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mareva

A mon avis, de bons résultats en ligne avec les attentes.

La grippe aviaire (GA) représente sur 2006 un CA de 15M€ dont 14,7M€ ont été facturés sur les 9 premiers mois. Comme la société réitere son CA de 140M€ sur 2006, les 40M€ au 4T proviennent essentiellement du "core business", soit une croissance de 15%. Pour 2007, la société a comme objectif un CA supérieur à 140M€ (hors GA) soit une croissance de 12% sur le CA 2006 hors GA. A noter que la société a agrandi en 2006 sa plateforme logistique d'Apt (passant de 10 000m2 a 15 000 m2) laquelle couvre 70% du CA.

Reste l'amélioration de la marge d'exploitation. Là où Bacou Dalloz excelle, Delta peine quelque peu... Ce qui explique la différence de valorisation - Bacou se payant 2 fois plus cher.

En conclusion:
(1) les résultats sont en ligne avec les attentes,
(2) l'exceptionnel lié a la grippe aviaire semble être bien absorbé en 2007
(3) il existe un potentiel significatif d'amélioration des marges
(4) le titre ne se paie pas cher

Donc à mon avis achat avec un objectif de 50€ soit 12,5 (la croissance 2007/2006) fois 4€ (le BNPA avec exercise des BSAR)

Sylvain

Historique conseils / actualités
11-10-2006 - 11h24
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OBJECTIF ANNUEL MAINTENU
La croissance des ventes de Delta Plus s'est ralentie au troisième trimestre, mais le groupe maintient son objectif annuel d'activité.

Comme prévu, la croissance des ventes de Delta Plus s'est ralentie au troisième trimestre, compte tenu de la baisse des ventes de masques au cours de l'été. Sur neuf mois, le spécialiste des équipements de protection individuels annonce ainsi une hausse de 28,5% à 99,2 millions d'euros de ses facturations. Au premier semestre, elles avaient progressé de 36,2% à 70,7 millions.

Les ventes de masques respiratoires liées au risque de grippe aviaire ont continué de soutenir la croissance en France, de 43,2% à 45,1 millions d'euros sur neuf mois (+51,2% au premier semestre). Hors cet impact, indique le groupe, la croissance à neuf mois est restée soutenue mais a également marqué le pas, +4,9% contre +5,6 au premier semestre. A l'international, les ventes de masques ont également contribué à la hausse des ventes, mais au même titre que la croissance " des activités de taille moyenne " (Pologne, Belgique, Hongrie, etc) et que les " nouveaux marchés " (Royaume-Uni, République Tchèque, Roumanie, etc).

Concernant ses perspectives, le groupe maintient l'objectif d'un chiffre d'affaires annuel de 140 millions d'euros, en hausse d'environ 25%, " qui tient compte de la baisse des ventes de masques depuis juillet 2006 ". En Bourse, le titre est en léger recul de 1,13% à 39,55 euros. Après avoir repris son souffle au printemps dernier, près des 35 euros, le titre avait progressivement regagné du terrain ces dernières semaines, pour revenir près des 40 euros.

Le groupe garde le cap affiché depuis plusieurs mois. Après avoir pris une partie de nos bénéfices en début de mois, on conservera ses titres en vue d'une année 2007 de transition.
Ambroise Ecorcheville

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