Contexte économique et boursier

La croissance mondiale reste forte : la situation économique reste globalement favorable aux actions malgré la hausse de ces dernières années.

Les incertitudes ne manquent pas à l’image de la situation géopolitique avec l’Iran ou encore du marché immobilier aux Etats-Unis.

La valorisation modérée de la bourse parisienne me semble à relativiser. L’argument du PER raisonnable du CAC 40 est certes réel mais cet indicateur est à mon sens faussé par le faible PER de Total et des valeurs bancaires, qui ont une forte pondération dans l’indice.

Il devient difficile de trouver des opportunités évidentes, des bulles se forment dans certains secteurs, comme les biotechnologies.

Cela m’incite à opter pour un portefeuille prudent, qui aura du mal à suivre un marché haussier mais qui a tout de même un potentiel intéressant pour un risque modéré.

Liste Bull 2007

- CIFE

Activité : BTP et promotion immobilière

Opportunité : Les résultats 2006 s’annonçent très bons, même en excluant la plus-value exceptionnelle sur la cession de terrains par la filiale américaine. En raison des élections municipales en 2008, l’exercice 2007 sera encore favorable pour le lancement de travaux.

Risque : Un retournement du marché immobilier.

Sécurité : La trésorerie nette représente 70 % de la capitalisation boursière.

- FINUCHEM

Activité : Robotique

Opportunité : Les résultats 2006 sont pénalisés par le recentrage du groupe sur ses activités rentables, mais les bonnes perspectives 2007 ne sont pas encore prises en compte.

Risque : Un échec des extensions des activités robotiques à de nouveaux domaines (semi-conducteurs et biotechnologies).

Sécurité : Le groupe dispose d’une trésorerie nette de dettes de 20 M€ et le PER 2007 est faible.

- DELTA PLUS GROUP

Activité : Equipements de sécurité des personnes.

Opportunité : Une acquisition au Royaume-Uni qui vient alimenter une belle croissance rentable.

Risque : L’endettement devient relativement élevé par rapport aux ambitions de croissance.

Sécurité : Peu de parachutes financiers, mais le groupe esemble bien géré et répond à une tendance lourde de … sécurité !

- MITTAL ARCELOR

Activité : Sidérurgie.

Opportunité : Le PER proche de 8 n’intégre pas du tout les bonnes nouvelles potentielles, et notamment les importantes synergies liées à la fusion.

Risque : Les difficultés culturelles et juridiques liées à l’intégration d’Arcelor. Ou encore un retournement conjoncturel qui pénaliserait les importants investissements engagés.

Sécurité : Valorisation proche des fonds propres et PER nettement inférieur à 10.

- ZCI

Activité : Exploitation minière de cuivre.

Opportunité : Beaucoup de spéculation sur la valorisation de ses parts dans KCM va êtr

Risque : Elevé ! La situation est très opaque et les incertitudes sont importantes.

Sécurité : Les actifs de ZCI dans le cuivre ont une valeur importante compte tenu de la flambée du cours de cette matière première.

- NEURONES, GROUPE OPEN, BULL

Activité : Services informatiques.

Opportunité : La croissance du secteur et sa consolidation. Neurones et Groupe Open sont plutôt des consolidateurs, alors que Bull est une proie très intéressante.

Risque : Une trop concurrence entre les SSII sur les appels d’offres et le recrutement.

Sécurité : Ces trois SSII ont un bilan sain, et une forte trésorerie nette pour Neurones et Bull.

Plus deux jokers sur le marché libre…

- LOMBARD (mlcac)

- ACADOMIA

En résumé, je table de nouveau sur des sociétés ayant plutôt un bilan sain : Cife, Finuchem, Bull, Acadomia, Neurones et Groupe Open disposent d’une trésorerie nette positive.
Mittal Arcelor est valorisé à une valeur proche des fonds propres ; Lombard est à un niveau bien inférieur (capitalisation inférieure aux 2/3 des fonds propres alors que l’endettement est totalement couvert par les stocks de champagne).

Delta Plus Group et Groupe Open présentent une dynamique intéressante de croissance.

Mon portefeuille est surpondéré en valeurs informatiques pouvant profiter de la consolidation du secteur.

Toutes les valeurs de la liste ont aujourd’hui une activité bénéficiaire.

Merci à Jean-Marie pour son travail et bon succès à tous les participants !