L’action de la société de biotechnologie,
dont le cours a été multiplié
par trois entre le 1er janvier et
le 15 octobre, a encore gagné 42%
depuis cette date. Il est vrai que son
produit vedette, l’anti-inflammatoire
Naproxcinod (HCT3012), est
prometteur. Il a montré de très
bons résultats dans une première
étude de phase III et une grande sécurité
cardio-vasculaire chez les
patients hypertendus souffrant
d’arthrose. Il vient de recevoir un
avis favorable des autorités européennes
(EMEA) et surtout américaines
(FDA), pourtant très précautionneuses
après le retrait (pour
effet secondaire grave d’hypertension)
de l’anti-inflammatoire Vioxx
de Merck. Les deux institutions
n’imposent pas à Nicox d’études
complémentaires sur les risques
cardio-vasculaires. Le potentiel de
chiffre d’affaires de Naproxcinod,
qui pourrait entrer sur le marché
en 2009, est estimé par les analystes,
en pic de ventes (de 2012 à
2014), à environ 2 milliards, mais
pourrait atteindre 4milliards, s’il se
substituait, en valeur cumulée, au
Vioxx de Merck et au Celebrex de
Pfizer (mêmes risques que Vioxx).
Nicox dispose d’une trésorerie
d’environ 90 millions, qui lui permet
de poursuivre seul ses autres
études coûteuses de phase III
pour le Naproxcinod. Ainsi, le
taux de royalties sur les ventes futures
qui sera négocié lors de la signature
d’un contrat de licence ou
de commercialisation pourrait
monter selon les experts à 15 %
(contre traditionnellement 10 %
en fin de phase II).
En outre, le risque d’échec est
faible, à la fois parce qu’un médicament
en phase clinique III a
une probabilité de réussite de
65 %, mais également par le fait
que le nouveau médicament est
constitué d’une greffe d’oxyde nitrique
sur un principe actif
connu, le Naproxène.
« Le cours actuel de 17 € intègre
une probabilité de réussite de Naproxcinod
de 65 %, un taux de
royalties de 10 % et un potentiel de
ventes de 2 milliards. Si on table
sur une probabilité de succès de
90 %, le titre vaudrait, par actualisation
des flux, 25 €. Dans l’hypothèse
d’un taux de royalties de
14 %, il en vaudrait 32 et même 40
si l’on estime, de plus, que le potentiel
de vente est de 4milliards », explique
Julien Lepage, directeur
général de la société de gestion
Amiral Gestion. A. B.■
NOTRE CONSEIL
Notre conseil précédent de
prise partielle de bénéfice à 16 €
après le bond de 500 % de l’action
n’entame pas notre conviction positive
sur le titre, d’autant que le
capital très ouvert de Nicox pourrait
favoriser une OPA. Ceux qui
n’ont pas d’actions pourront encore
acheter dans une optique spéculative
avec un objectif de 21 €.