19/10/2006
MAUREL ET PROM 18,42€ Perspectives mitigées pour le S2 2006
Pétrole (MAUP.PA MAU FP)
Opinion : CONSERVER
Cours objectif : 16,9 €
% 1 mois 3 mois 31/12/05
Perf Absolue 2,7 29,3 16,3
12/05 12/06e 12/07e
PE (x) 11,1 8,1 6,3
P/CF(x) 7,2 5,2 4,4
Rdt net (%) 0,8 1,7 2,5
VE/CA 6,0 4,3 3,7
VE/EBITDA 8,0 5,9 4,8
VE/REX 10,7 7,3 5,9
Les faits
• Maurel & Prom a publié un résultat net de 103,7 M€ sur S1 2006. Ces
chiffres sont légèrement au-dessous de nos estimations, notamment du
fait d’une sous-évaluation du montant des amortissements dans notre
modèle, nous conduisant donc à réduire nos estimations sur l’ensemble de
l’exercice.
Implications pour la société
• Les perspectives d’activité en exploration et en production restent
dans l’ensemble bien orientées. Nous avons néanmoins légèrement
abaissé le profil de production en raison d’un décalage de 3 à 6 mois du
démarrage des champs gabonais par rapport à nos anticipations.
• Le résultat opérationnel du second semestre sera probablement
inférieur à celui enregistré sur la première moitié de l’année, compte
tenu de la suspension provisoire de la contribution du CA du Venezuela
dans l’attente de la finalisation des accords avec la PVDSA et de l’érosion
des prix du pétrole brut.
• Si les résultats et les perspectives sont au-dessous de nos
anticipations, l’évolution du cours de Maurel & Prom reste selon nous
rattaché aux évolutions des négociations avec ENI. Une réunion
d’informations se tient ce jour à 10h et pourrait nous apporter de plus
amples détails sur ce point.

je suis très déçue du cours
mais bof
ça remontera
enfin j'espère

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mareva

Historique conseils / actualités
19-10-2006 - 11h05
Achat spéculatif
POSSIBLE DIVIDENDE EXCEPTIONNEL
Maurel et Prom publie des résultats semestriels en très forte hausse mais ses perspectives sont prudentes. La stratégie de recentrage sur l'exploration est confirmée.

Au vu des résultats semestriels de Maurel et Prom, on pourrait ne pas comprendre que l'action gagne à peine plus de 1%, à 18,65 euros. Simplement, les investisseurs se concentrent sur les perspectives du groupe pétrolier, qui sont mitigées. Déjà pénalisé par l'évolution défavorable de l'euro-dollar et la baisse des cours du pétrole, le groupe subira au deuxième semestre le plein effet de la rétrocession d'une concession colombienne. De plus, le chiffre d'affaires de la filiale au Venezuela n'est plus comptabilisé en attendant l'issue des négociations avec l'entreprise nationale vénézuélienne. L'impact est mineur sur les facturations globales (moins de 2% au premier semestre) mais il souligne les risques politiques du dossier. En parallèle, Maurel et Prom a fait une demande de reconnaissance du caractère commercial du champs d'Onal au Gabon. Au Congo, la junior pétrolière a décidé de démarrer l'appréciation d'un nouveau thème avec le forage de cinq nouveaux puits. Le groupe mise de plus en plus sur l'exploration et a confirmé lors de la réunion financière ce matin vouloir céder des actifs comme M'Boundi et Kouilou. Le produit de ces cessions sera reversé aux actionnaires sous la forme d'un dividende exceptionnel.

Les perspectives en demi-teinte masquent des résultats semestriels en très forte hausse, notamment soutenu par un effet de base favorable. Le chiffre d'affaires a bondi de 200%, à 309,6 millions d'euros. Le résultat opérationnel courant s'est envolé de 281%, à 154,4 millions d'euros. Enfin, le bénéfice net prend 620%, à 103,7 millions d'euros.

La cession de gisements comme M'Boundi et Kouilou est risquée, tout comme le recentrage sur l'exploration. Achat réservé aux spéculateurs avertis.

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mareva

Cela dépend sur quel horizon tu te situes par rapport au passé : en 3 mois elle a quand même repris 30 % !