Possible... trouvé justement cette semaine un coupon de remise de 15000 euros
a valoir sur l'achat d'un appart neuf de chez Bouygues Immo.... voila qui
me rappelle la derniere crise quand les promoteurs multipliaient les cadeaux
et autres remises afin d'ecouler leurs stocks ===> Baisse des prix plus que
probable a CT/MT sur Paris et aussi la province si j'en crois mon petit
doigt... mais baisse ne veut pas dire chute et encore moins chute brutale

... et donc le pire n'est pas certain..... pour ma part je reste tres largement
investi en actions (exlusivement small et micro caps gérées en direct pour
la partie francaise, plus des fonds et trackers pour le reste : Europe,
Asie, JP, US et pays emergents)

.... mais plus rien ou presque, et depuis plus d'un an, en immobilier, mis
a part le logement famillial... Je fuis pareillement les placements a taux
fixes et fait l'impasse actuellement sur les matieres premieres.

N.

Discussion avec Marc Antoine Laffont, directeur de la stratégie chez H. et Associés
le 26 octobre 2006 à 17h00

Animateur : Bonjour à tous. Marc-Antoine LAffont, directeur de la stratégie chez H et Associés, est avec nous. Il vous répond en direct.

M.-A. Laffont : Bonjour à tous. Je suis ravi de participer à ce chat avec vous aujourd'hui. C'est avec plaisir que je répondrai à vos questions sur le thème de l'évolution de l'économie en général et de la valorisation des marchés actions en particulier.

61973033 : Bonjour Monsieur LAFFONT,l'évolution contrastée du secteur immobilier US et la brutalité de la politique monétaire de la fed semblent avoir un impact significativement négatif sur l'effet richesse des ménages.Si le moteur confiance des ménages us tombe en panne, la valorisation des d'actifs actions va t elle suffir pour éviter un choc sur la croissance mondiale puis, sur les marges des bénéfices et enfin sur les marchés actions> Si oui, faut il arbitrer en faveur du non coté, de la gestion alternative ou bien de l'obligataire structuré/performances absolues positives> MERCI SQU.

M.-A. Laffont : Vous mettez le doigt sur le problème clé de l'économie actuelle : l'évolution de l'immobilier US. La rapidité du retournement des prix sur ce marché est quasiment historique, puisqu'ils reculent de 2,2% alors qu'ils étaient en hausse de près de 14% fin 2005. Or lors des 6 précédentes récessions aux Etats-Unis, 5 ont été précédées d'une baisse de l'immobilier...

M.-A. Laffont : ...Il est donc incontestable que la confiance des ménages US pourrait donc se déteriorer pesant ainsi sur la croissance US puis mondiale. Cette déterioration pourrait devenir problématique à partir de mi 2007, alors que la politique monétaire de la Fed commencera à peser elle aussi sur le PIB...

M.-A. Laffont : ...Nous serons donc très prudents sur le résultat des sociétés et les marchés actions US à partir de début 2007 si l'immobilier ne se redresse pas. Concernant le non-coté, cet arbitrage n'apportera pas une plus forte sécurité sachant que depuis quelques semestres, sous l'implusion des fonds de private equity, le non-coté est plus cher que le coté.

M3544399 : Ne pensez-vous pas que les taux de la Fed étant largement supérieur à ceux de la BCE, les américains pourront plus facilement résister à un ralentissement de l'économie (en rebaissant les taux)que nous et que par conséquence les marchés américains sont moins risqués que les marchés européens >

M.-A. Laffont : Certes, mais l'inversion actuelle de la courbe des taux aux US risque d'abord de déboucher sur une croissance nulle voire une récession au second semestre 2007, avant qu'une hypothètique baisse de taux ait un quelconque impact. Rappelons qu'il existe une inertie de l'ordre de 9 mois entre la politique monétaire et ses conséquences sur l'économie...

M.-A. Laffont : ... La politique monétaire neutre de l'Europe en ce moment limite les risques d'un trop fort ralentissement contrairement aux US. Si nous ajoutons à cela une décote de l'ordre de 30 à 40% des marchés actions européens par rapport aux US, vous comprendrez que nous continuions à privilégier les marchés européens.
djdam : Quand aura lieu le retournement économique en Europe et quelle forme prendra t-il > Aura t-il une grosse incidence sur la cotation des valeurs du cac 40 >

M.-A. Laffont : Compte tenu des indicateurs avancés récents (PMI et confiance des consommateurs), la croissance devrait rester à un rythme supérieur à 2% jusqu'au second trimestre 2007 au moins. L'Europe échapperait donc à la première phase du ralentissement US. Si la BCE poursuit ses hausses de taux courts et si les US sont proches de la récession au second semestre 2007,...

M.-A. Laffont : ... l'Europe n'y échappera pas dans le courant de l'année 2008. Son traditionnel décalage de 6 à 12 mois sur les US serait respecté. En terme de conséquences sur les indices, c'est avant tout le fort retournement économique aux US qui pourrait peser sur les indices début 2007.
paikan04 : Pensez vous que l'inflation constitue un risque en Europe > aux Etats-unis >

M.-A. Laffont : L'inflation étant un indicateur retardé du cycle, elle pourrait rester à un niveau élevé pendant encore quelques mois. Rappelons que l'inflation hors énergie aux US est à près de 3%. Néanmoins, en retenant l'hypothèse d'un ralentissement économique en 2007, d'une stabilisation des matières premières et d'un marché de l'immobilier en recul, ...

M.-A. Laffont : ... l'inflation devrait rebaisser à ce moment là, ouvrant la voie à une baisse des taux de la Fed. Concernant l'Europe, les pressions inflationnistes apparaissent très faibles et la BCE augmente ses taux courts uniquement pour limiter la croissance de la masse monétaire qui conduit à une trop forte hausse sur certains actifs (immobilier, ...).
ritajo : que pensez vous des marchés émergents> y a t-il un risque trop important ou au contraire est-il encore temps d'y investir>

M.-A. Laffont : Il faut d'abord considérer que chaque marché émergent a sa propre problématique. Même si à court terme, il n'existe aucun signe inquiétant sur la croissance en Chine ou en Inde par exemple, et que ces pays peuvent résister à un ralentissement en douceur de l'économie US, un scénario récessif au second semestre 2007 aux US touchera forcément ces pays...

M.-A. Laffont : ... Par conséquent, la question du timing reste essentielle.

mobius00 : assiste-t-on aux premices d'une stagflation aux US>

M.-A. Laffont : Non. Nous ne croyons pas à une stagflation aux US. Notre scénario aujourd'hui pointe vers un ralentissement en douceur jusqu'à la fin du second trimestre 2007 qui débouchera sur un recul de l'inflation. Rappelons que l'essentiel de la hausse des prix d'aujourd'hui est lié à la hausse de l'immobilier d'hier. Le recul actuel des prix, conjugué à des matières premières moins pénalisantes, ...

M.-A. Laffont : ... débouchera sur une moindre inflation.
nitou : Bonjour. Que faire si on a des actions américaines> Merci

M.-A. Laffont : En terme de momentum, la publication des résultats du troisième trimestre sur le S&P 500 s'annonce excellente. 43% des sociétés ont déjà publié et 66% ont dépassé les attentes. De plus, le ralentissement en douceur actuel permet aux marchés d'anticiper une baisse des taux de la Fed et une moindre pression des matières premières...

M.-A. Laffont : ...Ces éléments sont un moteur puissant pour permettre à la hausse de se poursuivre encore quelques mois, d'autant que la valorisation (PE) n'est pas excessive. Nous serons beaucoup plus prudents début 2007 dès lors que ce soft landing pourrait se transformer en hard landing au second semestre.

cleguenn : a combien le cac 40,en fin d'année>

M.-A. Laffont : Le momentum sur les marchés européens et le CAC en particulier est similaire à celui des US, permettant d'anticiper une bonne fin d'année. Nous pouvons ajouter qu'en plus des US, il semble que les gérants restent peu investis et qu'il reste donc des liquidités à investir. De plus, la valorisation est très faible avec un niveau de PE de l'ordre de 13 fois pour des taux longs à 3,80%...

M.-A. Laffont : ... Nous maintenons donc notre sentiment positif sur le CAC, avec un objectif d'environ 5900 points.
Animateur : Les dernières questions...
M3544399 : A quel niveau voyez-vous le CAC à fin 2007 >

M.-A. Laffont : Cela dépendra de notre scénario sur la croisance US au second semestre 2007. Si, début 2007, nous estimons que la probabilité d'une récession devient forte (supérieure à 50%), nous recommanderons d'être prudent sur les marchés actions. Néanmoins, quel que soit le scénario économique de 2007, l

M.-A. Laffont : ... la sous-évaluation des marchés actions en Europe est telle que même en cas de récession, la baisse pourrait rester assez limitée (15%). Rappelons que lors du précédent haut de cycle, le PE du CAC était de l'ordre de 30 fois contre 12,6 fois aujourd'hui. Je vous donne rendez-vous début 2007 !