samse ce matin

par mareva , Barjac, mardi 26 septembre 2006, 09:39 (il y a 6625 jours)

SAMSE
Achat (inchangé)
Cours : 80,9 € Objectif : 93,6 €

12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 779,5 830,0 880,0
ROC (M€) 21,2 30,1 34,9
RNPG (M€) 22,1 26,5 32,1
Marge op. (%) 4,5 5,4 5,6
BPA corrigé (€) 7,08 8,49 9,65
Var. BPA corrigé (%) 41,8 19,8 13,7
P/E 11,4x 9,5x 8,4x
VE/CA 0,4x 0,4x 0,4x
VE / ROC 5,7x 6,0x 5,4x
Dividende (€) 3,00 3,50 4,00
Rendement net (%) 3,7 4,3 4,9
Capitalisation 253 M€
Flottant 28%
Une anticipation 2007 revue à la hausse
La réunion d’analystes qui a suivi la publication hier nous amène de nouveau à revoir
nos prévisions à la hausse. Le groupe Samse semble dopé par un environnement de
mise en construction encore très favorable dans sa région et il offre désormais une
stratégie plus dynamique qu’il y a 2 ans :
1- Présent sur 24 départements du quart Sud Est de la France, il est désormais
prêt à se développer en dehors de son territoire historique avec un intérêt
dévoilé pour les régions Est et Sud.
2- Le groupe réfléchit à développer de la production en amont de son activité
Négoce (ex : produits Aglo),
3- Samse est plus pro-actif en matière de croissance externe: il étudie
actuellement 2 dossiers régionaux de petites tailles, l’un de 18 M€ de CA et le
second de 30 M€, sachant que pour lui la taille idéale en terme d’intégration est
plutôt 50 M€. Rappelons qu’Henry, qui pèse près de 30 M€ de CA, s’avère être
une excellente acquisition, qui encourage Samse à se renforcer dans le bois.
Nous avons modifié encore nos anticipations comme suit :
1- Avec l’intégration de la société Henry sur 5 mois (pour 10 M€ de CA), le CA
groupe 2006 devrait être proche de 830 M€ (vs 814,5 auparavant) en
progression de 6,5%,
2- Sur le semestre, c’est Doras qui a joué l’effet de levier, sa contribution au ROC
passant de 1,4 M€ au 1S05 à 5,4 M€ au 1S06 (dont 1,4 M€ de plus-value de
cession de l’activité chauffage), grâce à un meilleur contrôle de gestion. La
contribution du Négoce Samse a progressé de 14,3% à 9,7M€ et devrait
atteindre 6% de marge sur 12 mois. De même, bénéficiant de l’effet base, le
bricolage passe d’une perte de 600 K€ à un profit de 200 K€. La hausse des
prix des matières premières (acier et matières plastiques)
3- Sur 12 mois 2006 et 2007, en marge d’exploitation, nous devrions avoir
respectivement 6% pour Samse, 4 et 4,5% pour Doras et 3,8 puis 4% pour le
Bricolage.
4- A cette marge d’exploitation, nous ajoutons 3 M€ de produits de cessions (qui
deviennent récurrents) : Aux 1,4 M€ du 1S06, il faut ajouter 1M€ de plus value
sur la vente d’un bâtiment à Décathlon et 550 k€ sur la cession d’une agence à
Barcelonnette. Fin 2007, la cession du site d’Argonay (Henry) pourrait procurer
encore 3 M€ de plus-values. Au total, nos prévisions ROC 2006 et 2007 sont
désormais de 45,2 M€, +29,2% et 49,25M€. Le net 2007 passe à 32,1 M€ vs
30,5 M€
Notre Objectif de cours remonte encore légèrement à 93,6€ . Achat fort confirmé.
Reuters/Bloomberg SAMS.PA/SAMS FP
Le 25 Septembre 2006
Matériaux de construction
France
Guy FRANCHETEAU �� 01 53 29 15 08 gfrancheteau@wargny

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mareva