ctrl+C)
- Ouvrir Excel / Créer Nouveau classeur
- Coller (touches Ctrl+V)
- Barre menu: Données > Convertir
- Etape 1 - Délimité - Suivant >
- Etape 2 XAutre | (touche Alt Gr + touche (6-|)) / suivant >
- Etape 3 XTexte / Terminer >
- Enregister au format .xls

Un secteur cher, mais encore quelques opportunités

Le tableau ci-dessus passe en revue l’ensemble des foncières ayant publié leurs comptes annuels 2006 ou bien des éléments pro forma à la fin de l’année, comme c’est le cas, par exemple, pour Eurosic.
D’autres foncières au statut Siic, comme Lucia ou Züblin Immobilière France, doivent prochainement publier leurs résultats et ne figurent pas dans le tableau.
Nos conseils (colonne de droite)reflètent une certaine prudence vis-à-vis du secteur puisque nous sommes à l’écart de près de la moitié des valeurs mentionnées. Malgré cela, certaines autres nous semblent offrir un potentiel de revalorisation important.
C’est le cas notamment pour Docks Lyonnais (code : DOLY) et Immobilière Dassault (IMDA), qui présentent toutes deux de faibles surcotes par rapport à la valeur de leur actif net réévalué (ANR) et de bonnes perspectives de développement. Docks Lyonnais a ainsi récemment acquis la Tour Mozart, futur siège de Bouygues Telecom à Issy-les-Moulineaux (Hauts-de-Seine), dont la livraison est prévue en 2010. Il faudra cependan rester vigilant, compte tenu de l’étroitesse de son flottant, le premier actionnaire détenant plus de 95 % de son capital. De même, l’Immobilière Dassault affiche un fort dynamisme, avec un doublement de ses revenus locatifs du premier trimestre 2006.
Elle fait également preuve de volontarisme concernant l’ouverture de son capital, dans une optique de conformité avec les nouvelles règles du régime Siic. La société a ainsi procédé récemment à des placements de titres auprès d’investisseurs institutionnels et remplit, d’ores et déjà, presque complètement les critères. Par ailleurs, nous demeurons positifs concernant Siic de Paris (IMMP), qui reste parmi les quelques foncières encore décotées, même s’il faut là aussi prendre garde au manque de liquidité du titre. La société est en effet contrôlée à plus de 90 % par une filiale du groupe espagnol Sacyr. Paref (PAR), malgré une belle hausse de 19 % depuis le début de l’année, affiche toujours une faible surcote par rapport à son ANR, ainsi qu’un rendement supérieur à 3 %. Nous recommandons donc d’acheter ou de souscrire à l’augmentation de capital (voir cicontre).
A l’opposé, nous préférons prendre nos bénéfices sur deux sociétés d’origine néerlandaise, recommandées à l’achat depuis de nombreux mois et qui, après de belles progressions, affichent des surcotes importantes.
Il s’agit de Wereldhave (WHP) et Corio (CORI).
Nous prenons également nos bénéfices sur Vectrane (VEC), qui a fortement progressé à la suite de l’offre lancée par Eurosic et affiche désormais une surcote élevée. Enfin, nous vendons aussi les actions Foncière des Murs (FMU), dont le nominal a récemment été divisé par quatre et qui nous semblent également un peu chères.
Conserver les titres de l’autre filiale de la Foncière des Régions, Foncière Développement Logement (FDL), qui présentent une surcote moins élevée. Y.M. A.

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