... posté hier sur boursematch :

Renforcé Itesoft ce jour sous les 2 euros après un premier achat la semaine
derniere, et surtout apres avoir pris le temps d'etudier plus avant le dossier
(suite a une suggestion de vp2 sur ce forum)... deja eu de l'Itesoft il y a 2 ans
... acheté et vendu plus haut qu'aujourd'hui... merite AMHA d'y revenir apres
sa baisse brutale. Pour résumer je percois 3 points tres positifs :

* bilan fantastique : ~1.20 euros de cash par action, FP ~1.60 par action
... ce qui exlu a priori tout risque de faillite ou d'AK dilutive

* ratio VE/CA tres bas pour le secteur, et pour une boite qui n'est pas en
difficulté grave... autour de 2 euros ==> VE/CA 2005 = 0.27 contre 0.80 pour
Esker dans le meme secteur d'activité.... et 2 a 4 (et parfois meme au dela)
pour les boites francaises les mieux valorisées du secteur.

* elements tres positifs dans leur derniere publi concernant l'evolution
favorable du mix produit... AMA ce n'est pas pricé par le marché.

Point négatifs... bien moins grave à mes yeux :

* restructuration en cours avec perspectives a 2 ans ambitieuses mais evidemment
pas gagné d'avance.

* techno et business model moins porteur qu'Esker... mes objectifs de croissance
et de rentabilité pour les prochaines années sont plus bas que pour Esker
(disons marge nette 2009 6-8% pour Itesoft contre 10% pour Esker)... mais vu
que qu'Itesoft se paie ce jour 3 fois moins chere qu'Esker... et 8 fois moins
chere que Systar (par exemple)... ben je suis acheteur en depit de ses faiblesses.

.... reste donc à attendre le retour a la croissance et aux benefs... je ne suis
guere inquiet : le cash en caisse permet d'etre patient tout en laissant au management
le choix de sa strategie : croissance externe, nouveaux developpements en interne,
developpement des ventes, ...

Objectif possible : 7-8 euros en 2009 sur la base d'un CA de 5 à 5.50 euros par action
et d'une marge nette de 7% ==> autant dire le possibilité de quadrupler la mise en
3 ans sans meme viser la lune en terme de croissance ou de rentabilité. A defaut,
risque faible de tout perdre sauf a penser que le management va bruler tout le cash
sans rien produire de bon... A CT il faut s'attendre a 1M de pertes sur 2006 (soit
18c par action, un niveau couvert plus de 6 fois par le cash en caisse)... mais il serait
temps pour le marché d'anticiper la suite qui pourrait etre bien plus favorable.

LIRE pour en savoir plus : http://www.itesoft.fr/

Voir par exemple les clients et les produits commercialisés.

Voir surtout le dernier communiqué qui date d'une semaine, le recul du CA
sur 9 mois masque plsuieurs bonnes nouvelles pour la rentabilité future
de la boite :

Itesoft a réalisé un chiffre d'affaires de 11,2 Millions d'Euros à fin septembre 2006,
contre 12,1 ME à la même période de l'année précédente. Ce recul de l'activité est
entièrement imputable à la part du négoce de matériel.

Sur le coeur de l'activité (licences, maintenance et services) le chiffre
d'affaires à 9 mois est stable d'une année sur l'autre. Au seul troisième
trimestre, la société a renoué avec la croissance avec un chiffre
d'affaires de 3,8 ME (+10,6%).

Itesoft précise que l'évolution du mix des ventes continue à être favorable
avec une progression des ventes de licences supérieure à celle de
l'activité globale sur le trimestre.

Comme indiqué en juillet, la période a été marquée par la signature d'un
contrat de 0,5 ME avec le laboratoire pharmaceutique Ethicon (Groupe
Johnson & Johnson). Par ailleurs, de nouveaux clients parmi lesquels la
Fédération Nationale des Travaux Publics en France, Gardena en Allemagne et
La Poste du Maroc sont venus enrichir le portefeuille de références
d'Itesoft.

Autre avis > Quelqu'un par ici suit-il de près le dossier >

N.

Très belle situation financière : la valorisation est proche des fonds propres et de la trésorerie nette.

Deux bémols m'empêchent d'acheter :

- Un premier à CT avec l'"objectif" d'une perte opérationnelle de 1 million d'euros.

- Et surtout un deuxième à LT : l'activité d'Itesoft ne décole pas depuis des années. Quelle est la valeur réelle de ses produits >

» Très belle situation financière : la valorisation est proche des fonds
» propres et de la trésorerie nette.
»
» Deux bémols m'empêchent d'acheter :
»
» - Un premier à CT avec l'"objectif" d'une perte opérationnelle de 1
» million d'euros.

Ben faut savoir ce qu'on veut : sans cette perte a venir elle vaudrait
un VE/CA de 0.6 a 1 selon l'humeur du marché.... grace a cette perte il
est possible de l'acheter ces jours-ci avec un rabais de 50%.... et puis
il faut comparer la perte a la trésorerie nette... si elle avait des dettes
je ne serais sans doute pas acheteur au cours actuel, mais la c'est du beton
question solidité financiere.

» - Et surtout un deuxième à LT : l'activité d'Itesoft ne décole pas depuis
» des années. Quelle est la valeur réelle de ses produits >

Ben il faut prendre la peine de lire leur rapport d'activité, visiter leur
site web, etudier attentivement la liste des clients, surtout les nouveaux
clients (attention au CA, il faut trier par "produits" comme pour Esker
ou Ares si on veut y voir clair)... ceci dit, je ne suis absolument pas
aussi enthousiaste sur leurs produits que sur le coté bradé du cours
... un specialiste de longue date d'Itesoft serait bienvenu en fait
.... pour ma part j'ai acheté sur la base d'une croissance modérée sur
2007-2010 et une d'une marge pas tres elevee a terme... du coup ca laisse
meme de la place a de bonnes surprises

N.

Je la place sous surveillance

le point clef, si vous je comprends bien, est la croissance de leur business, et donc leus produits.
Je suis bien d'accord.