Orchestra Kazibao
Conserver (inchangé)
Cours : 7,4 € Objectif : 9,1 €

12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 91,5 105,4 107,1
ROC (M€) 4,1 4,9 5,8
RNPG (M€) 4,5 2,9 3,9
Marge op. (%) 4,5 4,6 5,4
BPA corrigé (€) 0,65 0,75 1,02
Var. BPA corrigé (%)
P/E 11,3x 9,8x 7,3x
VE/CA 0,7x 0,6x 0,6x
VE / ROC 17,9x 13,3x 10,7x
Dividende (€) 0,00 0,19 0,25
Rendement net (%) 0,0 2,6 3,4
Capitalisation 28 M€
Flottant 25%
Progression satisfaisante du CA 2006
Orchestra a publié aujourd’hui son CA pour l’exercice 2006. Il ressort en progression de
15% à 105,4 M€ vs 99 attendus. On note l’exceptionnelle croissance du 4T de 25,5% qui
suit un bon 3T. Les raisons de cette reprise ont des ventes soutenues en France (CA
+15,6%) et l’effet des améliorations apportées à la chaîne logistique avec une
optimisation du réassort. A la fin de l’exercice, le réseau compte 29 nouveaux magasins
dont 22 en franchise à l’international.
En France, la progression du CA provient principalement de l’évolution des succursales
(+26,2%) alors que le négoce est meilleur à l’international conformément à la stratégie
du groupe de développer les magasins en franchise. Les ventes à l’export progressent
de 14,6% et comptent pour 44,3% du CA.
Comme prévu, le 2S a été meilleur que le 1S mais ne devrait pas combler les pertes
attendues alors que notre modèle intègre déjà un bénéfice net en recul. Enfin, nous
rappelons que Pierre Mestre, Président d’Orchestra, a annoncé qu’il pourrait se
renforcer au capital de la société. Il considère, en effet, que la capitalisation boursière ne
reflète pas la valeur de la société. La liquidité du titre pourrait donc se détériorer dans
l’avenir si le flottant devait se réduire. Nous maintenons notre notation avec un
objectif de cours inchangé.
Reuters/Bloomberg KZBO.LN/KAZI FP
Le 15 Février 2007
Distribution spécialisée
France
Henri BIERER

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