AU SOMMAIRE du 11 janvier 2007

Valeur Evénement Potentiel/Cours objectif
AEROPORTS DE PARIS Proposition tarifaire 2007 - 6,22%
GENERALE DE SANTE Titre correctement valorisé. Opinion passe de conserver à vendre - 7,47%
HAULOTTE GROUP Aborde 2007 avec l'esprit serein 9,59%
HIGH CO Une fin d'année satisfaisante 22,13%
MANITOU BF Tout va bien, merci ! 5,60%
METRO CA 2006 : des ventes de Noël satisfaisantes en Allemagne - 7,39%
Pétrole Il fait toujours chaud N.D.
RADIALL Un CA annuel quasi en ligne avec nos attentes, un renforcement dans le domaine industriel 1,95%
Services publics L'UE veut plus de concurrence N.D.
ZUBLIN IMMOBILIERE FRANCE Acquisition probable d'un cinquième immeuble de bureaux et refinancement de la dette 6,67%

Les informations, estimations et commentaires contenus dans cette note sont établis à partir de sources que nous tenons pour dignes de foi, mais dont ni l'exactitude ni
l'adéquation ne sont garanties. Ils reflètent notre opinion à la date de parution. Du fait de sa qualité d’Entreprise d’investissement et dans le cadre de son activité
d'intervenant sur les marchés, Natexis Bleichroeder (anciennement Natexis Capital) ou tout autre société du groupe peut se trouver acheter ou vendre des titres ou des
options de la ou des sociétés faisant l'objet de la présente note.
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11/01/2007
PÉTROLE
Il fait toujours chaud
La publication des stocks pétroliers est du même acabit que la semaine passée. Les stocks de pétrole
brut se sont de nouveau contractés. Cette érosion fait face à une forte reconstitution des principales
classes de produits pétroliers. Le prix du ICE Brent à échéance 1 mois a reculé de 1,49 $/b et s’affiche
à 53,63 $/b :
• Les stocks de pétrole brut ont reculé de 5 Mb malgré le ralentissement du flux des importations.
Cette baisse reste principalement conduite par l’augmentation de 0,5 point du taux d’utilisation de
l’outil de raffinage.
• Les stocks de carburants et de distillats ont respectivement augmenté de 3,8 et 5,4 Mb, le principal
point d’intérêt restant l’évolution de la seconde classe de produit. Les conditions climatiques
exceptionnelles ont impacté la demande pour les produits de chauffage. La demande pour les
distillats sur les quatre dernières semaines a reculé de 2,6 % par rapport à l’année dernière.
Stocks américains de produits pétroliers au 05/01/2007
Conclusion
Les prévisions météorologiques ont annoncé une persistance de la vague de chaleur sur la prochaine
semaine. Les deux prochaines publications des stocks hebdomadaires devraient par conséquent
présenter un profil similaire à celui-ci. Nous n’anticipons donc pas un rebond des prix du pétrole sur
le court terme dans un environnement géopolitique stable. Rappelons que nous estimons que
l’érosion des prix du baril reste motivée par des facteurs techniques et non pas par un changement
profond des fondamentaux.
Millions de barils 05/01/2007 29/12/2006 Var. 1 semaine Consensus Var. 1 an
Pétrole 314,7 319,7 -5,0 nc -2,8%
Distillats 141,0 135,6 5,4 nc 3,4%
Carburants 213,3 209,5 3,8 nc 1,5%
Pétrole et produits 1031,3 1023,9 7,4 nc 1,5%
Taux d'utilisation raffinage (%) 91,5 91,0 0,5 nc nc
Source: Energy Information Administration

10/01/2007
HIGHCO.e) 10,88€ Une fin d’année satisfaisante
Communication (HIGH.PA HIGH FP)
Opinion : ACHETER
Cours objectif : 13,3 €
% 1 mois 3 mois 31/12/06
Perf Absolue 8,5 -4,6 -2,1
12/05 12/06e 12/07e
PE (x) ns 15,9 14,2
P/CF(x) 8,8 10,5 9,5
Rdt net (%) ns ns ns
VE/CA 2,3 2,1 1,8
VE/EBITDA 9,1 7,5 6,2
VE/REX 11,1 9,5 7,8
Les faits
• La société était jusqu’à présent prudente sur la fin de l’exercice 2006.
Après un contact avec la société, il semblerait que le quatrième trimestre
ait été plutôt satisfaisant et que les 3% de croissance initialement prévus
soient très prudents.
Implications pour la société
• Nous ne modifions pas nos prévisions avec une marge brute de 59,9 M€
sur l’ensemble de 2006 (en croissance de 6,5%) mais une bonne surprise
n’est pas à exclure lors de la publication du CA le 30 janvier après la
clôture du marché.
• Après une performance boursière heurtée depuis le placement de la
participation de Frédéric Chevalier, ceci devrait constituer une nouvelle
positive et rassurer le marché.
• Le groupe ne donne pas encore de guidelines pour 2007 (des chiffres
seront donnés à la réunion d’analystes le 27 mars 2007) mais confirme ne
pas être affecté par la possibilité pour la distribution de faire de la publicité
à la télévision.
• Nous maintenons notre opinion positive sur le titre qui reste faiblement
valorisé au regard de son potentiel de croissance. Les agences de
publicité se paient 12,6x leur REX 2006 et 11,2x 2007. Notre objectif de
cours est de 13,3 €.
e) Natexis Bleichroeder SA ou Natixis et/ou ses filiales a/ont perçu une rémunération
dans le cadre d’un accord non confidentiel pour des services de banque d’investissement
avec la société concernée au cours des 12 derniers mois ou s’attend à en recevoir une
rémunération.

sur les pétrolières et para !
merci JC

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mareva