LE JOURNAL DES FINANCES- N°6219-09/02/2007- PAGE16
Valeurs francaises

ENERGIE PETROLE ET SERVICES PETROLIERS

VALLOUREC
Christophe Soubiran

Après un superbe parcours en 2006, le titre du fabricant de tubes sans soudure connaît un trou d'air. En repli de près de 15 % depuis le début de l'année, il est retombé sous la barre des 190 euros.

La faute en incombe au ralentissement du rythme de croissance de l'activité au cours du dernier trimestre de 2006 et à des prévisions prudentes pour l'exercice en cours.

Sur la période allant d'octobre à décembre 2006, le chiffre d'affaires de Vallourec a progressé de 13,9 %, pour s'établir à 1,44 milliard d'euros, alors qu'il avait crû de respectivement 46,4 %, 30,2 % et 29,7 % au cours des trois trimestres précédents.

Une décélération qui s'explique aisément. D'une part, la base de comparaison devient, trimestre après trimestre, de plus en plus élevée en raison du niveau atteint par les ventes.

Ces dernières se sont élevées pour l'ensemble de 2006 à 5,54 milliards d'euros, en progression de 28,7 %. Un niveau record. A titre de comparaison, elles atteignaient à peine 3 milliards d'euros en 2004.

D'autre part, l'outil de production du tubiste hexagonal tourne depuis des mois à plein régime.

Les marchés se sont également montrés désappointés par la teneur du discours de la direction de Vallourec. Cette dernière table pour 2007 sur une « légère progression » du chiffre d'affaires, comprise entre 5 et 10 %.

Rien de comparable avec les progressions des deux derniers exercices, mais rien d'alarmant non plus. Car les perspectives se présentent encore sous de bons augures.

Les compagnies pétrolières ne cessent d'augmenter leurs dépenses d'investissements, et les projets de construction de centrales électriques se multiplient un peu partout dans le monde.

En outre, le tubiste se spécialise dans les produits haut de gamme, à plus forte valeur ajoutée. Sa rentabilité devrait en conséquence encore progresser cette année.

Nous anticipons ainsi pour l'ensemble de l'exercice en cours un chiffre d'affaires de 6,05 milliards d'euros (+ 9,2 %) et un résultat net de 1,08 milliard (contre 930 millions attendus en 2006). Une prévision que le titre capitalise, au cours actuel, à peine 9,1 fois. Ce qui est particulièrement raisonnable.

D'autant qu'à la suite du désengagement, cet été, du sidérurgiste allemand Salzgitter, le groupe est devenu opéable. Nous recommandons donc de renforcer les positions sur la valeur en visant un objectif de cours de 250 euros.

Code VK - Comp. A - Continu

Cours au 7/02/ 187,3 €

+Bas +Haut sur 1 an 117,4 €/232 €

CA 2005 4.307 M€

Capitalisation boursière 9,92 Mds€

BNPA 2005/06/07 8,92/17,54/20,37€

PER 2005/06/07 20,99/10,67/9,19 fois

Dividende net 2005/06 2,24/4,00€

Rendement net 2005/06 1,19 %/2,13 %

Moyenne transactions/jour 891.000 titres

Activité Tubes métalliques

Objectif de cours à 18 mois 250€

Risque limité. Note de risque : 3

Analyse graphique : Tendance ↑

Supports 180-173.5 Résistances 205-220

VE courante /
CA 2005 PER
2006 Rendement
2006 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
CGG Veritas (Géophysique) 5,11 17,37 nul -0,3 % +49,5 %
Esso 0,28 9,51 4,32 +2,2 % +1,4 %
Maurel et Prom 5,97 9,32 2,67 +5,4 % -9,6 %
Technip 0,91 30,78 2,00 +0,8 % -6,1 %
Total 0,97 9,97 3,50 +0,4 % -3,1 %
Vallourec 2,35 10,67 2,13 -1,5 % +52,3 %

NOTRE CONSEIL
RENFORCER

L'annonce d'une croissance moins forte de l'activité au cours du quatrième trimestre de 2006 et les prévisions prudentes pour 2007 ont déçu les marchés. Mais pas de panique. La capacité de croissance bénéficiaire de Vallourec n'est pas entamée. Renforcer les positions pour viser 250 euros.

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mareva