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Lacroix SA Une libéralisation du marché des signaux favorables à Lacroix Achat

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Article sur >Lacroix STP

Lacroix SA
Achat (inchangé)
Cours : 65,8 € Objectif : 99,6 €

9/05 9/06e 9/07e
CA (M€) au 30/09 184,1 200,5 227,0
ROC (M€) 9,9 13,5 15,0
RNPG (M€) 3,7 8,4 9,1
Marge op. (%) 5,4 6,7 6,6
BPA corrigé (€) 2,92 6,65 7,26
Var. BPA corrigé (%) -57,0 127,5 9,2
P/E 22,5x 9,9x 9,1x
VE/CA 0,6x 0,5x 0,5x
VE / ROC 10,9x 8,4x 6,8x
Dividende (€) 2,00 2,30 2,30
Rendement net (%) 3,0 3,5 3,5
Capitalisation 83 M€
Flottant 30%

Une libéralisation du marché des signaux favorables à Lacroix

Jeudi dernier, dans le cadre de notre Journée Valeurs Moyennes, a eu l’opportunité de présenter les perspectives de son groupe. Il a bien évidemment insisté sur l’affaire de la DGCCRF qui a lourdement pesé sur le titre depuis l’été. Clairement, le management ne déments pas l’accusation « d’entente illicite ». Les 4 principaux acteurs du marché, qui représentent 85% des ventes s’étaient bien, et ce, depuis longtemps, organisé dans un système que l’on peut qualifier « d’équilibre de la terreur », chacun s’interdisant d’aller empiéter sur le territoire de l’autre. Ainsi, la
DGCCRF, en saisissant les documents de la dernière réunion des 6 sociétés du secteur (en marge de la réunion du syndicat professionnel), a-t-elle clairement voulu signifier que ce mode d’organisation était désormais caduque.
Selon nous, Lacroix a raison de reconnaître l’accusation « d’entente illicite ». Selon l’adage que « toute faute avouée est déjà a moitié pardonnée », l’amende n’en devrait être que plus légère. En attendant, le juge d’instruction, va mettre en examen (au pénal) les présents à la réunion de « concertation » de mars dernier. Cette lettre de mise en
examen devrait être envoyée le 5 décembre prochain. La procédure devrait durer 2 ans environ. Le management est très clair sur les accusations de surfacturations et de corruption en démentant catégoriquement.

Ainsi, au total, cette affaire, va au contraire permettre à Lacroix de reprendre en mains un marché sur lequel il a un avantage en terme de compétitivité et d’innovation. Cette « ouverture de marché » va lui permettre de prendre des parts de marché sur ses concurrents. Ce point, qui devrait être assez facile à démontrer dans les trimestres à venir conclura cette affaire et devrait permettre un retour aux fondamentaux de ce groupe, qui du reste, sont bons.

Reuters/Bloomberg LACR.PA/LACR FP
Le 22 Novembre 2006
Equipements électroniques
France
Guy FRANCHETEAU

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