LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6195 - 25/08/2006- PAGE 11
Valeurs francaises

TEXTILE-HABILLEMENT

KINDY
La valeur est encore bradée.
Yannick Duvergé

Le recul de 7,46 % des ventes au cours du troisième trimestre (mois de janvier à mars) de l'exercice 2005/2006 avait conduit la direction du fabricant de chaussettes à rester très prudente, en tablant sur une activité stable pour l'ensemble de l'exercice, tout en reconnaissant que la baisse des prix de 15 % consentie en moyenne depuis le 1er juillet 2005 ouvrait de bonnes perspectives.

Le défi est peut-être en passe d'être relevé. Le chiffre d'affaires annuel s'est certes inscrit en recul de 2 %, mais le groupe affirme avoir commencé à regagner des parts de marché dans les chaussettes distribuées en grandes et moyennes surfaces (GMS). Cependant, soucieux d'être de moins en moins dépendant de ce canal de distribution (dans lequel 80 % du chiffre d'affaires est réalisé), le président de Kindy, Joël Pétillon, a finalisé trois opérations de croissance externes depuis début 2005, afin de distribuer les produits dans des points de vente spécialisés. Ainsi, après avoir racheté la petite société Bay Love, spécialisée dans les chaussants pour enfants, Kindy a pris le contrôle de GBB et de BSS dans le domaine, notamment, de la chaussette de sport. Seul bémol, les investissements qui se sont accélérés pour soutenir la communication et harmoniser la politique commerciale pèseront sur la rentabilité de la société. La direction n'a pas quantifié cet impact. Nous tablons pour l'exercice clos le 30 juin 2006 sur un recul du résultat net de l'ordre de 15 %, qui devrait s'établir à environ 2 millions d'euros. La direction de Kindy promet une amélioration très nette du chiffre d'affaires sur le prochain exercice, qui sera accompagnée d'une progression non moins significative de la rentabilité.

La Bourse n'a pas encore intégré ces perspectives. Elle a tout de même salué le bond de 52 % des ventes au cours du dernier trimestre de l'exercice 2005/2006, avec sept séances consécutives de hausse pour la valeur, qui a totalisé un gain de près de 12,6 % entre le 16 et le 22 août. Le cours n'est pas encore revenu à son plus haut niveau historique (42,66 euros lors de l'introduction en Bourse en 1994), mais il atteint aujourd'hui celui de la fin de l'année 1998. En dépit de ce beau rattrapage, l'action Kindy est toujours aussi bradée puisqu'elle se paie seulement 6,7 fois notre estimation de bénéfices de 3,2 millions d'euros au titre de l'exercice 2007/2008. Alors que la société jouit d'une situation financière saine (2,5 millions d'euros de dettes, pour 17,5 millions de fonds propres) qui lui permet d'assurer une politique de distribution régulière. Le dividende de 0,35 euro versé l'an dernier au titre de l'exercice 2004/2005 procure un rendement de 2 %.

Nous recommandons donc de placer la valeur en portefeuille, avec un objectif de cours de 25 euros à dix-huit mois, qui fera ressortir un multiple de capitalisation encore très raisonnable de 9,8 fois nos estimations de résultats.

Code KIND - Comp. C - Fixing

Cours au 23/08 16,31 €

+Bas +Haut sur 1 an 12,51 €/22,49 €

CA 2005(*) 52 M€

Capitalisation boursière 20 M€

BNPA 2005/06/07(*) 1,60/2,08/2,56 €

PER 2005/06/07(*) 10,17/7,82/6,36 fois

Dividende net 2005/06(*) 0,35/0,45 €

Rendement net 05/06 2,14 %/2,75 %

Moyenne transactions/jour 1.000 titres

Activité Chaussettes

Objectif de cours à 18 mois 25 €

Risque limité. Note de risque : 3

(*) exercice décalé, clôture : 30/06/06

NOTRE CONSEIL
ACHAT

--
mareva