Salut JF

Finuchem a cédé, le 18 septembre, la totalité de ses activités d'intégration dans l'automobile, regroupées dans la société Bema et ses filiales.

Le chiffre d'affaires de Bema aurait été de l'ordre de 32 millions d'euros en 2006, pour un résultat "significativement négatif" selon Finuchem.

Le montant de 12,5 M€ intégre à mon avis les pertes de Bema sur la période (sans doutes accentuées par des coûts de restructuration pour préparer la cession). Il intégre peut être aussi la valeur comptable des titres Bema à sortir de l'actif, valeur difficile à isoler à la lecture des comptes annuels au balo mais sans doute faible.

Bema a été cédé à l'euro symbolique ; on a donc pas de produit venant contrebalancer les charges.

Finuchem n'est valorisée que 100 M€ alors que le résultat net 2007 devrait à mon avis approcher les 15 M€ et que le groupe dispose d'une trésorerie nette de dettes de 22 M€.

31-10-2006 - 16h18
Achat, Objectif 21 euros
BELLE PERFORMANCE AU 1ER SEMESTRE
Finuchem a enregistré une hausse de 124% de son résultat net des activités cédées au premier semestre 2006. Les objectifs de croissance sont confirmés pour l'ensemble de l'année. La situation demeure très saine.

Très net redressement des comptes du côté de Finuchem, tout du moins sur le plan opérationnel. Le résultat net des activités poursuivies du spécialiste des systèmes robotisés et automatisés a en effet grimpé de 124% au premier semestre, à 11 millions d'euros. Alors que le chiffre d'affaires a progressé de 16,5%, à 88,5 millions d'euros (+10,8% à 106,6 millions avant abandons d'activité), le résultat opérationnel courant est par ailleurs en hausse de 5%, à 8,4 millions, mais il monte de 28,8% pour ce qui concerne le profit opérationnel, à 10,3 millions. Le résultat net part du groupe est pour sa part en perte de 2,9 millions, à comparer à 3,9 millions de bénéfices un an plus tôt, mais intègre un déficit de 12,5 millions d'euros relatif aux activités abandonnées, ainsi qu'un crédit d'impôt de 3 millions.

On se souvient parallèlement qu'ECA, filiale à 42,39% de Finuchem, a sur la même période, vu ses résultats augmenter de 38%, à 3,35 millions d'euros. Une performance jugée excellente par la maison-mère.

La situation financière de Finuchem reste très saine. A fin juin, le groupe n'était pas endetté, le cash disponible s'élevant à 22 millions d'euros. Le besoin en fonds de roulement a de son côté été réduit de 2,6 millions.

Pour ce qui concerne les perspectives, au-delà de la satisfaction de la tendance observée chez ECA, le secteur automobile, en, légère décroissance sur les activités poursuivies, devrait s'améliorer au second semestre, tandis que les autres branches (robotique industrielle et plus particulièrement semi-conducteurs) devraient " continuer à bénéficier d'un marché porteur ". Sur l'ensemble de l'année, le groupe confirme donc sa prévision d'une croissance à deux chiffres de l'activité (plus de 170 millions d'euros en proforma, c'est-à-dire par rapport aux 155 millions de 2005 pour le périmètre des activités poursuivies).

Nous tablons dans une première approche sur des facturations de 175 millions cette année, puis de 190 millions en 2007, pour des résultats nets respectifs de 3 millions puis de 12 millions d'euros.

Le titre réagit bien aujourd'hui, en hausse de 8,59% à 17,69 euros. On achètera pour l'horizon 2007, plus significatif, et pour lequel nos estimations de bénéfice sont valorisées un peu plus de 9 fois seulement au cours actuel. Premier objectif de 21 euros.
Denis Lantoine

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mareva

Compte tenu du crédit d'impôt de 3 M€ qui gonfle le résultat 2006, ma prévision 2007 de 15 M€ de résultat net est peut être trop optimiste.

La prévision de 12 M€ donnée par Mareva me semble être un minimum et fait tout de même un PER inférieur à 10.