ds l'attente d'un deal entre Maurel et Eni:BURREN (Securibourse)

par J-C.V, mercredi 17 janvier 2007, 14:55 (il y a 6520 jours) @ J-C.V

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Les averitssements généraux sont
BURREN ENERGY
Pétrole
748 p ACHETER
16/01/2007
Cours objectif : 870 p vs 980 p
REUTERS BUR.L
ISIN GB0033942946
BLOOMBERG BUR LN
Repères boursiers
Capi B. 1 052 M£
Volume moyen / 12 m 1 276 Titres (000)
Extrêmes 12 mois 1106 p / 707 p
Performances
% 1 mois 3 mois 31/12/06
Perf absolue -18,5 -13,7 -15,5
Données par action et ratios boursiers
P 12/04 12/05e 12/06e 12/07e
BNPA avt GDW 26,81 81,58 112 93,64
PE (x) 27,9 9,2 6,7 8,0
CFPA 39,96 122 157 136
P/CF(x) 18,7 6,1 4,8 5,5
ANPA 103 172 276 362
P/ANPA(x) 7,3 4,3 2,7 2,1
Div net 0,00 2,78 4,98 7,28
Rdt net (%) ns 0,4 0,7 1,0
VE/CA -0,1 -0,3 -0,5 -0,8
VE/EBITDA -0,1 -0,4 -0,6 -0,9
VE/REX -0,1 -0,5 -0,7 -1,1
Compte de résultat
MUSD 12/04 12/05e 12/06e 12/07e
Chiffre d'affaires 186 390 486 432
Variation (%) - 109,7 24,6 -11,1
EBITDA 117 322 418 362
EBIT 87,1 257 355 295
Variation (%) - ns 38,1 -16,9
RNPG publié 68,3 221 306 255
RNPG corrigé 68,3 221 306 255
Variation (%) - ns 38,5 -16,7
Ratios Financiers
Dans l’attente d’un deal entre Maurel & Prom et ENI
Communiqué de presse
Les faits
• L’indépendante pétrolière britannique a tenu une présentation d’analystes et
publié dans la foulée son « trading update ». Les données opérationnelles
affichées en 2006 et celles anticipées pour 2007 sont conformes à nos
prévisions. A contrario, le groupe a de nouveau souligné les limites du plateau
de production du M’Boundi réduisant le pic de production à 60 kb/j et de facto
la valorisation de l’actif.
Implications pour la société
• Au niveau des actifs congolais, le groupe a mentionné que le pic de production du
champ du M’Boundi est désormais attendu à 60 kb/j contre 70 kb/j dans nos
prévisions. La durée du plateau sera quant à elle allongée ce qui laisse la quantité
des réserves en place inchangée. Néanmoins, anticipant un scénario pour les prix du
pétrole en configuration « backwardation », nous avons réduit la valorisation de
l’actif. L’annonce de la confirmation de l’extension vers le Nord-ouest du réservoir
peu profond Loufika redonne du relief à son programme d’exploration et pourrait
constituer un nouveau catalyseur pour 2007. Cinq forages additionnels sont prévus
cette année afin d’apprécier la découverte. Nous restons convaincus que les
limites physiques de production du M’Boundi et les compétences limitées de
Maurel & Prom dans l’injection d’eau pousseront ce dernier à concrétiser sa
transaction avec ENI. La major italienne dispose quant à elle de toute l’expertise
technique et d’un vivier d’ingénieurs à même d’accroître le taux de récupération de
ce champ.
• La stratégie au Turkménistan pour 2007 sera similaire à celle menée en 2006. Le
groupe devrait se concentrer sur l’augmentation de la capacité de réinjection d’eau
afin de garantir la croissance de la production et contrer la forte déplétion sur ces
champs. Nous accordons peu de crédit au potentiel d’exploration sur cette
zone. Le principal catalyseur réside pour nous dans la commercialisation des
réserves gazières détenues par Burren. Les négociations sont toujours en cours
avec le gouvernement. La mort du président Nyazov a néanmoins quelque peu
obscurci la situation. De nouvelles élections présidentielles se tiendront à la mifévrier.
Pour le moment, les relations avec le ministre turkmène du pétrole et gaz
restent excellentes et garantissent le maintien des accords passés entre Burren et le
gouvernement.
• Le budget 2007 pour les dépenses d’investissement sera 10 % supérieur à celui de
2006. Le groupe table sur un montant global de 235 M$, dont 50 M$ dédiés aux
dépenses d’exploration. L’augmentation des capex a également contribué à
l’abaissement de notre objectif de cours.
Evaluation et risques
• Nous réduisons notre objectif de cours à 870 pence contre 980 pence mais
maintenons notre recommandation « ACHETER », certains que Burren Energy
restera le grand gagnant dans l’hypothèse d’une reprise des intérêts détenus
par Maurel & Prom dans la licence congolaise de Kouilou par ENI. De plus, la
possible naissance d’un thème iso-gamba (Loufika) est de nature à redonner
du relief au programme d’exploration qui n’a pas encore tenu les objectifs
annoncés par Burren à la fin 2005.
Rappel dernière publication :
FAX le 22/12/2006 : Mort du Turkmenbashi
..
% 12/04 12/05e 12/06e 12/07e
Marge op. 46,90 65,77 72,99 68,23
Marge nette 36,76 56,63 62,99 59,05
ROE (après IS) 30,32 60,67 50,25 29,33
ROCE (après IS) 26,20 62,01 59,05 37,42
Gearing (%) -12,14 -30,78 -37,04 -35,93
Taux de distribution 11,04 6,14 6,48 7,79