Valeurs francaises
TRANSFORMATION DES METAUX
JACQUET METALS
Christophe Soubiran

A n'en pas douter, l'exercice 2006 restera dans les annales du distributeur d'aciers inoxydables et d'alliages de nickel.

Le chiffre d'affaires a atteint l'an dernier le niveau record de 247,1 millions d'euros, en progression de 47 %, laissant augurer un bénéfice net estimé autour de 26 millions d'euros, soit une marge nette de 10,5 %.

Cette performance exceptionnelle provient de la progression des volumes et des prix de vente. Les prix des aciers inoxydables que Jacquet Metals vend sont en effet indexés sur les cours du nichel. Quand ces derniers flambent, comme cela a été le cas au second semestre de l'année dernière, la société lyonnaise bénéficie alors d'un effet positif sur ses marges, les aciers vendus provenant de stocks constitués plusieurs mois auparavant à des prix inférieurs. Elle a aussi tiré profit de la mise en service de la plate-forme de stockage de Shanghai et de celle de la filiale de distribution de Philadelphie aux Etats-Unis. Reste désormais à savoir si Jacquet Metals est en mesure de reproduire de tels résultats cette année. Pour l'heure, la demande ne faiblit pas, et les carnets de commandes sont pleins.

L'allongement des délais de livraison des producteurs d'aciers inoxydables constitue par ailleurs un facteur indéniable de stabilité des prix à court terme. A tel point que, même si les cours du nickel venaient à se replier, une hypothèse fortement crédible, la direction du groupe n'envisagerait pas pour autant de baisser ses propres tarifs au cours des prochains mois. Enfin, les sites ouverts l'an dernier vont monter en puissance, et de nouvelles implantations, en Europe , aux Etats-Unis et en Chine, démarreront leur activité dans le courant de l'année.

De ce fait, une nouvelle progression des résultats paraît envisageable, même si la forte volatilité du nickel apporte un élément d'incertitude (à la fois sur les bénéfices et sur le cours de Bourse) à ne pas négliger.

En première approche, nous tablons pour l'exercice en cours sur un chiffre d'affaires de 295 millions d'euros et sur un résultat net de 28 millions. Une prévision capitalisée moins de 6 fois sur la base des cours actuels. Un ratio modéré, même si les distributeurs spécialisés ne se paient jamais très cher. Nous recommandons, dans ce contexte, d'attendre un repli sous 73 euros pour se replacer à titre spéculatif sur la valeur, avec un objectif de cours relevé à 85 euros, après les prises de bénéfices partielles conseillées mi-décembre.

Code JCQ - Comp. C - Continu

Cours au 10/01 76,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 47 €/79 €

CA 2005 172 M€

Capitalisation boursière 160 M€

BNPA 2005/06/07 5,40/12,44/13,39€

PER 2005/06/07 14,14/6,14/5,71 fois

Dividende net 2005/06 1,35/1,45€

Rendement net 2005/06 1,76 %/1,89 %

Moyenne transactions/jour 6.000 titres

Activité Découpe de métaux

Objectif de cours à 18 mois 85€

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante /
CA 2005 PER
2006 Rendement
2006 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Eramet 0,95 10,50 1,92 -1,3 % +31,1 %
IMS 0,59 7,47 3,18 -2,2 % +50,3 %
Jacquet Metals 0,99 6,14 1,89 +3,4 % +47,7 %
Métaleurop 1,05 4,65 nul -1,4 % +909 %
Mittal Steel 1,29 7,39 3,24 +0,3 % +16,7 %
Alcan Inc 0,96 9,78 2,10 +3,7 % +5 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SUR REPLI

Après un exercice 2006 en tout point remarquable, le distributeur d'aciers inoxydables pourrait faire encore mieux cette année. Une perspective faiblement valorisée en Bourse. Tout repli du titre sous 73 euros peut être, dans ce contexte, mis à profit pour se replacer sur la valeur, avec un objectif de cours relevé à 85 euros.

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mareva