» Les informations, estimations et commentaires contenus dans cette note sont
» établis à partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont
» ni l'exactitude ni l'adéquation ne sont garanties. Ils
» reflètent notre opinion à la date de parution. Du fait de sa qualité
» d’Entreprise d’investissement et dans le cadre de son activité
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» groupe peut se trouver acheter ou vendre des titres ou des options de la
» ou des sociétés faisant l'objet de la présente note.
» Toute reproduction partielle ou totale ne peut être réalisée qu'avec
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» Les averitssements généraux sont
» BURREN ENERGY
» Pétrole
» 748 p ACHETER
» 16/01/2007
» Cours objectif : 870 p vs 980 p
» REUTERS BUR.L
» ISIN GB0033942946
» BLOOMBERG BUR LN
» Repères boursiers
» Capi B. 1 052 M£
» Volume moyen / 12 m 1 276 Titres (000)
» Extrêmes 12 mois 1106 p / 707 p
» Performances
» % 1 mois 3 mois 31/12/06
» Perf absolue -18,5 -13,7 -15,5
» Données par action et ratios boursiers
» P 12/04 12/05e 12/06e 12/07e
» BNPA avt GDW 26,81 81,58 112 93,64
» PE (x) 27,9 9,2 6,7 8,0
» CFPA 39,96 122 157 136
» P/CF(x) 18,7 6,1 4,8 5,5
» ANPA 103 172 276 362
» P/ANPA(x) 7,3 4,3 2,7 2,1
» Div net 0,00 2,78 4,98 7,28
» Rdt net (%) ns 0,4 0,7 1,0
» VE/CA -0,1 -0,3 -0,5 -0,8
» VE/EBITDA -0,1 -0,4 -0,6 -0,9
» VE/REX -0,1 -0,5 -0,7 -1,1
» Compte de résultat
» MUSD 12/04 12/05e 12/06e 12/07e
» Chiffre d'affaires 186 390 486 432
» Variation (%) - 109,7 24,6 -11,1
» EBITDA 117 322 418 362
» EBIT 87,1 257 355 295
» Variation (%) - ns 38,1 -16,9
» RNPG publié 68,3 221 306 255
» RNPG corrigé 68,3 221 306 255
» Variation (%) - ns 38,5 -16,7
» Ratios Financiers
» Dans l’attente d’un deal entre Maurel & Prom et ENI
» Communiqué de presse
» Les faits
» • L’indépendante pétrolière britannique a tenu une présentation
» d’analystes et
» publié dans la foulée son « trading update ». Les données opérationnelles
» affichées en 2006 et celles anticipées pour 2007 sont conformes à nos
» prévisions. A contrario, le groupe a de nouveau souligné les limites du
» plateau
» de production du M’Boundi réduisant le pic de production à 60 kb/j et de
» facto
» la valorisation de l’actif.
» Implications pour la société
» • Au niveau des actifs congolais, le groupe a mentionné que le pic de
» production du
» champ du M’Boundi est désormais attendu à 60 kb/j contre 70 kb/j dans nos
» prévisions. La durée du plateau sera quant à elle allongée ce qui laisse
» la quantité
» des réserves en place inchangée. Néanmoins, anticipant un scénario pour
» les prix du
» pétrole en configuration « backwardation », nous avons réduit la
» valorisation de
» l’actif. L’annonce de la confirmation de l’extension vers le Nord-ouest du
» réservoir
» peu profond Loufika redonne du relief à son programme d’exploration et
» pourrait
» constituer un nouveau catalyseur pour 2007. Cinq forages additionnels sont
» prévus
» cette année afin d’apprécier la découverte. Nous restons convaincus que
» les
» limites physiques de production du M’Boundi et les compétences limitées
» de
» Maurel & Prom dans l’injection d’eau pousseront ce dernier à concrétiser
» sa
» transaction avec ENI. La major italienne dispose quant à elle de toute
» l’expertise
» technique et d’un vivier d’ingénieurs à même d’accroître le taux de
» récupération de
» ce champ.
» • La stratégie au Turkménistan pour 2007 sera similaire à celle menée en
» 2006. Le
» groupe devrait se concentrer sur l’augmentation de la capacité de
» réinjection d’eau
» afin de garantir la croissance de la production et contrer la forte
» déplétion sur ces
» champs. Nous accordons peu de crédit au potentiel d’exploration sur cette
» zone. Le principal catalyseur réside pour nous dans la commercialisation
» des
» réserves gazières détenues par Burren. Les négociations sont toujours en
» cours
» avec le gouvernement. La mort du président Nyazov a néanmoins quelque peu
» obscurci la situation. De nouvelles élections présidentielles se tiendront
» à la mifévrier.
» Pour le moment, les relations avec le ministre turkmène du pétrole et gaz
» restent excellentes et garantissent le maintien des accords passés entre
» Burren et le
» gouvernement.
» • Le budget 2007 pour les dépenses d’investissement sera 10 % supérieur à
» celui de
» 2006. Le groupe table sur un montant global de 235 M$, dont 50 M$ dédiés
» aux
» dépenses d’exploration. L’augmentation des capex a également contribué à
» l’abaissement de notre objectif de cours.
» Evaluation et risques
» • Nous réduisons notre objectif de cours à 870 pence contre 980 pence
» mais
» maintenons notre recommandation « ACHETER », certains que Burren Energy
» restera le grand gagnant dans l’hypothèse d’une reprise des intérêts
» détenus
» par Maurel & Prom dans la licence congolaise de Kouilou par ENI. De plus,
» la
» possible naissance d’un thème iso-gamba (Loufika) est de nature à
» redonner
» du relief au programme d’exploration qui n’a pas encore tenu les
» objectifs
» annoncés par Burren à la fin 2005.
» Rappel dernière publication :
» FAX le 22/12/2006 : Mort du Turkmenbashi
» ..
» % 12/04 12/05e 12/06e 12/07e
» Marge op. 46,90 65,77 72,99 68,23
» Marge nette 36,76 56,63 62,99 59,05
» ROE (après IS) 30,32 60,67 50,25 29,33
» ROCE (après IS) 26,20 62,01 59,05 37,42
» Gearing (%) -12,14 -30,78 -37,04 -35,93
» Taux de distribution 11,04 6,14 6,48 7,79