Rougier SA
Achat (inchangé)
Cours : 134 € Objectif : 157,3 €

CA (M€) 153,1 161,0 169,9
ROC (M€) 7,3 9,4 11,2
RNPG (M€) 3,2 5,8 6,2
Marge op. (%) 4,7 5,8 6,6
BPA corrigé (€) 7,42 12,5 13,3
Var. BPA corrigé (%)
P/E 18,1x 10,7x 10,0x
VE/CA 0,5x 0,5x 0,5x
VE / ROC 6,7x 7,5x 7,9x
Dividende (€) 2,50 2,75 3,00
Rendement net (%) 1,9 2,1 2,2
Capitalisation 62 M€
Flottant 32%
Une publication en ligne
Ce matin, Rougier, le spécialiste des bois tropicaux a publié une performance
globalement en ligne avec notre anticipation à 161 M€ (vs 167 attendu), en progression
de 7,3% à périmètre comparable, affichant ainsi un très bon score de 42 M€ sur le
4T06 .
Les bénéfices de la nouvelle stratégie de Rougier, à savoir, devenir de plus en plus
industriel, en intégrant plus de valeur ajouté dans la chaîne d’exploitation, avec une
réduction de la part des grumes (moins de 35,4% du CA vs 43% en 2005) au bénéfice
des sciages et dérivés (40% du CA), sont déjà explicites : l’activité sciages et dérivés
progresse de 21% alors que l’activité grumes est pratiquement stable (à 57 M€). Enfin,
l’activité Panneaux et dérivés (22% du CA 2005) a été fortement tirée (+14,8%) par la
bonne tenue du marché européen de la construction.
Sans surprise également, ce sont les zones Asie (+35,6%) et Amérique du Nord
(+120%) qui ont dynamisée les ventes à l’international, sachant qu’en 2005, l’Europe
pesait 45% des ventes. Enfin, le marché français s’est bien comporté avec un gain de
12,1% des ventes.
Nous avons légèrement ajusté nos prévisions 2006 et restons à l’achat sur ce titre qui à
10 fois 2007e reste très bon marché.
Reuters/Bloomberg RGR.PA/RGR FP
Le 6 Février 2007
Matériaux de construction
France
Guy FRANCHETEAU

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ROUGIER : Retour en grâce
Achat, objectif 160 euros

Le Groupe Rougier publie un chiffre d'affaires annuel de 161 millions d'euros, en hausse de 7,3% à périmètre comparable. Les résultats du second semestre seront dans la continuité du premier, confirme le groupe, laissant ainsi présager d'un excellent millésime.

Perdue dans le corridor 50 - 75 euros pendant près de sept années, l'action Rougier a enfin trouvé une issue en 2006. Elle est sortie brutalement par le haut de ce canal, s'affranchissant tout à tour des 80, 90, 100 euros pour toucher aujourd'hui les 140 euros. L'engouement des investisseurs pour cette valeur s'explique par la progression de l'activité du groupe, l'amélioration de son environnement et, au final, par le redressement de ses marges.

Aujourd'hui, le groupe spécialisé dans les bois précieux annonce un chiffre d'affaires annuel de 161 millions d'euros, en hausse de 5,18% et de 7,3% à périmètre comparable. Au cours de la période, le groupe a enregistré une stabilité de son activité Grumes (57 millions contre 56 millions en 2005) grâce à une hausse des prix de ventes sur la plupart des produits. Par ailleurs, la branche sciages, à plus forte valeur ajoutée, bénéficie des investissements du groupe, enregistrant une croissance de 21%. Enfin, le pôle panneaux et dérivés (contreplaqués) progresse de 14,8%. Une tendance qui devrait se poursuivre en 2007, précise le groupe.

Compte tenu du niveau du chiffre d'affaires réalisé et malgré la faiblesse du billet vert au cours des derniers mois, Rougier estime que " le second semestre s'est donc bien inscrit dans la continuité du premier, comme cela avait été annoncé ".

En conséquence, les résultats annuels devraient enregistrer une nette progression puisque ceux du premier semestre (3,2 millions) représentaient déjà l'ensemble des bénéfices de 2005. A cette somme, il faut donc ajouter la contribution du second semestre ainsi qu'une plus-value exceptionnelle de 1,4 million d'euros liée à la cession de Marotte et de Ciplac. Notre prévision d'un bénéfice de 5,6 millions d'euros peut donc sembler prudente.

En dépit de l'envolée du cours de l'action, la capitalisation boursière de Rougier est à peine supérieure aux fonds propres du groupe (62,5 millions à fin juin). Un niveau plutôt raisonnable au regard du désendettement du groupe (impact de la plus-value de cession) et des perspectives favorables qui se dessinent pour l'avenir. Dans ces conditions, nous restons acheteurs de la valeur avec un objectif de cours relevé à 160 euros. A ce niveau, la capitalisation boursière représentera moins de 45% du chiffre d'affaires.

Johan Deschamps

c'est tout bon

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