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HBS Technologie
Achat (inchangé)
Cours : 16,6 € Objectif : 19,5 €

HBS Technologie
HBS Technologie relative to Sbf 250
7/05 7/06e 7/07e
CA (M€) au 31/07 73,9 74,2 75,7
ROC (M€) 4,7 5,8 6,5
RNPG (M€) 1,2 3,4 4,1
Marge op. (%) 6,3 7,8 8,6
BPA corrigé (€) 1,83 2,09 2,55
Var. BPA corrigé (%) -469,4 14,3 21,9
P/E 9,1x 7,9x 6,5x
VE/CA 0,7x 0,6x 0,5x
VE / ROC 9,6x 6,8x 6,1x
Dividende (€) 0,37 0,50 0,60
Rendement net (%) 2,2 3,0 3,6
Capitalisation 27 M€
Flottant 20%
L’amélioration de la performance opérationnelle devrait se
poursuivre sur l’exercice prochain
Le groupe HBS Technologie a publié ses résultats annuels qui sont pour le cinquième
semestre consécutif en amélioration et globalement en ligne avec nos estimations. Le
résultat net, à 3M€ (vs 3,4M€ selon nos estimations), se compose de la manière
suivante :
- Le chiffre d’affaires annuel de 73,7M€ (vs 74,2M€ selon nos estimations) est
stable par rapport à l’exercice 2004/2005 mais en baisse de 2,2% hors parités
monétaires.
- La marge opérationnelle à 7,4% croît de 0,3 point à la faveur d’une baisse de
1,3 point des frais de personnel (effet des réductions des structures et des
délocalisations des sites américains vers l’Amérique du Sud) et de 1,1 point des
autres charges (baisse des coûts de transport, des loyers et des frais afférant
au lancement d’actions menées en interne). Par ailleurs, sur l’année, le groupe
a réussi à compenser partiellement l’inflation des matières premières grâce à
l’efficacité du service des achats.
- Les charges financières en baisse reflètent la réduction de l’endettement net
qui représente 50% des fonds propres (conformément aux engagements du
groupe vs 76% fin de l’exercice 2004/2005). Une hausse du cash flow (12,6%
du CA) explique l’essentielle du recul de l’endettement net.
Perspectives
Le groupe envisage pour l’exercice en cours un chiffre d’affaires et des résultats au
moins égales à ceux de 2005/2006 grâce notamment à la montée en puissance des
sites « low costs » au Mexique, Honduras et en Roumanie et la maîtrise des achats. Le
groupe entend renforcer ses positions au Mexique avec l’ouverture d’un deuxième site.
Le groupe ambitionne également de poursuivre son endettement avec une maîtrise des
investissements (qui ont exceptionnellement élevé sur 2005/2006 en raison du
démarrage de deux sites) et par la cession d’un immeuble pour 2 à 2,5M€.
Le groupe pourrait prochainement annoncé l’acquisition de la société Suleve, qui
permettra au groupe d’améliorer son offre système.
Nous maintenons notre recommandation Achat. Nous sommes confiant dans la capacité
du groupe à améliorer ses résultats sur le prochain exercice.
Reuters/Bloomberg HBSP.PA/HBS FP
Le 19 Octobre 2006 - Société faisant l’objet d’un contrat
Equipementiers Auto/Aéronautique
France

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mareva

Valeurs francaises
LE PARI SPECULATIF de la semaine
HBS TECHNOLOGIE
Une bonne capacité de résistance face à la conjoncture.
Jérome Marmet

L'équipementier spécialisé dans la fabrication de systèmes de protection des faisceaux électriques et électroniques embarqués tire son épingle du jeu malgré les vents contraires qui soufflent dans l'industrie automobile. A partir d'un chiffre d'affaires annuel quasi inchangé, à 73,9 millions d'euros, au terme de l'exercice 2005/2006, achevé le 31 juillet, HBS Technologie a dégagé un résultat d'exploitation en légère amélioration (+ 3 %), à 5,5 millions d'euros, permettant à sa marge opérationnelle d'atteindre 7,4 % (+ 0,3 point) malgré l'impact négatif de la hausse du prix des matières premières (- 2,5 points, compensés à hauteur de 1,4 point par les gains de productivité).

Pour sa part, le bénéfice net s'est amélioré pour la seconde année consécutive et s'élève à 3 millions d'euros, ce qui permettra à la société de verser un dividende de 0,42 euro par action, contre 0,37 euro sur l'exercice précédent, faisant ressortir un rendement de 2,74 % sur la base des cours actuels.

HBS Technologie aborde avec prudence le nouvel exercice - lequel comprendra dix-sept mois en raison du changement de date clôture, dorénavant fixée au 31 décembre -, la direction anticipant un chiffre d'affaires et des résultats stables (à périmètre constant). « Si elle se poursuit, la récente détente observée sur les prix des matières plastiques devrait avoir un fort effet de levier sur nos marges », avoue le président-fondateur Bertrand Streit. Ce dernier prévoit néanmoins un tassement d'activité au cours du premier semestre à cause des baisses de production et des déstockages observés chez certains constructeurs (Renault et PSA en Europe de l'Ouest, Ford et Chrysler en Amérique du Nord), avant un rattrapage sur la seconde moitié de l'exercice, grâce aux commandes de l'allemand Volkswagen (pour lequel HBS Technologie ne travaille pratiquement pas aujourd'hui). Par ailleurs, la PME, qui dispose de deux nouvelles usines (l'une en Roumanie et l'autre au Mexique) poursuivra le renforcement de ses capacités de production dans les pays à bas coûts via l'installation d'un second site au Mexique. Elle souhaite aussi recourir à la dette pour racheter son concurrent portugais Suleve, qui possède des filiales au Maroc et en Roumanie, et dont le chiffre d'affaires ressort à 10 millions d'euros. Elle en a les moyens avec un endettement net correspondant à 50 % des fonds propres. Enfin, lors de son assemblée générale du 20 janvier, l'équipementier changera de raison sociale, son nouveau nom n'ayant pour l'instant pas encore été arrêté.

Dans un secteur automobile morose, HBS Technologie constitue une opportunité intéressante à jouer dans une optique spéculative. Le recentrage stratégique sur des produits à plus forte valeur ajoutée a accentué la capacité bénéficiaire de l'entreprise, qui profite aussi de l'élargissement de ses débouchés en dehors de l'automobile (près de 14 % des ventes, contre 8 % il y a deux ans).

Au cours actuel, l'action se paie à moins de 7 fois les bénéfices attendus pour le nouvel exercice.

Notre objectif de cours demeure inchangé, à 25 euros.

Code HBS - Comp. C - Continu

Cours au 18/10 16,59 €

+Bas +Haut sur 1 an 13,41 €/19,98 €

CA 2005 (*) 73 M€

Capitalisation boursière 27 M€

BNPA 2005/06/07 (*) 1,84/1,90/2,39€

PER 2005/06/07 (*) 9,00/8,71/6,92 fois

Dividende net 2005/06 (*) 0,42/0,45€

Rendement net 05/06 2,53 %/2,71 %

Moyenne transactions/jour 260 titres

Activité Protection de câblages

Objectif de cours à 18 mois 25€

Risque élevé. Note de risque : 4

(*) exercice décalé, clôture : 31/07/07

3,69 +0,2 % +10,9 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

HBS583

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mareva