INDUSTRIES GENERALISTES Jacquet Metals
Achat (inchangé)
Cours : 108 € Sous révision
Performances (%) 1M 3M 12M

Jacquet Metals
Jacquet Metals relative to Sbf 250
12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 172,3 246,9 272,2
ROC (M€) 19,1 51,1 28,3
RNPG (M€) 11,3 32,4 16,9
Marge op. (%) 11,1 20,7 10,4
BPA corrigé (€) 5,42 15,5 8,09
Var. BPA corrigé (%) 21,0 186,0 -47,8
P/E 19,9x 7,0x 13,4x
VE/CA 1,4x 0,9x 0,8x
VE / ROC 5,3x 2,3x 7,7x
Dividende (€) 1,35 3,86 2,01
Rendement net (%) 1,3 3,6 1,9
Capitalisation 226 M€
Flottant 35%
Les résultats 2006 de Jacquet témoignent de l’excellente stratégie
mise en place par son Président

Le chiffre d’affaires annuel de 247M€ (242M€ attendu) affiche une croissance de 47% dans un marché porté par les volumes et les prix. Nous estimons que la croissance se répartit entre 60% d’effet prix et 40% d’augmentation des volumes. Depuis le second semestre, le marché allemand est vigoureux grâce à la production industrielle vers l’exportation, suivi par les Pays-Bas et l’Italie.

Le ROC s’établit à 51M€ (marge de 20.6%) contre 19M€ l’an passé avec une évolution sur l’année présentée ci-dessous :

Sur 2006, Jacquet Metals a bénéficié de deux effets prix positifs.. :

• des contrats d’approvisionnement sur une partie de ses prix de base à des
conditions avantageuses, car négociés avant la hausse du prix de l’acier
(2003) ;

• des records historiques sur le cours du nickel. Le prix de ce minerai très volatile a sensiblement augmenté depuis 2003, notamment depuis le début de l’année où il s’est envolé de record en record pour atteindre un plus haut de 35 000$.

… mais aussi d’une progression significative des volumes. A ce titre, nous pensons que Jacquet Metals a franchi un palier dans ses ventes qui lui permet de générer des profits élevés lorsque l’environnement est favorable et de limiter l’impact lors des bas de cycles.

Depuis 2003, l’expansion européenne a contribué significativement au chiffre d’affaires (pas seulement en prix mais aussi en volumes en hausse de 30%), alors que les charges opérationnelles (y compris les amortissements) sont restées maîtrisées.

L’exercice 2007 présente lui aussi un environnement très porteur, notamment sur la demande en tôle Quarto mais aussi sur l’évolution du nickel (plus haut de 47 000$, impact stock positif). En revanche, les conditions d ’approvisionnement seront moins favorables dans la mesure où Jacquet bénéficiait, pour une partie de ses contrats, de prix fixés en 2003. Afin de diversifier ses sources d’approvisionnement, Eric Jacquet négocie avec le chinois Tisco qui pourrait devenir dans les années à venir l’un de ses
premiers fournisseurs de tôle Quarto.

L’exercice 2007 devrait par ailleurs bénéficier des premières ventes de l’expansion hors d’Europe. Eric Jacquet est confiant sur le potentiel du marché nord-américain sur lequel il considère que Jacquet Metals peut organiser la distribution qui est actuellement délaissée par les grands distributeurs américains généralistes. Quant à l’Asie, positionner Jacquet Metals sur ce continent est stratégique pour parfaire les relations
avec les producteurs chinois qui seront demain les premiers producteurs mondiaux en aciers inoxydables. Eric Jacquet est visionnaire et sait qu’il pourra distribuer en Europe des tôles Quarto achetées en Asie à des prix compétitifs. L’Asie recèle également un potentiel de distribution mais qui prendra plus de temps qu’en Amérique car les moeurs
commerciales sont encore très différentes.

Prévisions 2007 et objectif de cours sous révision.

Reuters/Bloomberg JACQ.PA/JCQ FP
Le 29 Mars 2007 - Société faisant l’objet d’un contrat
Biens d'équipement
France
Virginie BLIN
T1 05 T205 T305 T405 T1 06 T206 T306 T406
CA 42 44 41 46 56 56 65 70
ROC 5,8 5,6 4,4 3,3 5,7 9,2 16,7 19,5
Marge 14% 13% 11% 7% 10% 16% 26% 28%

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mareva