SG / VK -Analyse du 2/2/7- Reco: Conserver (Securibourse)

par GNML , samedi 03 février 2007, 09:28 (il y a 6497 jours)

VALLOUREC (FR0000120354 - VK - Paris) Analyse au 02/02/2007

Recommandation Conserver

Chiffre d'affaires annuel. Des fondamentaux toujours solides mais les prix de vente devraient se stabiliser
Argumentaire d'investissement

La dynamique de croissance de Vallourec commence à s'essouffler, avec un potentiel limité de hausse des prix de vente. Notre scénario de repli marqué des prix des matières premières en 2007 incite tout particulièrement à la prudence. Les exportations chinoises, en plein développement (elles répondent déjà à 25% de la demande américaine), peuvent très bien faire basculer l'équilibre offre/demande et peser sur les prix de vente. Les espérances pour le groupe sont élevées et toute déception risquerait d'affecter le sentiment du marché pour cette valeur recommandée à l'Achat par le consensus.

Actualité/Impact

Vallourec a publié pour le quatrième trimestre un chiffre d'affaires de 1 440 MEUR (+14% en glissement annuel), parfaitement conforme à nos attentes et à peine inférieur à celles du consensus. Le groupe a confirmé que les États-Unis étaient en phase de déstockage en fin d'année, mais estime que les stocks sont à présent revenus à un niveau normal d'environ cinq mois. La demande sous-jacente reste favorable compte tenu de la diminution croissante des réserves et d'une tendance claire à l'utilisation de tubes de plus en plus sophistiqués. Vallourec a indiqué que sa croissance interne pouvait atteindre entre 5 et 10% cette année mais, compte tenu de sa prudence historique, ainsi que du regain de vigueur de l'activité industrielle en Europe, nous relevons nos estimations de croissance interne de +8% à +10% (volumes : +5%, prix : +4% et mix : +1%). Cela dit, Vallourec a également annoncé que les prix de vente avaient probablement atteint un plafond et que des hausses supplémentaires ne seraient possible que pour les produits très haut de gamme. Ce point n'incite pas à l'optimisme pour les prix en 2008 et nous pensons que 2007 sera la dernière année de progression des résultats des producteurs de tubes sans soudure.

Prochains événements

Résultats 2006 le 7 mars. Nous prévoyons un excédent brut d'exploitation de 1 716 MEUR (+62% en glissement annuel), soit une croissance des marges de 24.6% à 31%.

Caractéristiques financières au 02/02/2007
2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
BNPA (EUR) 9,58 18,58 20,05
PER (x) 10,7 9,9

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 7,20 05/07/2006

Capitalisation : 10511 MEUR