Orchestra : Progression de la rentabilité opérationnelle au premier semestre 2006
Communiqué

Accélération de la croissance sur 9 mois : un chiffre d’affaires de 78,7 M€ en hausse de +12%

IFRS en M€

30/06/05
30/06/06

Chiffre d’affaires
44,5
45,4

Marge brute
21,5
22,9

En % du chiffre d’affaires
48,2%
50,3%

Excédent Brut d’Exploitation
3,1
4,5

En % du chiffre d’affaires
7,0%
9,8%

Résultat Opérationnel Courant
(0,3)
1,0

Coût de l’endettement net
-
(1,8)

Résultat net part du Groupe
0,5
(1,0)

Evolution de l’activité du premier semestre, en France et à l’international

Le chiffre d’affaires consolidé d’Orchestra s’établit à 45,4 M€ au 30 juin 2006, en hausse de 2% par rapport au premier semestre 2005. L’activité du semestre a été principalement portée par les magasins en succursale, en France et à l’international. Ils représentent 53% du chiffre d’affaires sur la période contre 45% au 30 juin 2005.

En France, le chiffre d’affaires d’Orchestra est en croissance de 2,5%. La société a procédé à la fermeture de 9 points de vente tout en poursuivant son programme d’ouvertures sélectives selon les zones les plus dynamiques.

A l’international, le chiffre d’affaires s’élève à 19 M€ et représente 42% du chiffre d’affaires consolidé. 12 magasins en franchise ont renforcé la présence du réseau dans les zones à fort potentiel.

Rebond du Résultat Opérationnel Courant

La marge brute s’établit à 21,5 M€ au 30 juin 2006 et représente 50,3% du chiffre d’affaires contre 48,2% un an auparavant. Cette évolution reflète le mix distribution sur le semestre. La société a par ailleurs généré un volume d’activité en hausse avec un niveau de charges opérationnelles quasiment stable.

L’excédent brut d’exploitation progresse ainsi à 4,5 M€, soit un ratio en pourcentage du chiffre d’affaires en amélioration de 2,8 points comparativement à ce même ratio au
30 juin 2005.

En forte progression, le résultat opérationnel courant atteint 1 M€ au 30 juin 2006 comparativement à - 300 K€ au premier semestre 2005.

Le résultat financier est négatif à hauteur de 1,8 M€. Il intègre un effet taux de change défavorable d’un montant de 680 K€, lié à la baisse du dollar sur la période, contre un gain de change de 839 K€ au 30 juin 2005.

Le résultat net du premier semestre 2006 s’établit à - 1 M€.

Accélération de la croissance au 30 septembre 2006

Le chiffre d’affaire du troisième trimestre 2006 s’élève à 33,3 M€, soit une croissance qui atteint 29,3%. L’activité a été forte en France comme à l’international, avec des progressions de respectivement +22% et +38%. Les livraisons de la saison hiver ont principalement eu lieu en juillet et en août.

En cumul sur 9 mois, Orchestra affiche ainsi une croissance de 12% avec un chiffre d’affaires consolidé de 78,7 M€. Les progressions sont significatives dans l’ensemble des activités, succursales et négoce.

A périmètre comparable, le chiffre d’affaires est en hausse de 7,9% sur la période.

Orchestra poursuit sa stratégie axée sur l’optimisation et le développement de son réseau. La société compte 298 magasins à l’enseigne au 30 septembre 2006 et procède au 2ème semestre à de nouveaux arbitrages selon leur niveau de contribution. Elle compte également ouvrir une trentaine de nouveaux magasins au total sur cette période, répartis de façon équilibrée entre succursales et magasins en franchise.

Contacts :

Orchestra-Kazibao

Actifin

Jean-Claude Yana

Stéphane Ruiz

04 99 13 08 77

01 56 88 11 11

jcyana@orchestra.fr

sruiz@actifin.fr

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jean-marie

j'en ai
mais je ne la suis pas
rv connait bien lui

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mareva

pas de quoi casser trois pattes a un canard.

j ai bien l impression que la decote restera un peu plus longtemp.
.
» j'en ai
» mais je ne la suis pas
» rv connait bien lui

Le CA total cette année devrait dépasser les 100M€.

Je garde d'autant plus facilement qu'elle monte doucement et que c'est une ligne en plus-value, ce qui est loin d'être le cas de beaucoup d'autres dans mon PEA!

--
jean-marie

Orchestra Kazibao
Conserver (inchangé)
Cours : 8,5 € Objectif : 9,1 €

Orchestra Kazibao
Orchestra Kazibao relative to Sbf 250
12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 91,5 98,6 107,1
ROC (M€) 4,1 4,9 5,8
RNPG (M€) 4,5 2,9 3,9
Marge op. (%) 4,5 5,0 5,4
BPA corrigé (€) 0,65 0,75 1,02
Var. BPA corrigé (%)
P/E 13,1x 11,3x 8,4x
VE/CA 0,8x 0,7x 0,6x
VE / ROC 17,9x 13,7x 11,5x
Dividende (€) 0,00 0,19 0,25
Rendement net (%) 0,0 2,2 3,0
Capitalisation 33 M€
Flottant 25%

Des résultats 1S mitigés

Orchestra a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 45,4 M€ au 30 juin 2006, en progression de 2% par rapport au premier semestre 2005. Rappelons Orchestra avait publié un CA 1T de 25,4 M€ en progression de 15,9%. Le CA en comparable du réseau de succursales (18,5% du parc) reculait de 3,1% dans un environnement conjoncturel difficile et un mauvais niveau d’activité en mars. Il semble donc qu’il y ait eu un tassement de l’activité au 2T. Le 3T vient renforcer une tendance à la hausse à travers un CA de 33,3 M€ soit une progression de 29,3%. Le 9M apparaît donc en croissance de 12% soit un CA de 78,7 M€ qui nous conforte dans notre prévision annuelle d’un CA en hausse de 8% environ. On note que c’est l’international qui tire le CA vers le haut
(+42%) alors que la France reste stable à +2,5% avec 9 points de vente fermés sur la période.

Le mix distribution progresse sur le semestre, ce qui permet à Orchestra d’afficher une marge commerciale de 50,3% vs 48,2. Par ailleurs, la hausse de volume d’activité et la stabilité des charges engendrent un excédent brut d’exploitation de 4,5 M€ soit une marge qui gagne 2,8 points à 9,8%. Cependant, le résultat financier est négatif à –1,8 M€. Il intègre un effet défavorable de la baisse du dollar qui représente 680 K€ alors qu’au 1S05, on retenait un gain de change de 839 K€. Avec un ROC de 1 M€ (vs 300 K€
au 1S05), le groupe enregistre une perte nette de 1 M€.

Ce semestre reste positif mais la perte nette annoncée nous rend prudent sur l’atteinte d’un bénéfice net en fin d’exercice alors même que nos prévisions annuelles intègrent déjà une baisse de RN. Pourtant, le 2S devrait être plus fort que le 1er. Désormais, Orchestra exploite 298 magasins et devrait en ouvrir une trentaine de plus au 2S. L’objectif de ces arbitrages est répartir les succursales et les franchises (surtout à l’étranger) de manière équilibrée. Enfin, nous rappelons que Pierre Mestre, Président d’Orchestra, a annoncé qu’il pourrait se renforcer au capital de la société. Il considère,
en effet, que la capitalisation boursière ne reflète pas la valeur de la société. La liquidité du titre pourrait donc se détériorer dans l’avenir si le flottant devait se réduire.

Nous maintenons notre notation avec un objectif de cours inchangé.

Reuters/Bloomberg KZBO.LN/KAZI FP
Le 31 Octobre 2006
Distribution spécialisée
France
Henri BIERER

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mareva