avis Cheuvreux (Securibourse)

par kisscool, samedi 10 février 2007, 14:18 (il y a 6490 jours) @ pasca711

Opinion Positive

Mise à jour 09/02/2007

Date de Modification d'opinion 20/03/2006
Nombre d'actions 16,01 m
Capitalisation boursière € 214,68 m


Volume quotidien € 0,08 m
Code ISIN FR0000073066

SYNTHESE
Description de l'activité
Fabricant de modules électroniques intégrés destinés aux communications GSM (téléphonie mobile).

Derniers chiffres (et événements récents)
4T06 : CA à EUR 54.8 m, marge brute de 45.6%, RN de EUR 3.1 m.

Opinion
Révision en hausse de nos estimations de BPA. La valorisation demeure attractive. Opinion positive.

Actionnariat
Flottant 64.4%, fondateurs 3.6%, autocontrôle 1.0%.

INFORMATIONS RECENTES

09/02/07
Après la publication d'une marge brute plus élevée qu'attendu et des commentaires assez positifs lors de la réunion, nous relevons nos prévisions de BPA de 20% en 2007 et de 15% en 2008. Le groupe mentionne que la croissance organique dans son coeur d'activité (hors actifs Sony Ericsson repris) est de 20%, qu'elle peut être extrapolée sur 2007 et que la marge brute pourrait retrouver un niveau de 47-48% (vs 42.5% en 2006), celui avant l'acquisition des actifs auprès de Sony Ericsson. Nous maintenons une opinion positive en raison 1) de l'amélioration de la visibilité, 2) de l'intérêt que pourrait susciter le groupe auprès d'acteurs du secteur, 3) des multiples attractifs.

08/02/07
Au 4T06, le résultat net s'établit à EUR 4.7 m (vs EUR 9.1 m et EUR 4.7 m attendu) avec au 4T06 un résultat net à EUR 3.1 m (vs EUR 1.8 m au 4T05 et EUR 3.1 m attendu). Les ventes s'élèvent à EUR 188 m (vs EUR 129.2 m en 2005 et EUR 190 m E). Le carnet de commandes est de EUR 51.5 m en hausse de 5% séquentiellement ce qui est de bon augure pour 2007.La bonne surprise est venue du niveau de marge brute à 42.5% (vs 45.9% en 2005 et 40.7% attendu). Le groupe est en bonne voie pour réaliser une croissance du CA de 19% en 2007 (+5% en comparable), une marge brute de 42% et une marge d'exploitation de 6.7%. La valorisation demeure attractive.

OPPORTUNITES

Après deux années de perte, 2005 connaît un retour aux bénéfices grâce à la mise en place d'un plan de restructuration. Le carnet de commandes s'élève à EUR 35.2 m à fin juin.
L'acquisition de l'activité M2M de Sony Ericsson : 1) permet de créer un leader sur le marché de la technologie M2M sans fil (communications de machines à machines) pour l'automobile et l'industrie avec une part de marché de 28%, 2) devrait stimuler la croissance de ce marché en facilitant l'adoption de standards industriels, 3) devrait avoir un effet relutif sur le BPA.

RISQUES

Les deux problèmes majeurs de Wavecom restent son manque de compétitivité sur les prix et la faible diversification de sa base clients même si cette dernière tend à devenir plus large. Les revenus de licence sont volatiles.
Dans le marché des systèmes de communication sans fil, les technologies évoluent rapidement et deviennent de plus en plus complexes pouvant rendre l'offre de produits moins compétitive.