un avis d'analyste

par mareva , Barjac, jeudi 09 novembre 2006, 09:39 (il y a 6582 jours) @ mareva

NEXANS
Biens d’équipement
France
Cours : 73.6 EUR
08 Novembre 2006
Recommandation: Accumuler (2)
Objectif de cours : 81.0 EUR
Acquisition du leader de l’industrie du câble de l’Asie Australe

Nexans annonce l’acquisition du leader de l’industrie du câble en Asie australe pour 310 M€. Olex a réalisé un CA de 240 M€ à cours des métaux constants avec une marge d’Ebitda supérieure à 15%. Nous estimons, en première approche, l’impact relutif à hauteur de 7 à 8%.

Opinion Accumuler (2) maintenue.

Les faits : Acquisition de la société Olex

Nexans annonce l’acquisition de la société australienne Olex, leader de
l’industrie du câble de l’Asie australe pour un montant de 515 M$ australiens soit 310 M€. Olex emploie 910 personnes et a réalisé pour l’exercice clos au 30 juin 2006 un CA de 330 M€ à cours des métaux courants soit environ 240 M€ à cours des métaux constants.

Olex réalise 33% de son CA dans les réseaux d’infrastructures d’énergie, 24%
dans les produits de spécialités notamment pour l’industrie minière et le solde, soit 43%, dans les câbles pour le bâtiment, l’énergie et les télécoms.
Olex dispose de 3 sites de production dont 2 en Australie et 1 en Nouvelle
Zélande ainsi que d’une douzaine de bureaux de vente.

Commentaires : Une acquisition stratégique et relutive dès le premier exercice

Nous retiendrons les éléments suivants :

• Cette acquisition s’inscrit dans le droit fil du core business du groupe alors que Nexans réalise les 2/3 de son CA dans le domaine des câbles d’énergie. Olex permettra, entre autres, de renforcer la présence du groupe sur le segment des câbles de haute tension et câbles spéciaux pour l’industrie (30% du CA de Nexans pour les infrastructures actuellement),

• Nexans renforce sa présence dans une zone géographique à fort potentiel en
Asie-Pacifique. Nexans doublera ainsi à 11% vs. 6% la part du CA réalisé dans
cette zone,

• Des synergies devraient résulter de cette intégration. Il s’agira principalement de synergies commerciales à travers la mise en commun des réseaux de ventes Nexans dans le monde et Olex en Asie australe,

• Cette acquisition est importante stratégiquement. Néanmoins, notons que Olex
représente environ 5,5% du CA global du groupe (4,4 Md€ estimés pour 2006).
A contrario, l’impact devrait être relutif dès 2007 compte tenu d’un taux
d’Ebitda à cours de métaux constants supérieur à 15% vs. un niveau estimé à
7,7% pour Nexans en 2006.

Opinion Accumuler (2) maintenue

L’acquisition à hauteur de 310 M€ sera financée par tirage sur les lignes de
crédit existantes. Selon la société, l’impact sera relutif dès le premier exercice, soit 2007. Le montant de l’acquisition (310 M€) représente 1,3x le CA au 30 juin 2006, 8,6x l’Ebitda 2006 et 7x l’Ebitda 2007 soit des niveaux relativement élevés à mettre en parallèle avec l’excellent niveau de marge d’Ebitda (15%). A titre de comparaison, la valorisation actuelle de Nexans représente 0,4x le CA estimé pour 2007.

En première approche, nous confirmons l’impact relutif dès 2007 pour un niveau
proche de 7 à 8%. L’Ebitda additionnel (environ 44 M€) représenterait plus de
10% de notre estimation pour Nexans préalablement à l’acquisition. A ontrario, nous devrons intégrer 310 M€ de dettes supplémentaires, soit un gearing à fin 2006 estimé à 47% environ vs. 30% au préalable.

Notre objectif de cours (81€) devrait également être ajusté du même ordre de
grandeur (à confirmer après intégration des divers paramètres).Prochain événement : Publication des résultats annuels le 31 janvier 2007
Equity flash

--
mareva