merci quand même

Idéal Médical Products
Conserver (inchangé)
Cours : 19,6 € Objectif : 24,5 €

12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 60,2 59,8 63,5
ROC (M€) -4,8 0,7 3,4
RNPG (M€) -4,7 -0,2 2,7
Marge op. (%) -8,0 1,2 5,4
BPA corrigé (€) -0,78 -0,03 0,91
Var. BPA corrigé (%)
P/E ns ns 21,4x
VE/CA 1,4x 1,3x 1,2x
VE / ROC ns ns 23,2x
Dividende (€) 0,00 0,00 0,00
Rendement net (%) 0,0 0,0 0,0
Capitalisation 69 M€
Flottant 36%
Fin de l’accord de rapprochement entre Alphatec et IMP
(confirmation) / 3 licences à Alphatec aux USA sur 3 produits
IMP a demandé à Alphatec, suite à l’annonce faite le 27 novembre 2006, de lui
fournir de plus amples informations sur les difficultés rencontrées pour la réalisation des
conditions suspensives à l’opération de rapprochement (dont le financement et
l’approbation des actionnaires d’Alphatec).
Avenant de résiliation mettant fin définitivement à l’opération de rapprochement
avec Alphatec à effet du 22 janvier 2007 : du fait que ces conditions suspensives n’ont
pu être levées et ne pourront l’être dans les conditions prévues à l’accord du
rapprochement conclu le 27 septembre 2006.
Rappel / Message de la Société / L’opération est loin d’être finalisée (27/09/2006)
« Depuis l'annonce le 27 septembre 2006 du rapprochement entre la société américaine
Alphatec Holdings, Inc. (Nasdaq : ATEC) et Ideal Medical Products (Euronext Paris :
IMP), l'actionnaire majoritaire de Scient'x", le cours de bourse de l'action Alphatec
Holdings, Inc. a perdu [44]% et se situe à un cours d'environ [3,60] USD.
Il est rappelé que la réalisation de l'opération de rapprochement est soumise à certaines
conditions suspensives, dont l'obtention par Alphatec du financement de la partie du prix
payée en numéraire et l'approbation des opérations par l'assemblée générale
d'Alphatec.
Alors que les parties estimaient que la réalisation de la transaction devait intervenir au
cours du premier trimestre 2007, Alphatec a publié dans son communiqué de presse
relatif aux résultats du troisième trimestre, l'avertissement suivant :
"L'acquisition de Scient'X constitue une excellente stratégie complémentaire pour
Alphatec, et nous sommes par conséquent engagés à explorer toutes les solutions afin
de permettre le succès de l'opération » a dit Mr. Foster. « Toutefois, nous
reconnaissons, compte tenu du cours de bourse d'Alphatec, qu'il n'est pas
possible de réaliser l'opération conformément aux termes et conditions actuels de
notre accord avec Scient'X ».
Scient’X annonce la signature avec Alphatec de 3 accords de Licence
d’exploitation sur le territoire des USA : Scient’X concède donc à Alphatec le droit de
fabriquer et commercialiser son produit de stabilisation dynamique Isobar TTL
Ces licences d’exploitation donneront lieu au versement immédiat d’une somme
forfaitaire (environ 2M$) ainsi que le paiement de redevances trimestrielles pour un
montant annuel d’environ 800 000 $ (max. 1M$ la première année).
Reuters/Bloomberg IDMP.PA/IMP FP
Le 23 Janvier 2007 - Société faisant l’objet d’un contrat
Equipements et fournitures médicaux
France
Jacques-Aymon LAPLUYE

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mareva

Bonjour Mareva , aurais tu la gentillesse de mettre GIFI et OCS > Merci.

SERVICES CYCLIQUES GIFI
Sous révision
Cours : 34,7 € Objectif Sous révision

9/05 9/06e 9/07e
CA (M€) au 30/09 475,0 484,0 519,2
ROC (M€) 21,4 20,2 23,1
RNPG (M€) 5,7 11,5 12,7
Marge op. (%) 4,5 4,2 4,4
BPA corrigé (€) 2,87 3,81 4,18
Var. BPA corrigé (%)
P/E 12,1x 9,1x 8,3x
VE/CA 0,7x 0,7x 0,6x
VE / ROC 16,6x 14,6x 14,2x
Dividende (€) 0,00 0,35 0,39
Rendement net (%) 0,0 1,0 1,1
Capitalisation 232 M€
Flottant 22%
Un résultat opérationnel supérieur à nos estimations
Ce matin, Gifi publie un résultat opérationnel de 24,4 M€, en progression de 27% sur
celui de l’exercice clos au 30 septembre 2005 et retraité en IFRS à 19,2 M€ (vs 21,4
publié en NF). Ce delta peut s’expliquer par le fait que l’application des normes IFRS a
amené le groupe a comptabiliser la perte de M2G (enseigne GRIFF PLUS), en cours de
cession, sur la ligne « résultat net des activités abandonnées » qui ressort à –8,7 M€, le
résultat net des activités poursuivies ressortant quant à lui à 17,3 M€, au lieu de 6,1 M€
l’année dernière.
Il en ressort que le RNpg 2006 est de 8,3 M€ au lieu des 11,5 M€ attendu.
Si l’activité bazar de GIFI a légèrement contribué à améliorer le résultat opérationnel, le
score publié ce matin tient plus à l’effet retraitement de périmètre qu’à une franche
inflexion de tendance de l’activité. L’amélioration de la structure financière nous semble
encore fragile (ratio gearing de 0,75 vs 0,92).
Dans ses perspectives, GIFI maintient son objectif annoncé d’un résultat opérationnel
2007 de 30 M€ et d’un désendettement progressif du groupe grâce notamment à une
amélioration du BFR (stocks).
Nous attendrons plus d’éléments sur les perspectives lors de la réunion d’analystes de
ce matin pour éventuellement revoir notre modèle et notre recommandation (sous
révision en attendant).
Reuters/Bloomberg GIFP.PA/IGF FP
Le 24 Janvier 2007
Distribution spécialisée
France
Guy FRANCHETEAU pour Henri BIERER

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mareva

Oberthur
Conserver (inchangé)
Cours : 5,2 € Objectif : 6,3 €

12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 500,8 517,0 548,0
RNPG pub (M€) 30,7 8,3 23,8
Marge op. (%) 10,1 3,9 6,4
BPA corrigé (€) 0,42 0,11 0,33
Var. BPA corrigé (%)
P/E 12,4x 45,9x 16,0x
Dividende (€) 0,11 0,13 0,13
Rendement net (%) 2,1 2,5 2,5
Capitalisation 384 M€
Flottant 38%
Activité soutenue au T4
Oberthur Card Systems a publié son CA T4 ce matin qui ressort à 155 M€, nettement
supérieur aux attentes du marché (consensus 147 M€) et à notre prévision de 148 M€.
Le CA T4 2006 progresse de +15,4% en base annuelle, grâce à une activité téléphonie
mobile toujours dynamique (+8,5% en base annuelle) mais surtout à une reprise
sensible de l’activité paiement (+30,5%) sur le marché européen notamment la France,
l’Espagne, les Pays-Bas et l’Italie. La société indique également avoir saisi des
opportunités de croissance significative dans les pays en voie de développement, et
simultanément traversé une période plus faible dans le sans-contact aux Etats-Unis.
Les ventes du trimestre en identité & sécurité ont progressé de +61% grâce au
passeport électronique thaïlandais, la carte santé en Italie et les programmes d’identité
gouvernementaux aux USA.
Les ventes de l’année 2006 s’élèvent à 524 M€ et progressent de 4,7% par rapport à
2005. La société prévoit une amélioration de sa marge opérationnelle sur le second
semestre. Concernant 2007, la société anticipe une reprise sur le segment paiement,
dans la continuité du T4 2006, avec un segment téléphonie mobile qui restera compétitif.
OCS poursuivra la réduction des coûts de manière à restaurer sa profitabilité au niveau
habituel.
Le CA T4 est très soutenu et confirme la reprise attendue du paiement, ce qui crédibilise
une remontée des marges au S2 2006 et la poursuite de cette tendance en 2007. Nous
pensons que le titre devrait réagir positivement à ces chiffres et rejoindre rapidement
notre objectif de cours de 6,3€. Nous maintenons notre recommandation conserver sur
le titre.
Reuters/Bloomberg OCS.PA/OCS FP
Le 24 Janvier 2007
Semi-conducteurs
France
Lionel PELLICER

--
mareva

"La première opération de croissance externe vient d’être bouclée. Nous n’aurons finalement pas eu trop à attendre concernant cette opération de croissance externe qui nous avait été annoncée fin 2006 comme imminente.

Dans notre dernière publication sur Naturex, nous écrivions « La digestion de Pure Word a été plus rapide que prévu et sans relâche Naturex a relancé une nouvelle phase de croissance externe. Le titre est mûr pour franchir un nouveau palier à la hausse. Toutefois, si l’annonce des croissances externes projetées tardait trop, le titre ne pourra soutenir son niveau de PE actuel ».

Naturex a donc fait l’acquisition de la société italienne Hammer Pharma, basée à Milan, et spécialisée sur le segment nutraceutique. Rappelons que Naturex figure parmi les acteurs mondiaux du secteur des extraits naturels de plantes, et qu’il réalise son activité sur 2 segments ( à hauteur de 1/3 sur les industries alimentaires/aromaticiens et 2/3 en industries de Santé-nutraceutique – avec les sociétés comparables à Arkopharma aux USA).

Ce segment nutraceutique, constitue actuellement l’axe de développement favori du groupe qui en octobre 2006 a mis en place un crédit structuré de 66 M€ constitué d’une tranche de 35 M€ (en € ou en $) destinés au financement d’acquisitions, ayant comme portrait robot un CA de 5 à 20 M€, cible de sociétés qui sont plus facilement accessibles car elles intéressent moins les fonds de Private Equity.

Hammer Pharma s’inscrit dans la fourchette basse de la cible puisqu’elle a généré un CA de 7,8 M€ en 2006 avec un Ebitda de près de 0,9 M€, soit une marge de 11,5% inférieure à celle du groupe en 2005 (17,8%). Pour autant, le montant de l’acquisition n’est pas très élevé à 10 M€ (intégrant 4 M€ de reprise de dettes), ce qui porte le VE/CA à 1,28 fois alors que celui du groupe ressort à 2,8x en 2006 !. Naturex récupère un outil industriel de qualité avec une implantation stratégique sur les marchés italiens et allemands.

Il s’agit donc clairement d’une bonne opération qui s’avèrera rapidement relutive pour le groupe. Nous attendons un contact société pour valider le futur business plan de cette acquisition pour relever notre objectif de cours."

PS : Je pense que quand on sait gérer son industrie, on sait gérer sa croissance...