Bon j'ai fait qq petites recherches sur ma dernière acquisition, essentiellement du copier-coller(possibles incohérences ou répétitions) des infos données lors de l'intro, des communiqués de l'entreprise, et des différents itw...( dernier en date aujourd'hui sur boursier). Je dois dire que la comm est plutôt bonne. Attention, c'est assez long mais je pense assez complet et cela permet de découvrir la société.
Source: le site de Staff, boursorama... http://www.staffandline.fr/Investisseurs.html

Presentation

Staff and Line est un éditeur de logiciels pour la gestion stratégique des ressources
informatiques ( IT Management ). De l’augmentation de la qualité du service assuré aux utilisateurs à celle du niveau de sécurité de son infrastructure en passant par la lutte contre le piratage et la mise en conformité avec les nouvelles normes réglementaires et juridiques (IFRS, Sarbannes Oxley), les avantages d’une vraie politique d’IT management sont nombreux. L’IT management apporte également une réponse forte aux défis de maîtrise ou de réduction des coûts informatique de l’entreprise.
Staff and Line fournit également de nombreuses prestations complémentaires à la vente de licences
(maintenance, formation, conseil, expertise) directement et via un réseau d’intégrateurs
certifiés et de revendeurs en France et en Europe (IBM Global Services, Bull, Cap Sogeti, NCR, OSIATIS).
Répartition du CA:- 53% : vente de licences
- 47% : maintenance et services

La quasi-totalité des clients signent un contrat de maintenance dès l’achat de leur licence. Ce contrat d’une valeur de 15% du prix d’achat non remisé est signé pour une durée d’un an et couvre la mise à jour des nouvelles versions mineures ainsi que le support téléphonique.
Des prestations d’accompagnement à la mise en oeuvre du logiciel (installation, paramétrage et formation) sont facturées sur la base moyenne de 1.000 euros la journée, hors frais de déplacement.

D’après IDC (étude 2004) le marché de l’IT Management atteindra $ 4,6 milliards en 2008,
soit une croissance moyenne de 8,3% de 2004 à 2008.
EasyVista ( son logiciel pricncipal) représente 85% des ventes cette année et atteindra vraisemblablement la quasi-totalité du chiffre d’affaires l’année prochaine. Une nouvelle version devrait être déja présentée le 18 janvier.

Depuis que le métier de l’IT Management a été créé en France, les concurrents de Staff and
Line sont surtout des sociétés françaises comme PS’Soft ou des sociétés françaises
rachetées par des sociétés américaines comme Apsylog, rachetée par Peregrine Systems.

Comme concurrents indirects ( secteur d’activité principal différent ), ont trouve :
. Les fournisseurs de solutions de surveillance des réseaux :
Altiris, IBM – Tivoli, HP – Openview, Microsoft – SMS, Intel – Landesk, Symantec.
. Les éditeurs de solutions globales de “help desk” :
BMC – Remedy and Magic support, Vantive, Touch Paper.
. Les éditeurs de solutions ERP :
SAP, Oracle / Peoplesoft.
L’annonce du rachat de Peregrine par Hewlett Packard à modifier
l’environnement concurrentiel de Staff and Line.
Certains partenariats de Peregrine (comme avec IBM, CSC, EDS, Atos, Cap Gemini) avaient
un sens tant que Peregrine était un intervenant indépendant. La nouvelle configuration
présentée par Peregrine et Hewlett Packard peut conduire à une révision de leur position par
ces partenaires et constituer une opportunité pour Staff and Line.---> gain de part de marché en France confirmé.

La clientèle de Staff and Line couvre tous les secteurs d’activité : administration et services
publics, industrie, banques et assurances, services aux particuliers ou aux entreprises. En 2004, les 10 clients les plus importants ont représenté seulement 23 % du chiffre d’affaires, et ils changent chaque année.
De nombreux gros contrats viennent d'être annoncés, notemment avec l'ANPE ( 100000 appareils gérés sur plus de 1000 sites), et Staff a obtenu 6 des 7 appels d'offre public à laquelle elle à participer. Excuser du peu!

Répartition du capital:

Sofinnova Capital FCPR 403144 actions
S.Gauthier 206187 actions
J.Labes 206082
PRF-IFO IVFST 146151
SGAM FCPI 171877
Particuliers 23171
Public 377423
Total: 1534040
---> flottant 25%

Infrastructure et charge

L’activité de la société nécessitent peu d’investissements hormis des équipements
informatiques en matériels et logiciels, ainsi que du mobilier de bureau.
Les locaux sont loués auprès de tiers par un bail commercial qui court depuis le 21 janvier 1998 pour une durée de 9 ans. Le loyer annuel hors charges et hors taxes s’élève à 139 792 €.
Les investissements incorporels sont notamment relatifs à des acquisitions de licences.

Dépenses de R & D 2002 2003 2004 2005
en K€ 813 829 929 980
en % du CA 17% 13% 14% 14,5%

La société Staff and Line comptabilise ses frais de Recherche et Développement
intégralement en charges.

Dépenses de Marketing 2002 2003 2004
en K€ 250 287 448
en % du CA 5% 5% 7%

Staff and line s'est lancé il ya qq années sur le marché américain, mais après les turbulences des années 2000-2001, a dû y renoncer. Néanmoins cette filiale génére encore un peu de chiffre d'affaires, essentiellement dû au suivi des licences vendues à ce moment là. Le CA 2005 s'est ainsi élevé à 284.158 USD , et légère perte. En 2003 Staff and line a réalisé un abandon de créance en faveur de sa filiale STAFF AND LINE INC. Cet abandon de créance se monte à
un million de Dollars US. La filiale STAFF AND LINE INC sera considérée comme étant revenue à meilleure fortune, lorsque, à compter de l’exercice clos le 31 décembre 2004, son actif net sera au
moins égal à son capital social. Dans cette hypothèse, la filiale s’engage à payer à STAFF AND LINE SA, dès le premier exercice au cours duquel les conditions définies ci-dessus seront remplies, un montant de 50% du résultat net comptable et ce, dans la limite d’une situation nette de la filiale qui ne pourra jamais être inférieure à 50% du capital social.
La présente convention viendra à expiration lors de l’approbation des comptes annuels de l’exercice
qui sera clos en 2007. En conséquence, si à cette date, il subsiste encore un solde non apuré, la
présente remise de dette deviendra définitive pour le surplus, les conditions résolutoires ci-après
exprimées devenant de ce fait caduques à due concurrence.

Les risques de variation sur les taux d’intérêt sont inexistants car l’entreprise est très peu
endettée et n’a pas d’emprunt à taux variable. Les risques de variation sur les taux de change sont liés au solde de la dette de la filiale américaine d’un montant de 318 K$ dollars qui a été comptabilisé pour 269 K€. Les risques liés aux placements en actions sont très limités car la trésorerie a été investie
dans des SICAV de trésorerie.
La société a établi un plan d’options de souscription d’actions pour fidéliser ses collaborateurs.
Les membres du Conseil d’administration ne perçoivent pas de jetons de présence.Les membres du Conseil d’administration ne perçoivent pas de jetons de présence. Les rémunérations
versées aux membres du Conseil d’Administration ont représenté en totalité 460.840 € en 2005 et 445.848 €
en 2004.

Résultat

En 2005, le résultat net est de 0,93 million d'euros en 2005, contre 0,73 million en 2004.
Son taux de marge nette atteint 13,7%, contre 10,8% un an plus tôt, une performance que l'équipe de management du groupe juge 'supérieure aux attentes'. Pourtant le chiffre d'affaires s'inscrit en petite hausse de 0,6%, à 6,76 millions d'euro seulement en 2005, contre 6,72 millions d'euros en 2004.

Pour 2006, le CA attendu est de 10M et a été confirmé plusieurs fois. La croissance sera donc de plus ou moins 50%, boostée par les acquisitions et par des gains de part de marché.
Pour les 9 premiers mois de l’année 2006, Staff&Line réalise un chiffre d’affaires consolidé de 6,49 M€ soit une progression globale de 54%. Staff&Line a donc dépassé son objectif de croissance sur 3 trimestres consécutifs. Le taux de croissance interne sur cette période s’établit à un niveau soutenu de 13%, confirmant le succès de la prise de parts de marché en France.

Le REX du S1 est de -0,493 vs -0,160M un an plus tôt, et le RN très proche de ces chiffres ( un peu moins à cause de l'apport d'un impôt différé sur les déficits fiscaux). Ce déficit est structurel et est dû simplement et ne reflète pas la capacité de rentabilité de Staff&Line. Le S1 supporte des charges non directement liées au chiffre d’affaires de la période, notamment les frais de recherche et développement et les frais de marketing.
Environ 40% du chiffre d’affaires est réalisé sur le premier semestre alors qu’ environ 50% des charges sont dépensées. Staff & Line réalise la part la plus importante de son chiffre d’affaires et de sa marge au cours du second semestre de chaque exercice. Ceci s’explique par
- la non-disponibilité des budgets dans le secteur public en début d’année,
- le cycle de vente (d’une durée de 6 mois sur les gros projets) qui s’ajoute à des
préoccupations budgétaires chez les clients grands comptes : les projets se concrétisent sur
la deuxième partie de l’année même s’ils sont initialisés au cours du premier trimestre.

Comptes consolidés du S1:
http://www.staffandline.fr/IMG/File/S&L%20comptes%20H106.pdf

Acquisition

Seul acteur indépendant du marché, Staff&Line s’est donné comme objectif de devenir le leader européen de l’édition et de la commercialisation de logiciels d’IT Management. La stratégie du groupe est de devenir leader européen grâce à une politique de croissance par acquisition, une mise en place rapide de forces commerciales locales et expérimentées et l’exploitation d’une base installée déjà existante. Staff and Line peut ainsi implanter son produit EasyVista et faire des économies en frais de recherche et développement. D’autres synergies peuvent être dégagées, notamment en matière de marketing.
Résultat, l'acquisition au début d'année du groupe SIGHT International, implanté en Espagne, au Portugal et en Italie, et qui possède une base installée de 500 clients et représente un chiffre d’affaires de 3 M€ à fin 2005. Cela pour un montant inférieur à un million d'euros. ( pas cher!).
En moins de six mois, ils ont mis en place une business-unit ‘vente de logiciels’ dans chaque pays (Espagne, Italie et Portugal) avec le recrutement et la formation de spécialistes de la vente de software. Toute l’offre marketing a été traduite et des séminaires de présentation ont eu lieu en Juin.
Les premiers succès commerciaux on ainsi été annoncé.
« Ces dossiers ont été remportés dans un contexte très compétitif, face aux concurrents traditionnels de Staff&Line, les éditeurs américains HP (Peregrine) et BMC. Les clients ont apprécié l’avance technologique et fonctionnelle d’EasyVista, la disponibilité du produit en 6 langues, ainsi que les avantages d’une solution totalement intégrée. »
Ce modèle engendre des bénéfices importants : l’implémentation locale est immédiate, le modèle de croissance est reproductible à chaque nouvelle acquisition et permet d’industrialiser les plans d’actions locaux. Ce même modèle est aussi appliqué au Royaume-Uni où la société a procédé à une acquisition en septembre 2006. SAM UK réalise un chiffre d’affaires d’environ 2 millions d’euros pour une rentabilité avant impôt de 10%. Staff&Line et SAM UK collaboraient déja depuis plusieurs années. Il est prévu que l’acquisition de SAM UK soit rémunérée à hauteur d’environ 1 million d’euros en cash et pour le solde en bons de souscription d’actions (BSA) ouvrant droit sur trois ans à la souscription à leur valeur nominale d’un nombre minimum total de 34.560 actions et d’un nombre maximum total de 75.600 actions de Staff&Line.

Les promesses d'acquisition de sociétés actives sur les marchés d' Europe du Sud( 1,5 à 2 fois le potentiel du seul marché français) et de l'Angleterre, faites à l'intro, ont ainsi été tenue, pour des prix sommes toutes modestes. Une acquisition en Allemagne sera le prochain objectif, la trésorerie et le gearing très faible le permettant aisément.
Les activités à l’international ont vocation de croître plus vite que le marché français, car la France est le marché le plus mature d’Europe, les clients sont largement équipés et sont maintenant à la recherche de solutions de renouvellement. Les ventes à l'international devrait à terme dépasser la moitié du CA.

Perspectives

Au cours des trois dernières années( 2002-2005), le taux de croissance moyen annuel du chiffre d’affaires a été de 12,4%.En 2006, le chiffre d'affaires de Staff and Line devrait grimper de plus de 50% sur 2006 dont plus de 10% en organique.( on voit bien ici l'effet de levier qu'à permis l'intro en bourse sur la croissance de la société). Sans la prise en compte des frais d'acquisitions relatifs aux 2 opérations de croissance externe, notre rentabilité serait stable sur celle affichée en 2005 ( 13,7%). Ces charges exceptionnelles devraient représenter entre 0,4 et 0,5 Million d'Euros sur 2006 mais elles ne pèseront plus sur 2007.

----> RN 2006: 10x0,137- 0,5= 0,9M
PER 2006= 20,51/0,9= 22,8

En 2007,la croissance des ventes devrait s'établir entre 30 et 40%. La marge opérationnelle devrait revenir sur son niveau de 2005, voire plus. Avec la croissance des ventes, le poids des charges de Recherche et Développement va en effet s'atténuant...Une fois passé le point mort, la hausse des ventes entraîne une progression mécanique de la rentabilité (frais fixes élevés: 80 % du total des charges)
REX proche du RN ( même supérieur compte tenu des reports d'impôts)
donc pour 2007 on peut envisager un RN
10x1,35=13,5M de CA x 0,14 ( marge) = 1,9M
---> PER 2007= 10,8

Staff and line vise une marge opérationnel de 20 % à l'horizon 2007-2008. Ils disposent toujours d'un report déficitaire de 7,8 millions d'euros qui nous dispense du paiement d'impôts.

Données financières( 30/06/2006)

CAPITAUX PROPRES 6 369 313

Trésorerie: Valeurs mobilières de placement 4 759 124 -1M suite à la dernière acquisition
Disponibilités 229 437
Total: environ 3,5M

Endettement: Emprunts obligataires convertibles 0
Autres emprunts obligataires 0
Emprunts et dettes auprès d'établissements crédit 569 474
Emprunts et dettes financières 1 969
Total: 0,571M

Gearing: 9%!!!!

La société dispose de lignes de découverts qu’elle utilise rarement. Un accord avec OSEO
permet à la société de refinancer ses dettes avec les clients du secteur public à concurrence
de 400 K€.

Résumé

CAPI : 21,5M
CB/CA(2007)= 1,52
Gearing= 9%
CB/CP(mi 2006)= 3,2
PER 2006 estimé= 22,8
PER 2007 estimé= 10,8

Pas cher je trouve pour un éditeur de logiciel en phase de belle croissance rentable...Je vois bien un potentiel de 50-100% pour cette année si elle confirme ces prévisions. Les risques me paraissent assez faible ( pas comme bcp de sociétés de soft du compatiment C qui flamblent rien qu'à cause d'un possible retour aux bénéfs, encore bien faible)