28-04-2007 Revue de presse de Roger - Bonjour à tous et bon week-end.

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ABC ARBITRAGE
JDF: Une belle valeur de rendement. On pourra commencer à prendre des bénéfices partiels au-dessus de 6,30 euros.

ABN-AMRO
INVESTIR: Rester à l’écart, l’essentiel semble désormais joué.

ACCOR
VF: Une cession stratégique. Conserver avec un objectif de 78 euros. L’environnement est porteur pour les groupes hôteliers européens. Pour mémoire, versement des dividendes ordinaire (1,45 euro) et extraordinaire (1,50 euro) le 16 mai.
LE REVENU: Cession de Red Roof Inns. Conserver. L’hôtellerie bénéficiera du redémarrage de l’activité en Europe cette année, mais le titre a déjà pris 46% depuis notre conseil du 29 septembre dernier.
JDF: Rester à l’écart. Les conditions de la vente de Red Roof ont été jugées décevantes par les analystes financiers. L’action Accor, qui a comblé son retard par rapport à l’ensemble du secteur hôtelier, nous semble correctement valorisée.
INVESTIR: L’opération était attendue et aura un faible impact, d’environ 1%, sur le résultat par action 2007. Objectif de cours: 78 euros.

ADOMOS
JDF: Adomos reste assis sur un marché porteur. L’introduction en Bourse de la filiale Acheter-louer.fr va mettre en évidence la faible valorisation du titre, capitalisé raisonnablement 16 fois les profits attendus en 2007. D’autant que le trésorerie nette dépasse 4 millions d’euros et les fonds propres 13 millions. Acheter avec un objectif de 9 euros.

AIR LIQUIDE
INVESTIR: Légèrement moins bien qu’attendu. Air Liquide reste une de nos valeurs favorites. Acheter pour viser 210 euros.

ALCATEL-LUCENT
LE REVENU: En avance sur les réductions de coûts. Conserver. Le titre conserve un potentiel de hausse. Mais il est encore trop tôt pour miser sur le redressement durable du groupe.
JDF: Ai cours actuel, nous restons acheteurs de l’action, qui se négocie seulement 18 fois notre estimation de bénéfices pour l’an prochain. A court terme, il est certain que l’exercice 2007 ne sera pas bon, mais investir dans le groupe, c’est jouer la réussite de la fusion et la consolidation du statut de leader mondial du secteur des équipementiers télécoms. Objectif à 18 mois: 12 euros.
INVESTIR: Nous demeurons prudents sur ce dossier. Les opérateurs mettent toujours une forte pression sur les prix et le programme de réduction des effectifs sera plus difficile et plus coûteux à mettre ne œuvre en Europe qu’aux Etats-Unis. Rester à l’écart.

ALLIANZ
LE REVENU: Renforcer. Un très bel exercice 2006 fait apparaître les qualités du titre.

ALSTOM
JDF: Nous passons d’achat à prise partielle de bénéfices.
INVESTIR: Les perspectives sont toujours favorables, mais nous estimons les bonnes nouvelles déjà intégrées dans les cours. On conservera désormais avec un objectif de 120 euros.

ALTADIS
VF: Tout est question de prix. Conserver la valeur, qui a déjà bien progressé depuis janvier.
LE REVENU: Des objectifs plus agressifs. Conserver.
JDF: Le dirigeant d’Altadis n’est pas hostile à un rapprochement avec le cigarettier britannique, mais semble bien décidé à accepter une offre si elle valorise correctement la société. Nous recommandons de conserver le titre avec un objectif de cours de 50 euros.
INVESTIR: Conserver la valeur, qui se maintient au-dessus de 48 euros, le feuilleton ne semble pas terminé.

AREVA
VF: Signes de surchauffe. Vendre. Indépendamment des bons fondamentaux de l’entreprise, la valorisation (deux fois le chiffre d’affaires) est désormais trop éloignée de la réalité. Une ouverture du capital aurait peu de chances d’être réalisée au cours actuel de 786 euros.

ARKEMA
VF: Achat maintenu pour jouer l’amélioration de la rentabilité et la poursuite du développement.

ASSYSTEM
LE REVENU: Conserver les titres acquis fin mars 2007.

ASTRAZENECA
VF: Une acquisition cher payée. Obtenir des médicaments prometteurs à tout prix, telle est l’extrémité à laquelle certains grands laboratoires sont réduits, cous peine de voir leurs bé,méfisses reculer. Astrazeneca n’hésite pas à mettre sur la table 15,2 milliards de dollars pour racheter MedImmune. L’opération présente un intérêt stratégique. Conserver.
LE REVENU: Avis réservé maintenu.
JDF: Rester à l’écart. L’acquisition offre de bons relais de croissance à long terme, mais dans l’immédiat, AstraZeneca reste très exposé au risque générique.

ATOS ORIGIN
LE REVENU: Conserver.

BENETEAU
VF: Du vent dans les voile! Encore une fois, un beau dossier va passer sous le nez de Bénéteau. 1,3 Md€, c’est le prix auquel pourrait être vendu Bavaria, concurrent de Bénéteau. Les ratios ressortant de cette vente devraient profiter au titre Bénéteau. Nous repassons donc à l’achat avec un objectif relevé à 112 euros.
JDF: Il est désormais trop tard pour se replacer. Nous recommandons toujours de rester à l’écart.
INVESTIR: Des prévisions revues à la hausse. Nous maintenons notre conseil de conserver avec un objectif relevé à 105 euros.

BIC
LE REVENU: Ventes pénalisées par le dollar. Prendre des bénéfices.

BMW
LE REVENU: Les résultats du premier trimestre 2007 sont attendus en baisse par rapport à l’an dernier Le deuxième trimestre sera plus dynamique. Conserver.

BNP PARIBAS
LE REVENU: Renforcer. Comme toute valeur bancaire, rendement et croissance vont de pair.
INVESTIR: Acheter avec un objectif de 96 euros.

BOURBON
JDF: Nous conseillons de prendre partiellement des bénéfices vers 52 euros.

BULL
LE REVENU: Après plusieurs déceptions, le titre Bull peut repartir à la hausse. Renforcer à titre spéculatif. Une poursuite de la tendance d’activité observée au premier trimestre ne manquerait pas de faire rebondir le titre du groupe informatique.

BUSINESS OBJECTS
LE REVENU: L’action a-t-elle épuisé son potentiel> L’éditeur participe à la concentration du secteur en s’emparant de Cartesis. Le titre, lui, est déjà cher. Ne pas acheter. Attendre, le titre est déjà bien valorisé. En outre, il faudra surveiller le déroulement de l’intégration de Cartesis.
JDF: L’acquisition de Cartesis est une bonne nouvelle pour l’offre de Business Objects. Mais la concurrence féroce limite la visibilité. Même si la valorisation n’est pas excessive, nous jugeons plus prudent de rester à l’écart.
INVESTIR: La croissance accélère mais les marges baissent. Les perspectives sont encourageantes mais demeurent fragiles et nous maintenons notre conseil d’achat spéculatif pour viser 35 euros;

CAPGEMINI
LE REVENU: Capgemini revoit en hausse sa prévision de croissance pour 2007. Le redressement engagé aux Etats-Unis et la stratégie agressive du goupe ont donné un coup de fouet à la croissance des ventes au premier trimestre. Acheter sur repli. L’action a beaucoup progressé. Mettre à profit un repli du titre pour se renforcer. Car la croissance est au rendez-vous.
JDF: Bon début d’année su fond de spéculation. Nous demeurons à l’achat sous 55 euros pour viser 63 euros.
INVESTIR: L’objectif de croissance 2007 est relevé. Le chiffre d’affaires réalisé au premier trimestre confirme la dynamique de croissance du groupe. Nous restons acheteurs en visant 68 euros.

CAPITALIA
JDF: Renforcer les positions.

CARREFOUR
VF: Carrefour, numéro un au Brésil. La famille Halley rappelle qu’elle n’entend pas vendre sa participation.
LE REVENU: Une acquisition au Brésil qui rassure. Le groupe rachète le brésilien Atacadao, mettent fin à une longue période de repli stratégique dans la région. Conserver. Faut-il renforcer dans le sillage des deux nouveaux actionnaires> La tentation est grande, mais le titre est devenu hors de prix.
JDF: Achat spéculatif avec un objectif de cours de 68 euros à moyen terme pour jouer une meilleure valorisation des actifs immobiliers.
INVESTIR: Nous ne modifions pas notre conseil qui est de conserver avec un objectif de cours de 65 euros.

CEGEDIM
INVESTIR: Une fusion à fort potentiel. Malgré la hausse de 20% depuis le début de l’année, nous restons acheteurs avec un objectif relevé à 94 euros.

CFF RECYCLING
VF: La fusion avec Penauille ne convainc guère. Il est encore temps de se renforcer en visant 55 euros.
LE REVENU: L’opération de fusion avec Penauille simplifiera les structures des deux groupes. Pour l’heure, les parités de fusion sont beaucoup plus favorables aux actionnaires de CFF qu’à ceux de Penauille. Conserver.

CIS
INVESTIR: 200 millions d’euros de ventes en 2012. Nous avons relevé nos prévisions pour 2007. Nous attendons un chiffre d’affaires de 110 millions, en hausse de 19%, et un bénéfice net de7,7 millions, en augmentation de 7%. L’action se négocie 11,1 fois notre estimation de résultat 2007. Achat avec un objectif de cours de 54 euros, soit 13,5 fois le bénéfice 2007.

CLARINS
LE REVENU: La branche parfums à la peine. Prendre des bénéfices.

CNP ASSURANCES
VF: Une nouvelle AG avant l’été. Du fait des très bons résultats affichés par CNP en 2006 et des spéculations du marché sur l’évolution de l’équipe dirigeante, le titre devient bien valorisé. Nous passons donc à conserver.
JDF: Nous passons de prise partielle de bénéfices à vendre. La présence de plusieurs actionnaires aux intérêts parfois divergents pénalisent, selon nous, le développement de la société. Le cours a atteint notre objectif et le rendement n’est plus aussi élevé qu’auparavant.

COME AND STAY
VF: Des ambitions confirmées. Le marché semble douter au sujet de l’ambitieux plan de marche 2007. Le risque de déception existe, mais la valorisation, égale à 10 fois le résultat d’exploitation de l’exercice en cours, est attrayante. Acheter.

COMMERZBANK
JDF: Renforcer les positions.

CREDIT AGRICOLE
INVESTIR: N’acheter que sous 25 euros.

DANONE
VF: Renforcer. Les perspectives sont bonnes et le groupe reste confiant quant à l’issue des discussions avec son partenaire chinois au sujet des sociétés annexes au joint venture Wahaha.
LE REVENU: Premier trimestre satisfaisant. Profiter du repli pour renforcer.
JDF: Nous restons acheteurs avec un objectif de cours de 140 euros.
INVESTIR: Malgré le problème chinois, nous restons acheteurs avec un objectif de 148 euros pour la vigueur de la croissance, notamment dans les produits laitiers, très rentables.

DASSAULT AVIATION
VF: Rafale sur le Maroc> Le groupe dispose d’un beau bilan et d’un excellent carnet de commandes dans le civil, dopé par l’apparition de nouveaux appareils. Conserver.

DELACHAUX
INVESTIR: Depuis notre conseil du 24 juin 2006, le titre a gagné 50%, frôlant notre objectif de 75 euros le 11 avril. On pourra prendre une partie de ses bénéfices.

DELTA PLUS GROUP
VF: Porté par l’international. Après les masques de protection respiratoire, les chaussures de sécurité devraient tenir la vedette chez Delta Plus. Le titre n’est pas moin de ses plus hauts de 2006, mais les objectifs sont encourageants et la valorisation raisonnable. Acheter.

DEUTSCHE BANK
VF: Cotée à Francfort, la banque allemande se paie un peu moins de 11 fois les bénéfices estimés de 2007. Acheter à titre spéculatif.

DEUTSCHE BORSE
LE REVENU: Acheter à Francfort. Très rentable, la Bourse allemande devra se marier.

DEXIA
JDF: Certains actionnaires historiques de Dexia sont mûrs pour se faire diluer. Acheter, autant pour les bons fondamentaux que pour les aspects spéculatifs. En cas d’OPA, viser plus de 28 euros par action, soit 12 fois nos estimations de profit pour 2008.
INVESTIR: Nous visons 28,50 euros.

DUC
INVESTIR: Deux coopératives apportent de l’argent frais. En raison des restructurations effectuées l’an dernier et d’un plan de relance commerciale, Duc prévoit un retour à un résultat opérationnel positif cette année. Nous en restons à un conseil d’achat spéculatif pour viser 15 euros.

EASYDENTIC
VF: Un développement rapide. Epoustouflant! Depuis son introduction en Bourse en décembre 2005, le cours de l’action a déjà été multiplié par plus de cinq. Le modèle économique est séduisant et l’entreprise a prouvé sa capacité à le répliquer à l’étranger. Avec une valeur d’entreprise d’environ 9,5 fois une estimation raisonnable de l’EBE 2008, la valorisation reste abordable au regard du potentiel. Acheter au-dessous de 180 euros.

EGIDE
LE REVENU: Objectifs 2006 atteints en attendant le retour à l’équilibre. Conserver. Les pertes se résorbent et la tendance est plutôt positive pour le groupe, qui évolue sur des marchés porteurs.

EIFFAGE
VF: Entre Eiffage et Sacyr, la bataille sera serrée. Nous conseillons à ceux qui détiennent encore des titres de les garder en portefeuille. Le dossier Eiffage/Sacyr est loin d’être clos. Les autres resteront à l’écart. Nous valorisons Eiffage d’un point de vue fondamental à 83 euros par action.
LE REVENU: Sacyr lance une offre défavorable aux actionnaires d’Eiffage. Poursuivre vos prises de bénéfices. Aux cours actuels, le groupe de BTP est très bien valorisé.
JDF: Acheter à titre spéculatif sous 102 euros. Si Sacyr ne lance pas une OPA, un autre prédateur se manifestera. A moins qu’Eiffage ne fasse l’objet d’une opération de LBO avec l’accord de la direction.
INVESTIR: Nous restons à l’écart de la valeur, mais ceux qui détiennent des titres ont le temps d’attendre pour se déterminer.

ENVIRONNEMENT SA
INVESTIR: Reprise de la croissance en 2007. Actuellement, le titre se paie 25 fois notre estimation de bénéfice net par action. Nous conseillons seulement un achat en baisse vers 40 euros.

ERAMET
VF: Areva prend les commandes. Douche froide pour Jacques Bacardats. Le president-directeur général d’Eramet, malgré la présentation d’un très bon bilan, a été démis de ses fonctions. Malgré cet événement, nous restons vendeurs sur la valeur.
JDF: Les investisseurs qui n’ont pas vendu peuvent tenter de profiter d’un possible rally jusqu’à 190 euros pour ensuite prendre leurs gains. Les niveaux de cours actuels nous semblent élevés pour entrer sur le dossier. Rester à l’écart.
INVESTIR: La spéculation a rendu le titre très cher. Nous restons à l’écart.

ERICSSON
LE REVENU: Beau résultat dans les mobiles. Conserver.

ESSO
JDF: Nous recommandons de prendre partiellement des bénéfices et conserver le solde pour jouer un retrait de la cote par ExxonMobil ou, à l’inverse, un rachat par un tiers.

ETAM DEVELOPPEMENT
LE REVENU: L’année démarre bien. Acheter. La valorisation du patrimoine immobilier pourrait faire grimper le titre.

EULER HERMES
LE REVENU: Renforcer. L’assurance-crédit reste un marché porteur. Un beau rendement.

EUROTUNNEL
VF: La prudence reste de mise.

EUTELSAT
VF: Regain d’attention. Le titre a grimpé de près de 55% depuis son cours d’introduction de 12 euros fin 2005. Même si le titre a bien monté, conserver Eutelsat, car c’est un dossier de choix dans son secteur.

FIAT
VF: Acheter sur repli. Fiat Auto semble tiré d’affaire, et dispose d’une bien meilleure visibilité en matière de résultats pour les années à venir. Il faut noter aussi son attrait spéculatif.
JDF: Prise partielle de bénéfices. En phase de reconquête, le constructeur italien a fortement amélioré ses résultats au premier trimestre.

FFP
JDF: Le titre nous semble encore excessivement décoté par rapport à ses actifs qui recèlent déjà de belles plus-values latentes, et qui devraient continuer de s’apprécier. Renforcer vers 210 euros avec un objectif de cours relevé à 250 euros.

FIMALAC
JDF: Nous passons d’achat en baisse à prise partielle de bénéfices.

FLEURY MICHON
JDF: Rester à l’écart. La valorisation reflète bien les perspectives de croissance d’autant que le concurrent Bonduelle, plus rentable, se paie seulement 15 fois nos estimations de profit pour l’année en cours.
INVESTIR: Si 2006 marque le retour à la croissance du chiffre d’affaires, le rebond des résultats reste assez limité. La dette poursuit sa progression. Rester à l’écart du titre, cher à près de 18 fois le bénéfice attendu.

FONCIA
LE REVENU: La garantie de cours clôturera le 3 mai. Apporter vos titres.

FONCIERE DES MURS
JDF: Renforcer pour le rendement. La surcote n’est pas excessive et le rendement atteint 3,7%. Objectif à 18 mois: 142 euros.

FRANCE TELECOM
JDF: Nous passons d’achat pour le rendement à achat en baisse.
INVESTIR: Un début d’année rassurant. Nous ne relevons pas nos prévisions annuelles, estimant que le chiffre d’affaires 2007 ne devrait pas afficher de croissance à base comparable. Nous maintenons notre conseil de rester à l’écart du titre.

GEMALTO
JDF: Nous passons d’achat à achat en baisse.

GENESYS
LE REVENU: Osez parier sur le redressement. Recapitalisée, de nouveau rentable, le spécialiste de la conférence téléphonique a pris un nouveau départ. Face à l’érosion du prix des communications, l’essor des services multimédias constitue un beau relais de croissance. Renforcer à titre spéculatif. La visibilité est limitée dans l’immédiat. Mais le potentiel d’amélioration des marges est réel à moyen terme. Et le pari d’un rachat peut être pris.

GENOWAY (Introduction)
VF: Des souris génétiquement modifiées. Cette société, positionnée sur un marché novateur, pourra être jouée, pour le long terme uniquement.
LE REVENU: Nous conseillons de souscrire à l’introduction. La valorisation est raisonnable et la société pourrait être bénéficiaire dès cette année.
INVESTIR: Réservé aux plus audacieux. Achat à titre très spéculatif avec un objectif de cours de 5,50 euros.

GFI INFORMATIQUE
VF: Un geste insuffisant. Certains actionnaires le qualifient de pourboire. Conserver en attendant la tenue de l’assemblée.
JDF: Nous conseillons de voter contre le projet capitalistique d’Apax en l’état, qui prévoit attribuer 15% du capital au fonds. Mais GFI reste modérément valorisé et un changement de contrôle parait à terme inéluctable. Nous demeurons à l’achat sous 7 euros pour viser 8 euros.
INVESTIR: Nous considérons toujours que l’entré d’Apax au capital peur ne pas être une mauvaise chose, mais que le traitement réservé aux actionnaires minoritaires est inadmissible. Nous appelons à voter contre la résolution. Nous maintenons notre conseil d’achat spéculatif sur le groupe, compte tenu de son prix et de son potentiel, en visant 8,50 euros.

GL EVENTS
VF: L’action a battu un nouveau recors, à près de 50 euros. L’attente de nouvelles acquisitions et la dynamique interne devraient encore soutenir le titre, même s’il n’est pas bon marché. Conserver.

GROUPE CRIT
LE REVENU: Déception sur les marges. Conserver. L’action est bien valorisée.
INVESTIR: Nous réitérons notre conseil d’achat avec un objectif de 45 euros.

GROUPE VIAL
JDF: Renforcer sous 40 euros. Les résultats 2006 n’ont pas déçu. La visibilité reste excellente pour 2007 et 2008, ce qui nous amène à relever notre objectif de cours à 46 euros.

GUYENNE ET GASCOGNE
LE REVENU: Conserver.

HAULOTTE GROUP
LE REVENU: Objectifs relevés. Renforcer. Les bons chiffres du premier trimestre 2007 confortent notre opinion positive sur le titre.
JDF: Nous passons d’achat en baisse à prise partielle de bénéfices.

HSBC
JDF: HSBC a une longueur d’avance dans le mouvement de consolidation mondiale. Renforcer les positions avec un premier objectif de 16 euros.

HEURTEY PETROCHEM
JDF: Achat. La valorisation parait tendue, avec des multiples de capitalisation des bénéfices de 26,8 fois et 23,5 fois pour 2006 et 2007, mais la forte visibilité a un prix. Viser 22 euros à 18 mois.
INVESTIR: Une société pleine de promesses. Acheter avec un objectif de cours de 22 euros.

LES HOTELS DE PARIS
INVESTIR: De beaux actifs. On pourra acheter en spéculatif pour jouer la valeur des actifs et les perspectives de redressement des marges. Notre objectif de cours s’élève à 10 euros.

IMERYS
LE REVENU: Pour le premier trimestre 2007, Imerys devrait annoncer une augmentation sensible de ses facturations. Conserver.

INTER PARFUMS
JDF: Confirmation des prévisions pour 2007. Renforcer vers 35 euros avec un objectif de 40 euros.

IPSEN
INVESTIR: Nous avions récemment recommander des prises partielles de bénéfices vers 36 euros pour concrétiser une partie de ses gains. On conservera le solde avec un objectif de 43 euros.

JCDECAUX
VF: Forces: capacité d’innovation; potentiel de croissance dans les pays émergents; rentabilité élevée. Faiblesses: sensibilité à la conjoncture économique; présence encore faible aux Etats-Unis.

JOHNSON ET JOHNSON
LE REVENU: Le titre porté par de bons résultats. La belle croissance du laboratoire américain a permis à la valeur de gagner plus de 7% en un mois. Renforcer. La diversification du groupe renforce le profil défensif du titre. La valorisation est abordable avec un PER 2007 estimé de 16.

KAUFMAN ET BROAD
JDF: Entrée dans les résidences pour personnes âgées. Nous restons acheteurs de la valeur avec un objectif de 64 euros.

KBC
JDF: Renforcer les positions.

KINDY
JDF: Achat spéculatif. Le multiple de capitalisation des bénéfices est inférieur à la moyenne du secteur, à environ 7,6 fois notre estimation pour le présent exercice. Viser 20 euros à 18 mois.
INVESTIR: Achat spéculatif pour le long terme. La stratégie commerciale semble pertinente et énergique. Les mauvaises nouvelles semblent intégrées dans les cours. L’entreprise est légèrement décotée par rapport à ses capitaux propres.

KLEMURS
JDF: Les loyers augmentent et le cours de Bourse baisse. Rester à l’écart.

LAFARGE
LE REVENU: Pour l’ensemble de l’exercice, les analystes anticipent un profit net en hausse de 20%. Renforcer.

LAGARDERE
JDF: Rester à l’écart. A ce jour, les conditions pour un rebond durable du titre ne sont pas réunies.

LANXESS
VF: Achat maintenu pour jouer l’amélioration de la rentabilité et la poursuite du développement.

LATECOERE
JDF: Un avenir conditionné par l’A350XWB. Achat spéculatif en visant un premier objectif de 30 euros.

LECTRA
LE REVENU: Ouverture de l’OPRA. Les actionnaires qui auraient besoin de liquidités participeront, les autres conserveront sachant que cette opération leur garantira un bénéfice par action futur supérieur.

LUCIA
JDF: Apporter à l’offre. Le fonds Colony Capital a cédé sa participation de 62,16% dans le capital de la foncière à 70 euros par action. Une bonne opportunité de sortie pour les minoritaires.

LVMH
LE REVENU: Les ventes du trimestre sont supérieures au consensus. Conserver. L’action n’a toujours pas retrouvé son plus haut absolu de l’année 2000 à près de 100 euros. C’est un bon objectif mais le risque dollar freine la remontée.
JDF: Renforcer. Le chiffre d’affaires semestriel est nettement supérieur aux attentes malgré un impact monétaire très défavorable. L’objectif d’une croissance significative des résultats 2007 est confirmé. Objectif de cours à 18 mois: 110 euros.
INVESTIR: Les marques de LVMH toujours prisées. Sur les 27 opinions d’analystes rassemblées par le consensus FactSet, 23 sont positives sur LVMH et 3 neutres.

M6
INVESTIR: Nous maintenons notre conseil d’achat avec toutefois un objectif abaissé à 32 euros.

MAUREL ET PROM
JDF: Nous maintenons notre conseil d’achat spéculatif pour viser 22 euros.

MEDIMMUNE
JDF: L’offre d’AstraZeneca est attrayante pour les actionnaires, qui pourront apporter leurs titres lorsque l’opération sera bouclée, d’ici à la fin du mois de juin.

METABOLIC EXPLORER
LE REVENU: Menace juridique. Prendre vos bénéfices aux cours actuels.

MICHELIN
VF: Conserver. Le groupe augmente à la fois ses volumes et ses prix, une prouesse dans le contexte actuel. Kepler et Dresdner relèvent leurs objectifs de cours sur la valeur.
LE REVENU: Certains analystes n’hésitent pas à anticiper un cours à 100 euros. Acheter sur repli vers 80 euros. Après son envolée des derniers mois, le titre pourrait légitimement corriger. Profiter d’un repli pour reprendre position en visant les 100 euros.
JDF: Renforcer sous 87 euros. Le groupe a confirmé ses objectifs annuels après un premier trimestre supérieur aux attentes. Bien qu’évoluant au plus haut historique, l’action offre encore du potentiel, compte tenu des économies sur les coûts. Objectif à 18 mois: 100 euros.

NATIXIS
LE REVENU: Alléger, le système de gouvernance du groupe semble encore peu convaincant.
INVESTIR: Rester à l’écart. Natixis doit encore convaincre.

NEOPOST
LE REVENU: Conserver. Un beau rendement, mais le titre est un peu cher.

NEUF CEGETEL
VF: En passe de doubler Iliad. Une nouvelle étape dans la concentration des fournisseurs d’accès Internet en France va bientôt être franchie. Conserver pour le potentiel d’amélioration des résultats.
LE REVENU: Rachat du Club Internet. Renforcer.

NEXITY
JDF: L’opération avec le groupe Caisse d’Epargne semble porteuse d’importantes synergies de développement à moyen terme. Nous restons acheteurs du titre avec un objectif de 77 euros à moyen terme.
INVESTIR: L’accord a minima et le fait que les perspectives pour l’année ne sont pas modifiées ne nous poussent pas à changer notre opinion sur Nexity. Conserver pour viser 70 euros.

NOKIA
LE REVENU: Erosion des marges. Alléger.

NOVARTIS
VF: La croissance devrait ralentir en 2007 (à environ 5%). Après la vente des petits pots Gerber à Nestlé pour 5,5 milliards de dollars, le recentrage est achevé. Achat maintenu.
LE REVENU: Activité toujours dynamique. Renforcer.

L’OREAL
JDF: La participation dans Sanofi-Aventis n’est pas à vendre. Acheter en baisse avec un objectif de 100 euros.

ORPEA
VF: La valeur bénéficie d’une excellente visibilité à moyen terme. Pour 2007, le groupe vise un chiffre d’affaires de 520 millions (+25%), avec une marge opérationnelle comprise entre 12 et 14%.
JDF: Acheter. L’exploitant de maisons de retraite dispose encore de forts leviers de développement sur un marché en croissance durable. Acheter sous 73 euros pour viser 84 euros à moyen terme.
INVESTIR: Compte tenu de l’excellente visibilité du secteur et de la qualité de gestion du groupe, et malgré les multiples de valorisation élevés (PER de 33,9 pour 2007), nous restons acheteurs dans une optique de moyen terme, avec un objectif de 85 euros.

OTP BANK
JDF: Achat spéculatif.

PAGESJAUNES
LE REVENU: Conserver. L’intégralité des résultats est reversée aux actionnaires. Spéculatif.

PASSAT
LE REVENU: Résultats en baisse. Conserver dans la perspective du redressement.

PCAS
JDF: Achat spéculatif. On peut miser sur la poursuite du redressement du groupe. Notre objectif de cours est de 7 euros.
INVESTIR: Le redressement se confirme. L’action a bondi de 11,8% mercredi, jour de la publication. Nous maintenons notre conseil d’achat spéculatif avec un objectif de 6,50 euros, pour jouer la poursuite du redressement de cette société en retournement qui se paie seulement 11,5 fois ses propres estimations de bénéfices pour 2008.

PENAUILLE POLYSERVICES
VF: Conserver.
LE REVENU: Conserver. Le redressement devrait s’accélérer.

PERNOD RICARD
LE REVENU: Renforcer.

PEUGEOT
LE REVENU: Conserver.
JDF: Renforcer les positions car l’action est très en retard.
INVESTIR: Nous maintenons notre recommandation d’achat pour viser 67 euros, les investisseurs commençant à intégrer la perspective d’un rebond des résultats.

PIERRE ET VACANCES
VF: Affaire bouclée. Le spécialiste des résidences de tourisme a conclu pour 150 millions d’euros l’acquisition de quatre villages du belge Sunparks. Le groupe a de nombreux projets porteurs de croissance. Nous restons acheteurs vers 100 euros.
LE REVENU: Un premier semestre dynamique. Prendre des bénéfices. Le titre nous paraît bien valorisé, avec un PER 2007 estimé à 14.

PLASTIC OMNIUM
VF: Conserver. Le groupe a réduit ses frais financiers, ce qui lui a permis de bien résister. Sa marge opérationnelle courante, hors restructurations, à 4,3% de l’activité, demeure une prouesse.
JDF: Nous renouvelons notre conseil d’achat avec un objectif de cours de 44 euros.

PRESSE INDEX
VF: Développement tous azimuts Voilà une société qui n’ pas levé 4 millions d’euros sur Alternext pour rien! Acheter vers 11 euros.

RENAULT
JDF: On prendra ses bénéfices.
INVESTIR: Le redressement de Renault est déjà largement joué. Nous préférons donc naturellement rester à l’écart.

ROYAL DUTCH
LE REVENU: Renforcer. Profiter du repli des cours, car les cash-flows demeurent confortables.

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SACYR
LE REVENU: Eviter, profil risqué.

SAFRAN
JDF: Les décisions stratégiques seront prises cette année. Achat spéculatif pour jouer le recentrage dans l’aéronautique, avec un objectif de 22 euros.

SAINT-GOBAIN
INVESTIR: Début d’année prometteur. Nous réitérons notre conseil d’achat avec un objectif révisé en hausse à 90 euros.

SBERBANK
JDF: Achat spéculatif.

SCHLUMBERGER
VF: Achat maintenu avec un objectif de 67 euros. Pour 2007, les analystes ont relevé leurs estimations de bénéfice net par action de 3,95 à 4,05 dollars.
JDF: Les résultats trimestriels du groupe ont été une nouvelle fois solides. Nous conseillons de mettre à profit tout replis de la valeur sous 52 euros pour se renforcer avec un objectif de 60 euros.

SCHNEIDER
VF: La demande est bien orientée et l’action devrait poursuivre sur sa lancée. Conserver vos titres avec un nouvel objectif de 110 euros.
LE REVENU: Porté par sa croissance, Schneider est à son plus-haut historique. Renforcer aux cours actuels. La stratégie se déroule sans fausse note. La croissance rentables est au rendez-vous.

SCOR
LE REVENU: Conserver.

SECHILIENNE-SIDEC
VF: Une valeur à redécouvrir. Dans le secteur des énergies nouvelles, Séchilienne est l’une des rares valeurs qui restent à un cours d’achat raisonnable. Elle vaut 26 fois son bénéfice réalisé en 2006, alors qu’EDF Energies Nouvelles affiche un multiple de 123 et Theolia de 174! La croissance du chiffre d’affaires attendue est certes moins élevée, mais elle est solide. Si on parie sur dégonflement de la bulle spéculative dans le secteur, l’action Séchilienne résistera mieux à la tempête, espère son PDG.

SIEMENS
LE REVENU: Von Pierer s’efface. Renforcer. Le PER 2007 estimé est de 17.
INVESTIR: Bon trimestre, mais la crise s’aggrave à la tête du groupe. Nous maintenons notre conseil de conserver pour viser 95 euros.

SOCIETE CENTRALE DES BOIS ET SCIERIES DE LA MANCHE
INVESTIR: Au cours actuel, rester à l’écart.

SOCIETE GENERALE
VF: A 12 fois les bénéfices estimés de 2007, la française reste loin du prix offert cash par Barclays pour ABN-Amro. Acheter à titre spéculatif.
LE REVENU: Des rumeurs de fusion avec l’italien Unicredit ont fait grimper le titre. Crédible, mais pas à court terme. Nous passons conserver.
JDF: La Société Générale ne sera vendue qu’au prix fort. Renforcer les positions avec un objectif de cours de 180 euros en cas d’offre publique.
INVESTIR: Pour des raisons spéculatives, nous visons 170 euros.

SODEXHO ALLIANCE
JDF: Nous passons d’achat en baisse à prise partielle de bénéfices.
INVESTIR: Un très beau premier semestre. Compte tenu de la hausse de cette semaine, l’action se paie plus de 24 fois l’estimation de bénéfice 2006-2007. Nous conseillons un achat sur repli à 55 euros pour viser 60 euros.

SOLUCOM
JDF: La SSII continue d’afficher de belles performances. Compte tenu d’une valorisation élevée, on attendra un repli sous 16 euros pour acheter avec un objectif relevé à 18,50 euros.

SPIR COMMUNICATION
JDF: Pour le rendement. Les retombées positives des nouvelles activités mettront plus de temps que prévu à se faire sentir sur les résultats. Le rendement reste le seul soutien du titre. Objectif à 18 mois: 135 euros.

STANDARD CHARTERED
JDF: Achat spéculatif.

STMICROELECTRONICS
VF: Rester à l’écart. La faiblesse di dollar et l’environnement difficile ne militent pas pour une revalorisation rapide, même si l’annonce de la sortie des mémoires sera bien perçue par le marché.
LE REVENU: StMicro souffre de la faiblesse du dollar. Conserver. La spéculation qui entoure la prochaine cession de la division des mémoires flash pourrait soutenir le titre encore quelque temps.
INVESTIR: L’horizon plus sombre que prévu. La conjoncture se dégrade et le groupe ne présente pas de nouvelles solutions pour améliorer sa rentabilité. Nous recommandons de vendre le titre.

SUEZ
INVESTIR: Acheter avec un objectif de cours de 48 euros, pour jouer une forte progression des bénéfices.

SYNERGIE
INVESTIR: Nous réitérons notre conseil d’achat avec un objectif de 45 euros.

TELEFONICA
LE REVENU: Renforcer. L’opérateur bénéficie de la forte croissance de l’Amérique Latine.

TF1
INVESTIR: Nous maintenons notre conseil d’achat avec toutefois un objectif abaissé à 32 euros.

THALES
JDF: Dans une nouvelle phase de développement. Acheter pour l’intérêt spéculatif et les solides perspectives de croissance. Objectif de cours à 49 euros.

THEOLIA
JDF: Vendre. Après un formidable parcours boursier depuis le début de l’année, il est temps d’engranger ses gains.

TOTAL
LE REVENU: Pour le premier trimestre 2007, le consensus Factset Estimates anticipe un bénéfice net par action en recul de 8,5%. Conserver.
INVESTIR: Acheter pour viser 65 euros, le titre est mal valorisé.

TOUPARGEL
INVESTIR: Après les allégements préconisés le 24 février, on vendra le solde.

UBISOFT
INVESTIR: On conservera le solde de la position avec un objectif de 40 euros.

UBS
JDF: Acheter pour l’aspect spéculatif et les bons fondamentaux, avec un objectif de cours de 115 francs suisses.

UNIBAIL
LE REVENU: Renforcer. La fusion avec Rodamco est un atout supplémentaire à la foncière.

UNION FINANCIERE DE FRANCE
JDF: Bon début d’exercice. Revenir sur la valeur au-dessous de 50 euros avec un objectif de cours porté de 52 à 56 euros.

VALEO
VF: Acheter, même si la marge brute, de 396 millions d’euros, est médiocre. Le groupe dispose d’une bonne visibilité. De plus, il bénéficie d’un attrait spéculatif indéniable.
LE REVENU: Valeo veut se choisir un partenaire qui respecte sa stratégie. Cerné par les fonds d’investissement, le groupe cherche un soutien financier en accord avec les objectifs de la direction. Conserver. La hausse de 32% du titre depuis le début de l’année valorise mieux l’équipementier automobile, qui résiste bien malgré un contexte économique difficile.
JDF: Renforcer sous 40 euros. La rentabilité s’est améliorée au premier trimestre. Un eccord avec Pardus avant l’assemblée générale n’est pas à exclure, mais Valeo étudie les manifestations d’intérêt émanant d’autres fonds d’investissement. Objectif de cours à 48 euros.
INVESTIR: Prises partielles de bénéfices. La valorisation est désormais élevée (20,3 fois les bénéfices attendus cette année) et plusieurs gros actionnaires ont pris leurs bénéfices

VALLOUREC
VF: Spéculations dans les tuyaux. Insistant. Pour la troisième fois depuis le début de l’année, le bruit d’un rachat de Vallourec par Arcelor-Mittal resurgit. Le potentiel de hausse du titre commence à se réduire. Conserver avec un objectif de 220 euros.
LE REVENU: Le titre retrouve l’intérêt des investisseurs. Renforcer aux cours actuels. La valorisation actuelle du titre Vallourec ne reflète pas la qualité des fondamentaux de la société.
INVESTIR: Nous restons acheteurs avec un objectif de cours de 240 euros.

VETOQUINOL
VF: Le dynamisme de la société ne devrait pas se démentir, porté par les nouveaux médicaments. La marge opérationnelle courante devrait rester comprise entre 11 et 12%. Conserver.
JDF: Exercice 2006 en ligne. Acheter pour viser un objectif de cours de 30 euros. La valorisation est raisonnable et les perspectives du secteur positives sur le long terme.
INVESTIR: Une dynamique de marché favorable. L’action, qui a gagné 18% par rapport à son prix d’introduction, se paie 16,5 fois notre estimation de bénéfice pour 2007, ce qui traduit une décote de l’ordre de 10% par rapport au concurrent coté Virbac. Nous restons acheteurs avec un objectif de 31 euros.

VINCI
LE REVENU: Renforcer. Les concessions autoroutières stabilisent les cash-flows à haut niveau.

VIVENDI
LE REVENU: La reconquête boursière du groupe est en marche. Elle passe par le rachat des minoritaires de ses filiales, surtout l’emblématique SFR, et l’implication financière des dirigeants de Vivendi. Le titre devrait en profiter. Nous revenons à l’achat. Avec un PER 2007 estimé de 13, l’action évolue à des prix attrayants. Le groupe a repoussé plusieurs offres de démantèlement et paraît déterminé à agir au mieux des intérêts de ses actionnaires.
LE REVENU: Renforcer. La téléphonie assure le gros de ses revenus et la décote se contractera.

YIN PARTNERS (Introduction)
VF: Le prix de l’offre se fait à des ratios très raisonnables, même si les prévisions sont tributaires de la réussite des opérations de croissance externe récentes et à venir. Souscrire à titre spéculatif.
LE REVENU: Miser sur ce modèle original. Acheter à titre spéculatif. L’action est valorisée près de 13 fois les bénéfices en milieu de fourchette. Le modèle de croissance est séduisant.
JDF: Ne pas souscrire. La société est positionnée sur un créneau ultra concurrentiel et doit affronter des sociétés beaucoup plus grosses qu’elle.
INVESTIR: Souscrire et viser 3 euros.

ZODIAC
JDF: Une proie idéale après le recentrage sur l‘aéronautique. Achat spéculatif avec un objectif de 57 euros.
INVESTIR: Le cap est maintenu malgré le dollar faible. Nous relevons notre objectif à 67 euros (20 fois le résultat attendu 2006-2007) avec un conseil d’achat.

VF: Les bons tuyaux des gérants. Les choix des gérants:

Les valeurs à acheter

Alten
Aurea
Carreefour
CGG Veritas
Efront
Maurel et Prom
Medcost
PagesJaunes
Schneider
Séchilienne
Suez
Thalès
Vivendi

Les valeurs à vendre

Capgemini
Danone
EDF Energies Nouvelles
Eiffage
Eurofins Scientific
Klépierre
Unibail

JDF:
Quinze valeurs dotées d’actifs de qualité
Potentiel de hausse:

Eiffage: 24,5%
PagesJaunes: 22,9
Lafarge: 20
Vallourec: 19,6
Carrefour: 1,3
General Electric: 18,2
Total: 16
PPR: 15,6
Orpea: 12,8
Axa: 11,9
Casino: 11,5
Vinci: 19,4
Thales: 10,5
Klepierre: 8,3
Alstom: 4,5

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