Valeurs francaises

BIENS D'EQUIPEMENT

THERMADOR GROUPE
Christelle Donger

Cette année, encore, les actionnaires de Thermador Groupe seront copieusement récompensés de leur fidélité. Le grossiste français d'équipements de robinetterie et de matériel de chauffage proposera, lors de l'assemblée générale du 2 avril, le versement d'un dividende de 5,4 euros par action, en hausse de 12,5 %. Sur la base des cours actuels, le rendement ressort à près de 4 %.

Si l'équipementier peut redistribuer près de 60 % de ses bénéfices, c'est grâce à ses performances financières. Toujours soutenues par le dynamisme du secteur de la construction en France, les ventes de Thermador Groupe ont progressé de 15,8 %, pour culminer à 144 millions d'euros. Des pompes aux systèmes de robinetterie en passant par les tubes plastiques pour les équipements de chauffage, toutes les principales divisions de la société ont été très bien orientées.

Thermador Groupe a surtout surpris le marché en améliorant encore ses marges malgré la hausse du prix des matières premières. Attendu initialement en progression de 10 %, le résultat net a augmenté de 27,6 %, portant la marge nette de 10,1 % à 11,2 %. Grâce à la constitution en amont de stocks à moindre coût, la société est restée plus compétitive que ses concurrents.

Qu'en sera-t-il pour 2007 > Les dirigeants s'attendent à une nouvelle croissance des ventes mais se montrent réservés sur les perspectives de résultats, compte tenu de l'évolution incertaine du prix des matières premières. Le président, Guy Vincent, évoque un tassement probable des marges en cas de nouvelle surchauffe. L'ampleur serait néanmoins limitée, l'augmentation des activités devant permettre de stabiliser les résultats. Sur la base d'un chiffre d'affaires estimé à 153 millions d'euros (+ 6 %), un bénéfice net autour de 16 millions d'euros maintiendrait la marge nette au-dessus du niveau très correct de 10 %. De quoi pratiquement assurer les actionnaires d'un dividende 2007 au moins égal à celui qui sera mis en paiement à partir du 13 avril. D'autant que le bilan de Thermador Groupe reste très solide. Après avoir dépensé près de 9 millions d'euros en stocks, l'équipementier disposait encore à fin décembre 2006 d'une trésorerie nette de 9,2 millions d'euros (5,3 euros par action). En Bourse, le principal soutien du titre, qui capitalise près de 15 fois les perspectives de résultats, reste son rendement. Après avoir conseillé en octobre 2006 de prendre une partie des bénéfices au-dessus de 125 euros, nous revenons à l'achat pour profiter du dividende. Notre objectif de cours est relevé à 157 euros.

Code THEP - Comp. B - Continu

Cours au 21/02 138,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 96,3 €/139,2 €

CA 2005 124 M€

Capitalisation boursière 241 M€

BNPA 2005/06/07 7,23/9,24/9,19 €

PER 2005/06/07 19,13/14,98/15,07 fois

Dividende net 2005/06 4,80/5,40 €

Rendement net 2005/06 3,46 %/3,89 %

Moyenne transactions/jour 710 titres

Activité Distribution spécialisée

Objectif de cours à 18 mois 157 €

Risque faible. Note de risque : 2

VE courante /
CA 2005 PER
2006 Rendement
2006 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Bacou-Dalloz 1,53 17,45 1,05 -0,1 % +16,5 %
Haulotte Group 2,44 14,41 0,74 0 % +22,9 %
Manitou BF 1,38 17,66 2,49 0 % +18,7 %
Neopost 4,22 19,76 2,61 +1,1 % +20,9 %
Thermador Groupe 1,83 14,98 3,89 +0,5 % +29,6 %
Tivoly S.A 0,34 NS 0,73 0 % -14,6 %

NOTRE CONSEIL
ACHETER POUR

LE RENDEMENT

Bien que correctement valorisé, le titre devrait continuer à progresser grâce à son rendement.

Le groupe dispose d'une solide trésorerie pour continuer à verser un copieux dividende.

THEP 512

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mareva