Analyse financiere Société générale du 09/10/06

Recommandation Achat
Cours au 05/10/2006 65,00 EUR

Contact société Des perspectives toujours attractives
Argumentaire d'investissement 3-6m

Nous confirmons notre recommandation Achat.. Notre recommandation est justifiée par : 1) la valorisation attractive (PE 2006e de 7.3, valeur d'entreprise/résultat d'exploitation 2006e de 4.6) ; 2) les perspectives de croissance soutenue de l'activité grâce à la bonne tenue des prix et des volumes ; 3) le programme dynamique de développement à l'international avec des projets majeurs en Chine et aux États-Unis et 4) la situation financière saine. Avec un ratio d'endettement quasi nul à fin 2005 et des fonds propres de 47 MEUR, le groupe peut autofinancer son expansion internationale et participer à la consolidation du secteur.

Actualité/Impact

La croissance exceptionnelle de 64% du chiffre d'affaires au troisième trimestre 2006, à 65 MEUR, se décompose pour un tiers par les volumes et pour deux tiers par les prix. Cette excellente performance nous conduit à revoir notre estimation de chiffre d'affaires 2006 à 240 MEUR par rapport à 210 MEUR précédemment, soit une hausse de 39.5% par rapport à 2005. Cela suppose une croissance de 38.5% du chiffre d'affaires au quatrième trimestre 2006, niveau qui nous semble réalisable au regard de la bonne orientation des prix et des volumes portés par la demande soutenue et la croissance organique du groupe (montée en puissance des filiales ouvertes à l'international). L'objectif de chiffre d'affaires 2006 de 200 MEUR annoncé par le groupe (et confirmé à l'occasion de notre conférence stock picking le 7 septembre dernier) sera largement dépassé. La marge opérationnelle au second semestre devrait également profiter de la croissance de l'activité et d'un effet stock positif. Nous la révisons en hausse à 13% au second semestre, contre 12.2% précédemment, soit une marge opérationnelle pour l'année 2006 de 13.2%. Nous ne changeons pas, à ce stade, notre estimation de ralentissement de la croissance du chiffre d'affaires à 5% en 2007 et 2008 et de marge opérationnelle à 11.4% pour prendre en compte une probable baisse des prix. Au final, nos estimations de bénéfice net par action sont revues en hausse de respectivement 22% et 14.5% pour 2006 (7.32 EUR à 8.96 EUR) et pour 2007 (7.06 EUR à 8.09 EUR).

Prochains événements

Résultats du troisième trimestre 2006 publiés le 7 décembre 2006. Estimation SG de résultat d'exploitation : 9.8 MEUR, contre 4.4 MEUR (23%).

Caractéristiques financières au 09/10/2006
2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
BNPA (EUR) 5,48 7,32 7,06
PER (x) 8,9 9,2

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 1,35 03/07/2006

Capitalisation : 136 MEUR

La Société Générale attire l'attention de sa clientèle sur les risques inhérents à tout placement boursier. Toute information et donnée financière communiquées proviennent de sources sérieuses, réputées fiables. Les recommandations d'achat et de vente, établies sur ces bases dans une optique d'investissement, ne sont données qu'à titre indicatif.

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mareva

le nickel monte encore.

une des raisons>>

Eramet : le titre en berne, grèves en Nouvelle-Calédonie

Le titre Eramet recule de près de 3% à Paris en matinée, alors que le groupe pourrait suspendre ses livraisons de nickel en Europe à cause d'une grève sur son site de Nouvelle-Calédonie, selon des informations obtenues auprès des dirigeants par l'agence Bloomberg. Un puissant syndicat local (CSTNC) a appelé à la grève il y a deux semaines pour protester contre le coût de la vie et obtenir davantage de redistribution des activités minières alors que les matières premières flambent. En cause notamment, les incertitudes concernant le projet Goro Nickel, la grande usine du nord dont la construction et l'exploitation ont été obtenues par le canadien Inco aux dépens d'Eramet.

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» d'entreprise/résultat d'exploitation 2006e de 4.6) ; 2) les perspectives
» de croissance soutenue de l'activité grâce à la bonne tenue des prix et
» des volumes ; 3) le programme dynamique de développement à l'international
» avec des projets majeurs en Chine et aux États-Unis et 4) la situation
» financière saine. Avec un ratio d'endettement quasi nul à fin 2005 et des
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» internationale et participer à la consolidation du secteur.
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» à 210 MEUR précédemment, soit une hausse de 39.5% par rapport à 2005. Cela
» suppose une croissance de 38.5% du chiffre d'affaires au quatrième
» trimestre 2006, niveau qui nous semble réalisable au regard de la bonne
» orientation des prix et des volumes portés par la demande soutenue et la
» croissance organique du groupe (montée en puissance des filiales ouvertes
» à l'international). L'objectif de chiffre d'affaires 2006 de 200 MEUR
» annoncé par le groupe (et confirmé à l'occasion de notre conférence stock
» picking le 7 septembre dernier) sera largement dépassé. La marge
» opérationnelle au second semestre devrait également profiter de la
» croissance de l'activité et d'un effet stock positif. Nous la révisons en
» hausse à 13% au second semestre, contre 12.2% précédemment, soit une marge
» opérationnelle pour l'année 2006 de 13.2%. Nous ne changeons pas, à ce
» stade, notre estimation de ralentissement de la croissance du chiffre
» d'affaires à 5% en 2007 et 2008 et de marge opérationnelle à 11.4% pour
» prendre en compte une probable baisse des prix. Au final, nos estimations
» de bénéfice net par action sont revues en hausse de respectivement 22% et
» 14.5% pour 2006 (7.32 EUR à 8.96 EUR) et pour 2007 (7.06 EUR à 8.09 EUR).
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» Estimation SG de résultat d'exploitation : 9.8 MEUR, contre 4.4 MEUR
» (23%).
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» 2005 2006 (estimé) 2007 (estimé)
» BNPA (EUR) 5,48 7,32 7,06
» PER (x) 8,9 9,2
»
» Net Date de paiement
» Dernier dividende (EUR) 1,35 03/07/2006
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» Capitalisation : 136 MEUR
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» inhérents à tout placement boursier. Toute information et donnée
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» fiables. Les recommandations d'achat et de vente, établies sur ces bases
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