MAUREL PROM (FR0000051070 - MAU - Paris) Analyse au 10/05/2007


Recommandation
Recommandation Achat
Cours au 08/05/2007 16,00 EUR



Information corporate. Recevoir un dividende extraordinaire en une fois donnant un rendement de plus de 15% ou étaler la distribution >
Argumentaire d'investissement

Maurel & Prom a cédé ses principaux actifs congolais pour 1 434 M$ (à effet au 01/01/07), soit 9.1 EUR/action. Dans une approche très financière, le groupe a voulu tirer profit de la conjoncture actuelle pour encaisser, en une fois, la valorisation des cash flows futurs. Le directoire lors de sa réunion du 9 mai n'a pas pris de décision quant au montant exact du dividende extraordinaire, au titre de la cession à ENI, qui sera distribué en 2007. Il a indiqué qu'il souhaitait laisser aux actionnaires le choix entre toucher dès cette année 2 EUR/action ou étaler sur plusieurs exercices 0.7 EUR/action. A un dividende ordinaire, qui sera en hausse de plus de 50% à 0.5 EUR/action s'ajoutera en effet un dividende extraordinaire de 0.7 EUR ou de 2.0 EUR. Sur la base des cours actuels, le rendement 2006 total sera alors soit de 7.5% (1.2 EUR), soit de 15% (2.5 EUR). Une somme des parties donnant une valorisation de 18.2 EUR (dont 15 EUR/action assurés, grâce principalement à la cession de M'Boundi), nous confirmons notre recommandation d'Achat.

Actualité/Impact

Le directoire de Maurel & Prom du 9 mai a décidé pour l'ordre du jour de l'assemblée générale du 14 juin une hausse du dividende ordinaire de plus de 50%, à 0.5 EUR/action. En ce qui concerne le versement du dividende extraordinaire, " sous réserve de la réalisation de la transaction avec ENI à la date ultime de mise en paiement du présent dividende complémentaire " les actionnaires devront choisir entre soit un dividende important de 2 EUR, soit un montant plus faible (0.7 EUR), mais étalé sur plusieurs exercices. Nous anticipions un dividende extraordinaire de 0.9 EUR/action au titre des exercices 2006 et 2007. Les décisions de Pacifico (23.82% avec Jean-François Hénin comme principal actionnaire) et de la MACIF (6.93%) seront déterminantes. En l'état actuel des choses, il nous apparaît plus probable de privilégier un dividende extraordinaire de 2 EUR/action.

Prochains événements

Chiffre d'affaires du premier trimestre 2007. Il sera en fort repli du fait de la cession de M'Boundi. Nous attendons un chiffre d'affaires, hors Congo, de l'ordre de 50 MEUR. Plus importante sera la décision concernant le montant du dividende extraordinaire lors de l'assemblée générale du 14 juin.




Caractéristiques financières au 10/05/2007
2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
BNPA (EUR) 0,88 1,54 0,63
PER (x) 10,4 25,6

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 0,33 04/07/2006

Capitalisation : 1921 MEUR



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mareva