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11/10/2006
SERVICES PÉTROLIERS
3ème séminaire transatlantique sur les services pétroliers : les
compagnies parapétrolières dans un contexte de défi des hydrocarbures
Dans le cadre de notre 3ème séminaire transatlantique sur les services pétroliers (qui s’est tenu hier à
Paris), la majorité des acteurs européens (et américains), nous ont relaté leurs stratégies et ont dressé
un discours très rassurant sur leurs perspectives :
• l'IFP a rappelé l’existence de nombreux risques géopolitiques qui pourraient être un facteur de
soutien du cours du baril sur des niveaux élevés les prochaines années. Total de son côté a
montré les nécessités d'investir sur le marché du GNL (perspectives de croissance supérieures à
celle du pétrole et du gaz) ;
• les groupes de services pétroliers européens se sont montrés très optimistes, notamment les
sociétés exposées aux activités les plus en amont de cette chaîne (CGG dans la sismique),
Saipem (sur le forage), ce qui est de bon augure pour les groupes les plus en aval qui ont eu
également un discours très porteur également (Bourbon, Entrepose Contracting, Heurtey
Petrochem...) ;
• L’allongement du cycle ne fait plus de doute (sauf récession économique majeure), nous pensons
qu’il devrait perdurer au minimum jusqu’à la fin de la décennie.
CGG a annoncé que les synergies liées au rapprochement avec Veritas devraient s’établir aux alentours de 85 M$ contre
65 M$ auparavant. Ce surplus est à mettre au compte de synergies commerciales. Le marché de la sismique semble
toujours aussi porteur et le risque de surcapacités du côté de la marine apparaît limité (redémarrage des études multiclients).
Du côté de Saipem, l’objectif d’une croissance du résultat net de l’ancien Saipem (hors Snamprogetti) d’au moins 15 % a
été confirmé et le groupe s’est montré très optimiste quant à la possibilité du rajout d’un navire supplémentaire dans sa
flotte de forage. En effet, fidèle à sa politique de contrat long terme sur cette activité, il est actuellement en discussion
avec deux grands groupes pétroliers pour un contrat d’une durée minimale de 5 ans en Norvège ou en Afrique de l’Ouest.
L’accès a un chantier de construction a été sécurisé.
Du côté du transport, Bourbon joue la poursuite du cycle et le développement sur le futur de la part du pétrole en
provenance de l’offshore (39 % en 2010 contre 34 % en 2005) et de l’offshore profond (16 % en 2010 contre 6 % en
2005), dans un contexte de vieillissement de la flotte mondiale (en 2010 on comptabilisera 409 navires de plus de 30 ans
contre 188 aujourd’hui).
Entrepose Contracting pour sa part a rassuré sur sa capacité à recruter du personnel dans un « marché tendu »
(croissance des effectifs de 40 % en 3 ans avec 538 collaborateurs aujourd’hui). Le groupe a également fait un point sur
le rachat de Géocéan : un groupe parfaitement complémentaire au niveau du mix géographique (Asie-Cameroun et
Gabon notamment) comme du mix produits (ouvrages maritimes côtiers).
Enfin Heurtey Petrochem a souligné sa faible exposition au prix des aciers compte tenu notamment de la durée
d’exécution plus courte de ses contrats. 2007 devrait être une année davantage orientée sur le marché des fours à
destination de la pétrochimie et permettre au groupe de lancer sa première unité de valorisation des fonds de cuves
(P2R).
Nous continuons de penser que les sociétés de services pétroliers devraient surperformer les groupes pétroliers.
Nous privilégions les sociétés les plus en amont (CGG, Saipem par son activité forage et Vallourec), et pour
celles les plus en aval, nous restons à l’achat sur Heurtey Petrochem, SBM Offshore et Bourbon.