Nexans par JDF

par mareva , Barjac, vendredi 08 septembre 2006, 08:37 (il y a 6643 jours)

LE JOURNAL DES FINANCES- N°6197-08/09/2006- PAGE16
Valeurs francaises

ELECTRIQUE ET ELECTRONIQUE

NEXANS
Un modèle économique qui tient la route.
Jean-Baptiste Froville
En Bourse, la patience est toujours récompensée lorsque l'on croit dans la pertinence du modèle économique d'une entreprise. En témoigne l'évolution du cours de Bourse du leader mondial des fabricants de câbles Nexans. Après avoir atteint 74 euros au mois de mai, la valeur, entraînée par la baisse de l'ensemble des actions de la cote, était retombée à moins de 50 euros fin juillet. Mais depuis le 25 juillet, la capitalisation de Nexans a regagné près de 35 %, portant son gain annuel à plus de 80 %. Les raisons de cette flambée sont simples : le groupe, dirigé par Gérard Hauser, a étonné les investisseurs par la qualité des résultats à six mois. Avec un chiffre d'affaires à taux de change et cours de métaux constants, en hausse de 10,4 % (2,27 milliards d'euros), la rentabilité opérationnelle a bondi de 48 %. Le bénéfice d'exploitation a en effet atteint 108 millions d'euros, permettant à la marge d'atteindre 4,8 % des facturations, contre seulement 3,5 % un an plus tôt. Grâce à la plus-value de cession de 148 millions, dégagée à la suite de la cession de l'activité distribution en Suisse, le bénéfice net atteint 211 millions d'euros, contre 16 millions seulement au 30 juin 2005.

Ces performances semestrielles sont d'autant plus remarquables que, depuis le début de l'année, les cours du cuivre et de l'aluminium ont flambé. Or, ces deux matières premières sont les premiers postes d'achat du groupe. Mais le renchérissement n'a aucun impact sur sa rentabilité. En effet, la direction répercute immédiatement et intégralement la hausse des prix sur ses clients. En revanche, l'impact est réel sur l'endettement du groupe puisque, entre l'achat du cuivre et le paiement du client, Nexans doit financer ses stocks en ayant recours à l'emprunt. C'est d'ailleurs le seul poste « médiocre » des résultats semestriels. Au 30 juin, l'endettement net représentait 431 millions d'euros, en progression de 15 % par rapport au 31 décembre 2005. Cette hausse est cependant à relativiser, pour deux raisons. En premier lieu, Nexans présente un bilan extrêmement solide puisque le montant des fonds propres était supérieur à 1,1 milliard d'euros au 30 juin. En second lieu, la livraison des produits au deuxième semestre (et donc la baisse des stocks) va permettre à l'endettement de retomber à 350 millions d'euros en fin d'année.

Forte de ces bonnes performances, la direction a relevé ses anticipations annuelles. Elle table sur une croissance de ses ventes d'environ 10 % sur l'ensemble de l'exercice 2006 et sur une marge opérationnelle supérieure ou égale à 5 %. A plus long terme, Gérard Hauser estime qu'une marge d'exploitation proche de 8 % peut parfaitement être atteinte.

Nous restons plus que jamais à l'achat sur Nexans, qui parvient, trimestre après trimestre, à améliorer de façon significative ses résultats. Au cours actuel, le titre est d'ailleurs le moins cher de son secteur puisqu'il se négocie à 13 fois nos estimations de bénéfice cette année et à 11 fois celles de 2007, alors que ses concurrents directs sont deux fois plus chers. Nous relevons notre objectif de cours à 80 euros.

Code NEX - Comp. B - Continu

Cours au 6/09/ 66,85 €

+Bas +Haut sur 1 an 37 €/74,7 €

CA 2005 5.449 M€

Capitalisation boursière 1,68 Mds€

BNPA 2005/06/07 4,61/5,02/6,02€

PER 2005/06/07 14,47/13,30/11,09 fois

Dividende net 2005/06 1,00/1,40€

Rendement net 2005/06 1,49 %/2,09 %

Moyenne transactions/jour 111.000 titres

Activité Fabrication de câbles

Objectif de cours à 18 mois 80€

Risque limité. Note de risque : 3

Analyse graphique : Tendance ↑

Supports 60-51.2 Résistances 74.7-80

NOTRE CONSEIL
ACHAT

NEX603

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mareva