JDF (Securibourse)

par mareva , Barjac, vendredi 09 février 2007, 08:06 (il y a 6491 jours) @ mareva

LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6219 - 09/02/2007- PAGE 16
Valeurs francaises

ENERGIE PETROLE ET SERVICES PETROLIERS

ESSO
Christophe Soubiran

Alors que les investisseurs tablent depuis des années sur un rachat par le géant ExxonMobil de la participation des minoritaires de sa filiale française Esso (82,9 % du capital), on se dirigerait plutôt, si l'on en croit les dernières rumeurs, vers une vente pure et simple du raffineur par le groupe américain.

Selon le magazine britannique The Business, ExxonMobil chercherait en effet à céder une partie de ses activités en France (qui se composent, en plus d'Esso, de plusieurs sites dédiés à la pétrochimie).

Interrogée, la semaine dernière, à ce sujet lors de la présentation des résultats annuels, la direction d'ExxonMobil s'est bien évidemment refusée à tout commentaire. Elle a laconiquement déclaré à la fois « chercher constamment à optimiser son portefeuille d'actifs », mais aussi être « très attachée au métier du raffinage ». Reste qu'une cession apparaît crédible. Le secteur se porte mieux, grâce à la hausse des marges de raffinage (même si elles demeurent toujours très volatiles). Il est d'ailleurs en pleine ébullition. De nombreuses raffineries ont été cédées au cours des derniers mois sur le Vieux Continent, et, plus récemment, Royal Dutch-Shell a annoncé officiellement la vente de ses sites français.

Esso, qui détient deux raffineries, à Port-Jérôme-Gravenchon et à Fos-sur-Mer, venant alimenter son réseau de 700 stations-service, pourrait intéresser un raffineur indépendant ou des fonds d'investissement. Le bilan du groupe est sain.

Les investissements nécessaires pour répondre aux contraintes environnementales et à l'évolution de la demande ont déjà été réalisés.

Sur la base des ratios de valorisation appliqués à Cepsa, son concurrent espagnol, et aux dernières transactions réalisées dans le secteur, l'évaluation d'Esso ressort entre 2,3 et 2,8 milliards d'euros, soit entre 182 et 215 euros par action.

En dépit de ces rumeurs pressantes de cession, l'hypothèse d'un rachat des minoritaires ne doit pas être pour autant écartée, selon nous. Esso est totalement intégré au sein du groupe pétrolier américain sur le plan industriel, les deux sociétés partageant même plusieurs services transversaux. Une fusion constituerait la dernière étape de ce processus entamé il y a quelques années.

Outre cet aspect spéculatif, la valeur possède également un autre atout : un rendement attrayant. Le raffineur reverse en effet chaque année la quasi-totalité du résultat net aux actionnaires. Sur la base de notre estimation d'un dividende global pour 2006 de 8 euros par action (sachant qu'un acompte de 4 euros a déjà été versé au mois d'octobre), le rendement ressort à 4,3 %.

Notre objectif de cours, légèrement relevé à 200 euros, prend déjà en compte la dimension spéculative de la valeur. Nous conseillons, dans ces conditions, d'attendre un repli sous 175 euros pour se replacer.

Code ES - Comp. A - Continu

Cours au 7/02 185 €

+Bas +Haut sur 1 an 161,2 €/199,5 €

CA 2005 9.281 M€

Capitalisation boursière 2,37 Mds€

BNPA 2005/06/07 28,82/19,44/12,05 €

PER 2005/06/07 6,41/9,51/15,34 fois

Dividende net 2005/06 8,00/8,00 €

Rendement net 2005/06 4,32 %/4,32 %

Moyenne transactions/jour 4.000 titres

Activité Pétrole

Objectif de cours à 18 mois 200 €

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante /
CA 2005 PER
2006 Rendement
2006 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
CGG Veritas (Géophysique) 5,11 17,37 nul -0,3 % +49,5 %
Esso 0,28 9,51 4,32 +2,2 % +1,4 %
Maurel et Prom 5,97 9,32 2,67 +5,4 % -9,6 %
Technip 0,91 30,78 2,00 +0,8 % -6,1 %
Total 0,97 9,97 3,50 +0,4 % -3,1 %
Vallourec 2,35 10,67 2,13 -1,5 % +52,3 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SUR REPLI

Selon certaines rumeurs, ExxonMobil s'apprêterait à céder sa participation de 82,9 % dans le capital du raffineur. Une hypothèse crédible. Le groupe est sain et le secteur est en pleine ébullition en Europe. Notre objectif de cours de 200 euros tenant déjà compte de la dimension spéculative de la valeur, on attendra un repli sous 175 euros pour se replacer

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mareva