INDUSTRIES GENERALISTES Jacquet Metals
Achat (inchangé)
Cours : 64,9 € Objectif : 72 €

Jacquet Metals
Jacquet Metals relative to Sbf 250
8/05 8/06e 8/07e
CA (M€) au 31/08 172,3 241,9 254,0
ROC (M€) 19,1 34,4 22,5
RNPG (M€) 11,3 18,8 12,7
Marge op. (%) 11,1 14,2 8,9
BPA corrigé (€) 5,42 8,97 6,06
Var. BPA corrigé (%) 21,0 65,5 -32,5
P/E 12,0x 7,2x 10,7x
VE/CA 0,8x 0,6x 0,6x
VE / ROC 4,5x 3,6x 6,2x
Dividende (€) 1,35 1,50 1,51
Rendement net (%) 2,1 2,3 2,3
Capitalisation 136 M€

Contact société – une fin d’année exceptionnelle

Rappelons que le CA 9 mois s’élève à 177 M€ en hausse de 42%, soit une accélération de la croissance au T3 à +64% contre +33% sur le premier semestre. Les résultats qui seront publiés le 7 décembre seront excellents. Déjà, la marge opérationnelle au T2 avait touché un plus haut historique que le groupe pourrait à nouveau battre, porté par
une conjoncture très favorable. Le contrat Nickel à trois mois vient d’atteindre un nouveau record historique à 32 600$ la tonne, un bond dû à la baisse des réserves officielles du LME ramenées à moins de 2 jours de consommation.

Jacquet concentre 10% des achats mondiaux de tôle quarto en acier inoxydable (dont 25% de la distribution en Europe), ce qui lui permet de négocier des prix attractifs, portant sur des contrats de plusieurs années, auprès des producteurs d’aciers.

Nous relevons notre prévision de CA de 217 à 242M€ soit une hausse de 40% sur l’année et de 50% au S2, ainsi que notre prévision de ROC de 28.6 à 34.4M€, soit une hausse de 80%. Ce niveau exceptionnel de marge pour un distributeur met en exergue la position de niche de Jacquet et son savoir-faire dans les achats. Mais elle doit également être analysée au regard d’une situation spéculative sur les cours du Nickel, dont le dégonflement entraînerait une dépréciation des stocks (en moyenne deux mois de CA). La visibilité reste donc faible pour l’exercice prochain. Nous maintenons notre prévision d’un CA de 254M€ et d’un résultat d’exploitation de 22.5M€ (marge de 8.9%).

Il faut également souligner que 2007 sera marqué par le démarrage de deux nouvelles implantations, Shangaï et Philadelphie, qui sont les premières étapes d’une nouvelle phase dans l’expansion géographique. Rappelons qu’en trois ans, le CA hors de France
a été porté de 58 à 200M€ estimé pour la fin d’année.

Nous relevons notre objectif de cours de 69 à 72€ (croissance moyenne annuelle de
5.5% du CA, marge de 8.9%, WACC de 8.7%).
Reuters/Bloomberg JACQ.PA/JCQ FP
Le 25 Octobre 2006 - Société faisant l’objet d’un contrat
Biens d'équipement
France
Virginie BLIN

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