avis Natexis

par J-C.V, lundi 06 novembre 2006, 13:46 (il y a 6585 jours) @ jmp

06/11/2006
DELACHAUX 49,44€ Acquisition de Wampfler
Construction Electrique & Electronique
(DELX PA )
Opinion : ACHETER
Cours objectif : 57 €
% 1 mois 3 mois 31/12/05
Perf Absolue 1,6 12,4 42,1
12/05 12/06e 12/07e
PE (x) 18,5 14,4 12,2
P/CF(x) 13,6 10,5 9,7
Rdt net (%) 0,7 1,0 1,2
VE/CA 1,4 1,2 1,1
VE/EBITDA 10,5 8,0 7,1
VE/REX 12,5 9,3 8,3
Les faits
• Le groupe a annoncé l’acquisition de Wampfler, spécialiste allemand des
équipements destinés à l’alimentation électrique des équipements de
manutention et de transport urbain ;
• Wampfler a réalisé un CA de 82 M€ en 2005, soit 17,5% du CA de
Delachaux. Cette société sera intégrée à la division Conductique, dont les
ventes se sont élevées également à 82 M€ en 2005 ;
• Le montant de l’acquisition n’est pas dévoilé. Nous l’estimons, en première
approche dans une fourchette de 60 à 70 M€ (0,7 à 0,8x CA 2006 e).
Implications pour la société
• Delachaux acquiert ainsi un concurrent significatif dans ces spécialités, qui
devraient afficher des ventes de l’ordre de 190 M€ en 2006 e. Le
management estime ainsi détenir le premier rang mondial dans les
composants de transmission d’énergie pour équipements de levage et de
manutention ;
• Sur la base de nos estimations, le groupe peut autofinancer cette
opération, le gearing montant à 67% environ (c. 38% avant acquisition).
Rappelons que le groupe dispose d’une trésorerie brute de l’ordre de
100 M€ et d’un droit de tirage de l’ordre de 160 M€. Ce niveau de levier
risque cependant de limiter, a posteriori, la capacité d’acquisition du
groupe ;
• Opinion ACHETER maintenue, valorisation sous revue après contact.